未来的投资机会还应在制度红利

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 陈恩挚

　　对于当前的改革，大方向已非常明确。其背后的经济学逻辑就是简政放权，推进市场化。这是一条很重要的投资主线。例如，在2015年10月底，中央决定全面放开二孩。如果能够事先预判到这个制度变化，做一波二孩概念股，将赚得钵满盆满。

未来的投资机会还应在制度红利

　　这阵子，房产有点热，很多朋友都问我怎么看，该不该顺势而为？说实话，我对房产行业并不懂，对于这样的家庭投资大事应该慎言。不过，或许我们可以聊聊这背后的投资逻辑。

　　几日前，知名经济学家谢作诗撰文称，严肃的学者不是简单地看空看多，而是要指出导致价格变化的约束条件，以及该约束条件的转化。对此，我非常认同。

　　结合当前的经济形势，简单地说，未来政府的中心工作有两个：一是稳增长，二是促改革。在这样的大背景下，投资者比较明确的投资方向主要有三个：一、稳增长带来的短期套利机会（以下简称“维稳套利”）；二、改革带来的制度红利；三、避险。

　　最近的买房热可以理解为“维稳套利”。在相当长时间里，房地产经济扮演着经济火车头的角色，它不仅限于房地产行业自身，还与建筑、钢铁、水泥、家电等一大批产业息息相关。为此，出于稳增长的需要，在降息、降税等新政的背景下，房地产开始“去库存”，有些城市房价出现不同程度上涨，吸引了更多投资者入场。

　　不过，冷静下来思考，我们知道，借助房地产业拉动经济属于旧的经济增长方式。中长期来看，减少经济对房地产的依赖仍应该是大趋势。为此，尽管政府不愿意看到房价下跌带来的经济风险，但是，也肯定不乐意看到房价过快上涨带来的风险。眼下，远的有“4万亿”后遗症，近的有去年因暴涨引发的股灾。这些教训让政府不得不对房地产市场有所警觉，不得不让其考虑房价若暴涨的可能严重后果。对此，作为投资品的话，有朋友建议大涨就卖，别买期房，不做长线投资，或是出于这方面考虑。

　　相比之下，未来的投资机会应该在改革带来的制度红利。

　　根据经济周期和规律，经历这么多年的高增长之后，中国经济出现降温，这是很正常的，并不可怕。可怕的其实是，当经济需要转型时，改革却停滞不前。所以，一般认为，如果稳增长和促改革不可兼得，要在两者之间有所倾斜或“二选一”的话，应该选促改革。

　　根据公开资料，对于当前的改革，大方向已非常明确。一段时间来，“新常态”、“新经济”、“供给侧改革”等提法都非常热门。其实，其背后的经济学逻辑就是简政放权，推进市场化，提高经济社会运行效率。比如，股票发行注册制是企业能否上市不需证监会管，由市场需求决定；全面二孩是生二孩不需要计生部门批准，由家庭自己决策。

　　这是一条很重要的投资主线。例如，在2015年10月底，中央决定全面放开二孩。如果能够事先预判到这个制度变化，做一波二孩概念股，将赚得钵满盆满。

　　这类机会不仅出现在“政府主动简政放权”，也包括政府对“借助互联网等工具绕开政府管制，打破垄断”的包容态度。

　　曾经听一位投资老总讲他错失投“滴滴专车”的经过。当初，否决该标的时，他的想法是政府肯定不允许互联网专车大规模存在。但事实表明，政府的态度比他想象得更加包容。为此，他错过了原本几十倍收益的机会。

　　可以预见，如果未来有类似的机会，有可能出现在医疗、教育、文化等一些相对封闭和市场化程度不够的行业或领域。当然，也有可能出现在资本市场的改革过程中。

　　不过，投资是有风险的。有时候，对于稳增长还是促改革，还是最终“赔了夫人又折兵”，确实很难判断。因为，导致两者转化的约束条件并不十分明确，这其中，有必然也有偶然。比如，“融断助跌”事件发生后，监管层短期内对资本市场的改革和创新会趋向保守。所以，如果吃不准，可以选择避险。

　　事实上，避险也是一种重要的投资。这阵子，少数人换美元、去香港买保险，或是出于避险的考虑。话说回来，从境外的经验来看，若经济糟糕的时候，有些房产的流动性并不好，也不保值，所以，跟风买房产肯定不算避险。

　　(本文作者介绍：青年经济学者、财经专栏作家。)

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