文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 曹中铭
自A股退市机制建立以来，退市公司主要集中于财务指标不达标上，尚未出现社会公众股东持股比例不足上。实践中，像社会公众股东持股比例不符合条件从而被退市的，基本上不可能发生。毕竟，该条款容易规避，因此也容易变成摆设。
万科总有讲不完的故事。继恒大集团增持万科股份达到举牌线后，关于万科可能退市的消息又吸引了市场的眼球。作为沪深股市的一只蓝筹股，也作为地产股的一面旗帜，万科真的会因为不符合条件而被退市吗？答案显然是否定的。
停牌超过半年之后，今年7月4日万科复牌，也开启了其一轮下跌之旅。7月20日，万科股价曾下跌至16.74元，与此前最高价24.43元相比，下跌超过三成。股价下跌，也导致宝能系多个资管计划跌破了平仓线。而就在市场看宝能系将如何应对，以及众多投资者担忧宝能系被强制平仓可能在市场上引发连锁反应时，恒大集团悄然出手了。
其实，恒大增持万科股份个中颇具戏剧性。恒大增持，如果持股没有达到5%的比例，是不需要履行信息披露义务的。但由于幕后黑手泄露消息，导致恒大增持万科股份提前被曝光，也引起万科股价的大幅震荡。而且，也明显不利于恒大集团此后的继续增持。在这一闹剧中，恒大增持成本提高，某些投资者因股价大幅震荡其利益也会受损。因此，揪出万科“泄密门”幕后的黑手，是监管部门不容回避的问题。
随着恒大加入抢筹行列，也引发了市场关于万科流通筹码不足，可能存在退市风险的议论。实际情况看，在万科的股东持股分布中，宝能系持有25.40%，华润集团持股15.29%；安邦持股6.18%；万科事业合伙人持股（盈安合伙基金）4.43%，金鹏、德赢1号两个资管计划共持股6.2%；恒大持股6.82%。此外，证金公司持股2.99%，万科H股占流通股的11.9%。按此测算，散落于市场中的万科流通股份为22%左右。根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2014年修订）第十八章规定，公司股本总额超过4亿元的，社会公众持有的股份低于公司股份总数的10%，将不再具备上市条件。有市场人士认为，如果此后恒大等继续增持，导致除上述股东之外的社会公众股东持股比例低于10%，那么万科将不符合上市的条件，从而存在退市的风险。
但这显然是一种误读。所谓的社会公众股东，主要是是指除以下股东之外的上市公司其他股东：持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人；上市公司的董事、监事、高级管理人员及其关系密切的家庭成员，上市公司董事、监事、高级管理人员直接或者间接控制的法人或者其他组织。按此规定，除了宝能系与华润集团外，即使是持股达6.82%的恒大集团，仍然属于社会公众股东。因此，万科还远没有到会被退市的时候。
另一方面，万科退市也是其它股东所不愿看到的。在万科股权争夺战中，宝能系投入400余亿元的巨资，恒大集团投入资金也超过百亿元，如果万科要被退市了，万科估值就不可能有如今的26元、27元这么高，而是会向其每股净资产值8.4元左右“回归”，那么也就意味着，包括广大中小投资者在内的所有股东都将蒙受巨大的损失，显然这是所有股东都不可接受的。退一万步讲，就算万科社会公众股东持股真的触及了10%的风险边界，像宝能系、恒大等也可通过抛售股票的方式让更多社会公众持有万科股份，从而规避被退市的风险。
自A股退市机制建立以来，退市公司主要集中于财务指标不达标上，尚未出现社会公众股东持股比例不足上。实践中，像社会公众股东持股比例不符合条件从而被退市的，基本上不可能发生。毕竟，该条款容易规避，因此也容易变成摆设。事实上，A股退市机制成摆设的条款还有很多。这既是退市制度的缺陷，亦是退市机制之殇。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：陈悠然 SF104
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
