文/新浪财经意见领袖机构专栏 解读新三板
新三板正在一步一个脚印的朝着“全国性证券交易场所”的发展方向迈进，这是由中国经济转型这个大势决定的，是大势所趋。当期，各市场参与主体，包括我们挂牌企业自身，对监管层的意见和抱怨，更多来源于短期套利预期落空后的一种失落。
融资最难时却是投资最好时机“现在新三板市值是所有市场最洼地，甚至比一级市场都低，原因有几个，第一是新三板分层后，没有引进新的投资人，例如公募基金，投资人标准也没有降低，市场极其失望，没有韭菜的市场，全是一些聪明人在这里博傻，谁比谁傻呢？第二是有传闻称新三板企业摘牌后去主板，被证监会设置障碍，根本不让报材料！监管层希望好的企业留在新三板，这一下堵死了新三板所有出路，我告诉新三板挂牌企业，你走了一条不归路。第三是做市商贪婪无信用，低价取得股票后低价卖出，然后完全不负责任，这导致定增新三板机构全亏成了悲催的蠢蛋。所以我建议那些上了新三板的企业，如果要融资，千万别做市，先能忽悠多少是多少，一旦做市，马上打六折，下次融资就玩完了！悲催呀，新三板，最傻逼的市场！新三板的投资人最佳选择，就是找上市公司收购企业，否则漫漫长路，暗无天日！”
上面这段话，是某个三板投资群里某位投资人的发言，集中抱怨了新三板目前令人堵心的投资痛点。作为新三板一线工作人员，万绿生物的董秘印维青先生特此撰文，谈谈他眼中的新三板投资逻辑。本文获作者授权发布。
1、新三板市场的定位：根据国发〔2013〕49号文，“全国股份转让系统是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务”。这两年的实践中，这个市场定位遇上了很多挫折和质疑，“独立的市场定位”、“全国性证券交易场所”这个前景“似乎”不太明朗。然而，从更长的时间跨度来看，回顾49号文发布以来新三板的发展轨迹，我们可以看到政府当局在坚定的推动新三板向前发展，新三板正在一步一个脚印的朝着“全国性证券交易场所”的发展方向迈进，这是由中国经济转型这个大势决定的，是大势所趋。当期，各市场参与主体，包括我们挂牌企业自身，对监管层的意见和抱怨，更多来源于短期套利预期落空后的一种失落。
任何一个重大政策及其相关配套措施的出台，都是牵一发而动全身的，新三板分层方案5月27日才正式发布，因为没有同时发布公募基金入场、降低投资者门槛等配套措施而极其失望，是完全没有必要的。认为新三板是“没有韭菜的市场，全是一些聪明人在博傻”，持有这个观点的人，如果不加以调整，很有可能自己沦为韭菜。
退一万步来讲，即使“独立的全国性证券交易场所”这个目标落空，各市场参与主体至少都认可新三板可以作为沪深上市公司的并购标的池，至少是个公开的PE/VC市场，有他的价值所在，完全没有必要过于悲观。
2、关于“传闻新三板挂牌企业摘牌后去主板，被证监会设置障碍，根本不让报材料”，这个传闻的源头是关于“清理三类股东”，有正在准备IPO的挂牌企业董秘告诉我，这个传闻不实，至少不准确。至于认为“新三板挂牌企业走了一条不归路”，这种看法我觉得大可不必，对于规范运作的企业来说，就算创新层不推出，就算未来的优选层(姑且这样叫吧)不推出，就算后续公募入场、投资者门槛降低等配套政策都不推出，新三板挂牌总比不挂牌好，企业挂牌后至少可以融资，企业的公信力至少是增强了，至少对银行融资有增信作用，对稳定核心团队、提高团队凝聚力还是有一定作用的。建议各市场参与主体，风物长宜放眼量。
3、认同关于“做市”的部分看法，现阶段做市制度确实存在弊端，主要在于券商垄断了做市资格，做市商资源供不应求，相当大一部分做市商短期行为，做市企业苦不堪言。但是，“如果要融资，千万别做市”，这个说法有待商榷。2015年5月以来，挂牌企业定增失败的案例确实屡见不鲜，且有增多的趋势，但是根据我个人的经验，挂牌企业定增成功与否，主要与企业自身质地、融资时点、融资策略、定增价格、融资额度有关，而与做市与否无关，至少我们公司(万绿生物830828)是这样，万绿生物2014年7月挂牌，当年11月第一次定增，面向6家做市商发行300万股，2015年3月、6月、12月先后又完成3次定增，四次发行价格分别是6元、8元、8.5元和9.35元(复权价)，至今为止，凡是退出了的，没有一个亏损，还没有退出的，至少账面是盈利的。
