新规下的新三板PE百态：面临整改 股价下跌 挂牌无望

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 新三板府

　　对于正在排队或拟挂牌的企业来说，严格的新规令不少私募机构望而却步，根据新规，目前够得上挂牌门槛的私募机构可能不足50家。

　　对于已挂牌的20多家私募来说，不符合新增挂牌条件，需自查并在1年内进行整改，否则将面临摘牌风险。

　　对于正在排队或拟挂牌的企业来说，严格的新规令不少私募机构望而却步，根据新规，目前够得上挂牌门槛的私募机构可能不足50家。

　　已挂牌PE大多面临整改

　　正如府爷昨天所说，新三板对私募机构的挂牌标准“一刀切”，使得已挂牌企业也面临整改的压力。

　　目前，新三板已挂牌的私募机构有20余家，其中包括九鼎集团、中科招商、浙商创投、硅谷天堂、同创伟业、明石创新、信中利、思考投资、架桥资本、天图投资等。

　　股转系统对私募挂牌增加了8条新规，其中首条就规定：“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上。”

　　“这一项几乎是为九鼎投资、中科招商度身打造的。”有专业人士如是表示。

　　新三板府查阅了包括九鼎投资、中科招商在内的，多家具有代表性的私募机构的2015年年报后发现，除了同创伟业投资管理业务收入占比为89.94%，达到要求之外，其他几家大型新三板私募并不符合新规。

　　其中，中科招商2015年的管理费收入与业绩报酬之和为4.58亿元，占比且仅为18.87%，而公允价值变动收益达到18.5亿，占比超过76.4%。九鼎集团管理费收入与业绩报酬之和为6.39亿元，收入占比是25.31%。同时，九鼎投资将直接投资的“中江地产”带来的9.04亿营收并表，占比35.8%。

　　硅谷天堂和思考投资的比重更低。2015年，硅谷天堂管理费收入、顾问费收入以及超额业绩收入，合计占营业收入的比例为17.77%；思考投资投资管理费用为644.38万元，占营业收入的7.92%。

　　除了挂牌条件严苛之外，股转系统还叫停了新三板私募募资投向A股二级市场。这也被认为是监管层着手规范新三板类金融企业的导火索。

　　私募新规中有一条：“募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形。”

　　不少业内人士表示，新规看中的是私募机构的长期投资能力和合规性，也反映了监管层保护投资者的原则。

　　九鼎集团被曝“欺诈”

　　除了不满足“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”，募集资金不允许投向A股二级市场之外，作为“新三板市值王”的九鼎还遭遇了“维权”风波。

　　根据网上流传的图片，九鼎投资的投资者大会现场惊现维权横幅党，一些一些九鼎投资客户打横幅反映产品出问题。九鼎投资是九鼎集团旗下股权投资平台。

　　随后有公共平台发布了事件缘由，称九鼎采用冒充投资人签字、合同抽页等方式将产品锁定期从7年改为9年。

　　PE私募股权投资存在锁定期太长和投资过程不透明两大风险。此次九鼎出事的项目锁定期是5+2年，就是5年锁定，然后视情况可以展期2年，共7年。

　　随后，九鼎投资对此传闻进行了澄清：1、经核实，上述不实传闻涉及到昆吾九鼎在管的苏州天衡钟山九鼎投资中心(有限合伙)(以下简称“天衡钟山基金”)，该基金由中国银行江苏省分行托管。

　　2、根据2011年3月18日全体合伙人签署的《苏州天衡钟山九鼎投资中心(有限合伙)合伙协议之补充协议》，合伙企业经营期限为自首次交割日起满七年之日止，其中自首次交割日起投资期三年，培育和回收期四年。经普通合伙人提议并经三分之二及以上投资顾问委员会成员同意经营期限可延长，最多可延长两次，每次延长一年”。

　　3、2015年8月天衡钟山基金召开合伙人会议，部分与会有限合伙人要求将合伙协议约定的7年存续期改为5年，根据天衡钟山基金合伙协议及相关协议的约定，协议修订均应由全体合伙人书面同意。昆吾九鼎此后将已经打印并加盖骑缝章的基金变更事项沟通函、工商变更签署材料(含正文页、签署页)、《苏州天衡钟山九鼎投资中心(有限合伙)2015年第一次合伙人会议关于缩减合伙企业经营期限的决议》以书面形式寄至天衡钟山基金托管行指定联系人处，呈天衡钟山基金全体合伙人签署。目前上述要求涉及的变更材料尚有部分合伙人未能完成签署。

　　九鼎并公布了天衡钟山基金投资情况：截至2015年底，昆吾九鼎所管理的股权基金累计实缴规模274.59亿元，天衡钟山基金在其中占比0.76%。该基金主要投资于中国境内非上市企业的股权投资，目前处于项目培育期。基金累计投资了7个项目，投资金额19,417万元，涉及农业、能源、化工、材料、新兴产业等行业。

　　经公司自查，相关子公司在管基金均运营正常，公司不存在任何其他应披露而未披露的重大信息。

　　股价狂掉，中科招商到底值多少？

　　中科招商的日子也不太好过。

　　从2016年1月20日开始停牌的中科招商，在停牌了3个多月后于4月11日正式复牌。但复牌首日，中科招商的股价随即腰斩，股价大跌46%。

　　5月23日，顺丰控股作价433亿元借壳鼎泰新材的消息轰动一时。潜伏鼎泰新材的中科招商也再次进入视线。就在外界看好中科招商的此笔投资，并为中科招商其他“壳资源”数钱时。

　　专业人士分析，如若鼎泰新材在复牌后连拉5个板，中科招商则至少浮盈4.4亿元人民币。但随后的5月24日，中科招商就大跌24.16%，收盘价仅为2.04元，其总市值也较收盘前下跌了210亿元。

　　在股转系统新政出台后，中科招商上午股价下跌，但下午最后半小时股价上扬，使得最终收盘价报收3.06元/股，上涨15.04%。

　　中科招商到底值多少？

　　只差“临门一脚”，天星资本被拦下

　　股转系统的私募机构挂牌新规规定，私募机构需要持续运营5年以上，且至少存在一支管理基金已实现退出。业内人士普遍认为，这对于经营年限未满5年，还在痴痴等待的天星资本来说简直是人生一大噩耗。

　　5月29日晚间，网上流传出天星资本的内部信，其对此事做了回应。天星资本也成为私募新政后第一家表态的私募机构。该信向天星资本内部员工及出资人回应了在新三板挂牌新规下，天星资本登陆资本市场的应对计划。

　　在信件中，天星资本表示：“挂牌的时间节点变了，但挂牌的目标和步伐不变。”它补充道：“尽管我们短时间内不能在新三板挂牌，但到明年6月19日，我司运营即满5年，大家可以逐一比对，届时，我们将满足所有在新三板挂牌的条件。“

　　不仅如此，天星资本也将尝试其他多种方式，尽快登陆(府爷注：声明中的“登录”为错别字)资本市场。

　　除此之外，天星资本还表示：1.“面临的市场环境变了，但业务模式和盈利能力不变”。天星资本表示，已经形成了“常态化的资金和项目倒挂的可喜局面”，“随着分层制度红利的落地实施，完全可以期待一个更加美好的明天”。

　　2.“即使一切都变了，但天星人的格局和情怀不变。“天星资本表示，”永远都不是一家只为赚钱的机构“，”我们是一家全心全意为人民服务的机构“。不过，很明显，新三板PE最好的时代已经过去了。

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