文/新浪财经意见领袖专栏机构 三板富
新三板的分层即将在5月份正式落地。程晓明就曾经公开表示：分层时代的到来，意味着新三板真正退市时期的到来。不过，这也让人想起一个问题：A股的退市企业能到新三板继续溜达，可新三板的问题企业又该退到哪儿去？
新三板这次真要大涨？小三，出来接客了！
本周一，A股上市公司*ST博元因重大信披违规被上交所终止上市之后，它的下一步是去新三板挂牌。新闻以“这回动真格了”的头条标语成功霸屏，替代了市场原来对于“退市只是表面功夫”的习惯用语。
昨天，关于“证监会已列出一份退市黑名单”的消息又让市场坚信：中国资本市场的“强退时代”终于开启。
千万别以为退市只是A股的“专属天使”，新三板的问题企业同样能享受到这样的待遇。
新三板的分层即将在5月份正式落地。程晓明就曾经公开表示：分层时代的到来，意味着新三板真正退市时期的到来。
而十三五规划纲要中也明确提出，要深化新三板改革，建立健全的转板机制和退市机制。
不过，这也让人想起一个问题：A股的退市企业能到新三板继续溜达，可新三板的问题企业又该退到哪儿去？
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按照正常的逻辑来说，一个健康的证券市场应该有出有进。
*ST博元被强制退市之所以能成为大家都关注的焦点是因为上市A股退市难！
对A 股的上市公司来说，虽然上市很艰难，但只要上市了，想退市也没那么容易！
这其中有以下两个原因：
1、 退市标准单一，过分关注连续三年亏损，企业操作空间大
在A 股市场，每到第四季度，一些连续两年亏损的公司就开始施展财技或通过会计魔法扭亏以躲避退市风险。
要达到盈利，通常有三个方法：一是变卖资产给大股东；二是调整固定资产折旧年限(如近几年的钢铁股)；三是，由白衣骑士赠送资产或当地政府直接给予财政补贴。
前面提到的*ST博元就采取过变卖资产和获赠资产的方式来避免退市。
另外，纵是企业连续三年亏损，也只会暂停上市，而这也不意味着必然退市。
想想协鑫集成吧！该股前身为*ST超日，因2011-2013年连续三个会计年度经审计净利为负，公司股票于2014年5月28日被暂停上市，随后江苏协鑫牵头对公司进行重整，并成为控股股东，2015年8月份，协鑫集成恢复上市，首日涨幅高达10倍，成为2015年8月份的超级大牛股！
2、 历史原因导致A 股公司退市难
由于在过去中国实行的是计划经济，国有企业和集体企业较多，因此早期的证券市场上充斥着一大堆国有企业。
对很多地方政府而言，国有企业不仅是当地的纳税大户就业大户，还是为主政官员创造政绩的顶梁柱！
因此，如果这些国企现在因经营不善要退市，恐怕第一个说不的就是当地的父母官。这也是前述报道提到“证监会要与地方官员商讨，以推动将这些不合资格的公司退市”的原因。2
诚然，新三板现在也遇到了跟A股一样的问题——只进不出。挂牌企业增量速度惊人，可退市企业寥寥无几。
这表明，新三板本身也存在着退市机制不畅的问题。
根据股转的资料，2015年新三板挂牌公司数量飙升至5129家，同比增2.26倍，但同期终止挂牌的仅有12家，原因主要是被收购、IPO 和主动申请，而通过市场机制淘汰的几乎没有。
另外，根据统计数据，这5129家挂牌公司中有2859家公司无成交。
在这其中，除了没有成交，还有一大批没有融资和没有并购重组的“股票”，这些“三无股票”被市场形象地称为“僵尸股”！
新三板挂牌数量不断增加，僵尸股何去何从，这个问题显得尤为重要。
我们都知道，退市标准与挂牌上市标准是一个硬币的两面。
由于新三板对挂牌企业的财务数据没有要求，资产也没有限制，只要求主营业务持续突出，且持续经营满两年。
因此，在新三板挂牌的公司哪怕持续亏损，只要你能死撑，也不会有退市的压力。
但没有退市压力并不代表这个市场不需要淘汰机制！
众所周知，新三板的设立借鉴了美国纳斯达克的制度框架，定位也是全国性股票交易所。
美国纳斯达克上有诸如苹果等优秀的大企业并保持活力，除了分层外，还离不开其多元化的退市制度。
据不完全统计，成立23年来，纳斯达克上市企业中有1.3万家已退市，2008年以来挂牌数量始终保在3000家左右。
反观新三板呢？据证券日报统计，自全国股转系统2013年1月16日揭牌开始运营以来，共有27家挂牌公司股票终止挂牌，且皆为主动摘牌。而且很多公司终止挂牌的原因主要还是它们有了更好的去处！
而根据全国股转系统公司副总经理隋强的说法，整个新三板被强制退市的企业只有三家！
换句话说，在新三板真正退市的都是这个市场的优等生！3
其实，新三板并不是没有退市规则。
2013年2月8日实施的《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》已经规定出现下列六种情形之一，将被终止股票挂牌：
IPO；主动申请且获股转同意；未在规定期限披露年报；未在规定时间内找到主办券商进行持续督导；挂牌公司被注销；其他情形。
比如2014年被强制摘牌的新三板企业ST羊业，退市原因之一就是连续7年未披露年度报告。
不过，新三板的退市制度并不是“形同虚设”。企巢新三板的院长程晓明就曾经强调，分层时代的到来，意味着新三板真正退市时期的到来。
新三板一旦分层，市场自动启动“优胜略汰”的竞争机制，对于进入创新层的挂牌企业，其交易将愈发活跃，相反，基础层的企业则可能面临退市的选择。
不仅如此，“十三五规划纲要”也提到：要深化新三板改革，建立转板机制和退市机制。这也表明，新三板的退市制度很快也将启动。
只不过，沪深两市的退市企业还有新三板这个栖身之所，新三板的退市企业又该何去何从呢？
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责任编辑：骆珊珊 SF176
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