4、抛开内幕信息、操纵股市等非正常因素，沪深股市二级市场投资比较靠谱稳健的盈利逻辑应该主要来源于两个，一是选准行业、选准企业，赚取投资标的自身业绩快速成长所产生的利润，二是从3-5年甚至更长的时间跨度来看二级市场的波动周期，在市场极度低迷时选好行业，选好标的，低价买入持有，等待牛市的到来，在市场疯狂时高价卖出。频繁短线交易，十有八九是要亏损的，当然，技术高手和短线天才另当别论。流动性在全球称冠的沪深股市尚且如此，要在当前流动性极差的新三板二级市场投机，结果就不言而喻了，区别只是在于沪深股市要割肉时，马上可以割掉，新三板想割肉都有难度。
5、新三板投资的盈利机会：①二级市场波动产生的投机机会；②挂牌企业自身业绩快速成长带来的盈利机会；③按照流动性从小到大排列，基础层---创新层---未来的优选层及沪深股市，新三板挂牌企业从流动性最差的基础层逐步进入流动性更高的创新层、优选层或通过IPO进入沪深股市，不同市场流动性差异产生的估值溢价；④等待被沪深上市公司收购
6、新三板投资，应该回归投资的基本逻辑：新三板实质上实行的是发行方式注册制、发行人低门槛、投资人高门槛，在这种环境下，必须践行价值投资，投资人必须对投资标的所处的行业、对投资标的本身要有深刻的理解和认识，“好行业、好公司、好价格”，“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，希望短期套利，赚一把就跑，等韭菜来接盘，本质上是投机心理，失败的风险很大，更何况当前的新三板市场，更多的是存量资金在调仓换股，在博弈，哪里来的韭菜呢？
7、个人认为三板投资比较理想的方案，一是在自己熟悉的行业，选择有核心竞争力的标的，在企业渡过了生存期，解决了发展瓶颈，即将跨入快速发展期的时点进入，同时，融投管退，重点应放在深度投后管理上，在投资人能力范围内，协助企业引入各种行业资源，帮助企业解决发展瓶颈，陪伴企业成长，赚取企业快速成长的钱，如果投资人具备这样的能力和理念，聪明的三板公司老板们一定不会吝啬给一个好的价格，更何况现在三板的估值本身就已经是洼地，当然，如果不能给企业引入各种资源，我相信挂牌企业也同样欢迎理性的投资人参与定增，只是定增价格就需要按照市场规则，随行就市了；二是选择符合国家产业政策、未来几年有大的发展空间、符合沪深二级市场偏好的行业，深入调研，在其中选择有核心竞争力、有一定规模和体量的挂牌公司，买入后，进可等待沪深上市公司并购，退可同样稳健的赚取企业快速成长的钱；三是选择现阶段有IPO计划的挂牌公司，在合适的时机买入，等待企业IPO成功，目前三板市场上已经有一批投资人在这样操作，他们称之为“集邮”，但是这种策略，时间周期太长，不确定性太多，投资人需要做好风险防范。
如果投资人有正确的投资理念和方法，平和的心态，丰富的行业经验和资源，选准标的，陪伴标的企业一路成长，既能赚取企业快速成长带来的利润，又能陪伴企业从基础层到创新层、再到将来的优选层，从而同时赚取由流动性增加带来的估值溢价，就是最佳选择。
8、由于三板本身的制度建设还处于初创期，创新层政策落地后的配套措施出台需要一个比较漫长的过程，转板IPO估计至少需要排队3-5年，企业自身成长也需要时间，用于三板投资的资金必须是长线资金，存续期至少应该是3年以上，三板不适合短线资金入场。
9、市场狂欢时，是挂牌公司募集资金的好时候却是投资的死期；市场悲观时，是投资的好时机却是募集的悲剧。现在是三板挂牌企业融资最困难的时候，却是三板投资的黄金时间，但考验的是投资人的格局、魄力、投资理念和投研能力，建议三板投资人回归投资的本质和基本逻辑，选好行业，选好标的，等待好的价格，别人恐惧之时，正好应该是您贪婪之日。
(本文作者介绍：依托全景网的企业路演平台，专注提供新三板原创深度报道，并通过全景网、中国国际广播电台、甘肃卫视立体传播，影响全球数亿用户。微信公众号：jdxsb888)
责任编辑：骆珊珊 SF176
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