不宜过度吹捧创业板

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　创业板最大的问题，就是大股东、董监高趁高减持。他们在市场炒股，只不过叫做增持减持；原始大股东为了卖个好价钱，与PE等合作，共同制造并购重组题材，推高股价，美其名曰市值管理，实则涉嫌利用上市公司信息披露渠道、进行股价操纵。

不宜过度吹捧创业板

　　创业板开板五周年了，虽然对推动创新做出一定贡献，但现在一些观点过度吹捧创业板，笔者认为，应客观公正理性看待创业板。

　　有观点将创业板贴上“创新”标签，下列数据被广为传播，在前387家创业板公司中，363家拥有“高新技术企业”资质，329家拥有核心专利技术，152家拥有国家火炬计划项目，47家拥有国家863计划项目，36家拥有国家创新试点企业称号；截至2013年底，创业板公司拥有专利17322件，其中发明专利4528件。

　　但这些数据并不能将创业板与“创新板”画上等号。事实上，前几年已经有媒体对一些创业板上市公司“高新技术企业”的成色进行过调查分析，发现一些企业并不符合2008年《高新技术企业认定管理办法》所规定的认定条件，比如《办法》规定具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占当年职工总数10%以上；但有的企业根本就不符合这些条件，却被认定为“高新技术企业”，被质疑“高新企业”造假。

　　就算创业板上市公司有创新成分，但其他企业或者主板上市公司难道就没有创新，创新难道只是创业板的独有标签？创业板300多家上市公司拥有发明专利4528件，但全国仅2013年年授权发明专利就达20.8万件、其中国内发明专利授权14.4万件；而沪市主板公司工商银行2013年就获得了国家知识产权局83件专利授权证书，目前已经拥有的专利总量达到了307个。就算是比较高端的“863计划”， 主板中天科技等公司同样也获863计划立项，甚至一些夕阳行业上市公司也可投资“863计划”项目培育新的利润增长点，岂是创业板独享？况且，今年《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》降低了准入门槛，规定任何行业都可申请上市，更难将创业板与“高新技术”、“创新”等画上等号。

　　我们同样不能将创业板与“高成长”画上等号。统计显示，2013年，深市主板、中小板和创业板上市公司实现营业总收入同比分别增长8.85%、16.30%和23.99%，主板、中小板和创业板上市公司归属母公司净利润同比分别增长26.65%、5.18%和10.48%；2013年沪市上市公司实现营业收入同比增长8.27%，实现净利润同比增长13.06%。由此看出，创业板总收入增长速度确实比其他板块要快，这说明其摊子铺得更快(不少上市公司是通过并购重组)，但营业收入增长的同时、净利润增长却没有跟上，显示创业板企业铺摊子并没有铺出效益、发展质量并没有同步跟上。

　　我们更不能将创业板与“高回报”画上等号。深交所[微博]金融创新实验室《创业板五周年投资者结构与行为分析报告》认为，创业板五年来给投资者带来了丰厚回报，考虑所有股本，创业板投资者合计盈利9137.5亿元；笔者翻看一下创业板走势图，二级市场投资者平均成本最起码不会低于指数1000点水平，但目前指数在1500多点，创业板总市值为2.27万亿元、流通市值仅为1.38万亿元，显然9000多亿元盈利绝不可能是流通股东所赚的，其中应该包括原始大股东、创投机构的盈利，但如此数据能够说明什么问题？只能说明原始股东赚的太狠了，目前创业板已经产生数千个亿万富翁。

　　就算创业板持股的流通股股东也有一些盈利，但这些盈利目前充其量也只是纸上富贵。存在的并非就是合理的，当年沪市不也炒到6124点，投资者不也是弹冠相庆、为之欢欣鼓舞，但最后结果又是什么？泡沫就是泡沫，脱离业绩的股价早已透支未来上市公司若干年的业绩、即使高成长也早已透支，上市公司经营现实及其发展前景难以和高股价匹配。

　　事实上，从实打实的分红回报来看，5年间，创业板上市公司合计分红306.3亿元，但2013年工商银行分红就达920亿元，也即创业板每年平均分红或许只有工商银行的十五分之一，但创业板总市值却为工商银行的两倍。创业板泡沫可见一斑。

　　现在一些人认为创业板已成长为全球新兴市场中最成功的创业板，之所以出此论断，主要是目前创业板不少股票暴涨、形势貌似一片大好，但是，“最成功”这个高帽子戴得或许为时尚早。创业板市盈率被抄到六七十倍、远高于其他板块，我们更应反思其成因，而不是拿来当投资者盈利证据、当做市场发展成绩，以点位高低作为判断创业板是否成功的标尺，这并不靠谱。

　　可以看看创业板涨势如虹是怎么来的。五年来，创业板投资者数量不断增加，截至9月末，创业板累计签约户数达到2436万户；参与交易户数从2009年的155.3万户增加到716万户，持股户数则从2009年底的155.3万户增加到745.4万户。创业板被贴上创新、高科技、高成长的招牌，自然受到投资者追捧，投资者炒的不是眼前的市盈率，而是梦想创业板未来的高成长，炒的是市梦率。

　　现在还远未到吹嘘创业板取得成功的时候，而是应该多泼点冷水，让市场回归理性。创业板发展成果不是吹出来的，而是要靠数据说话、靠自主创新型企业的创新成果来说话。创业板获得股市大量资源配置，肩负落实创新驱动发展战略和培育新兴产业、助推经济发展模式转型和经济结构升级的历史使命，围绕这些目标，我们要反思创业板在哪些方面还做得不够，哪些方面影响了这些核心目标的实现。

　　创业板一个最大的问题，就是大股东、董监高趁高减持。早在1997年，国务院证券委等出台《关于严禁国有企业和上市公司炒作股票的规定》，其中规定上市公司不得动用银行信贷资金买卖股票，不得用股票发行募集资金炒作股票，也不得提供资金给其它机构炒作股票。现在，上市公司虽然不炒股，但是，大股东、董监高他们却在市场炒股，只不过叫做增持减持；原始大股东为了卖个好价钱，与PE等合作，共同制造并购重组题材，推高股价，美其名曰市值管理，实则涉嫌利用上市公司信息披露渠道、进行股价操纵。

　　减持问题绝不是小问题，比如，截至2014年10月27日，创业板首批28家公司已部分限售股解禁，累计解禁81.55亿股，占总股本的70.81%；累计减持31.47亿股，占已解限股份总数的38.58%，占总股本的27.32%。大股东持股一般禁售期为三年，也就是说，这些减持多数都是在最近两年完成的，如此高的减持率，怎么可能会不影响上市公司的治理、影响其正常经营？我们完全有理由怀疑，目前创业板市场机制，让原始股东如此容易实现高价减持，既然可以如此轻松减持致富、哪还用得着劳神费力去自主创新？对于这样的市场机制，该是考虑尽快变革的时候了。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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