上市公司股票恢复上市凭何暴涨

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　每一次股价暴涨的背后，都可能隐藏着无形的操纵之手，可惜的是，目前监管部门对市场操纵的危害还认识不足，对此还没有引起高度重视，其实，市场操纵相比内幕交易危害更大，内幕交易要获利，多依仗股价操纵带来的巨大差价，交易监管部门加强这方面的监管查处力度。

上市公司股票恢复上市凭何暴涨

　　8月6日，锌业股份暂停上市一年多之后复牌，涨幅高达148.97%，由于期间转增，事实涨幅比这更高；8月7日跌停、8日也触及跌停。有人怀疑，复牌首日暴涨似乎有操纵嫌疑。

　　锌业股份2010 年、2011年、2012年连续三年亏损，2013年5月8日起暂停上市，由此进行以债务调整为主的破产重整。公司普通债权总额为 45.94亿元，按《重整计划(草案)》，对每家债权人15 万元以下(含15万元)的债权部分、按照 100%的比例清偿，对每家债权人超过 15 万元的债权部分、按照 5%的比例清偿；另外在公司有财产担保债权中，有 13.56亿元债权由于无法就担保财产优先受偿，也需作为普通债权获得清偿。经过破产重整，锌业股份债务减少数十亿元。2013年9月30日锌业股份每股净资产为-2.91元，属于资不抵债；破产重整完成后，2013年12月31日每股净资产变为1.31元。

　　令人感叹的是，锌业股份偿还债务的资金，部分是“无中生有”形成；锌业股份以重整前总股本为基数，按每10股转增2.7股的比例实施资本公积金转增，这29973.6万股转增股票不向股东分配，而用于清偿债务；另外，全体股东按照 10%的比例让渡其目前持有的锌业股份股票，共计让渡约11101.33万股。上述两项合计41037.44 万股，由管理人处置变现，用于支付破产费用和清偿各类债务等。这些股票分别转让给张宇、龙树山、丁伟、孟祥龙、高忠霖、陈国平、雷鹏国、邢荣兴等8名投资者，每人受让均超5000万股，转让价格在2.51元—2.54元之间。

　　锌业股份重整成功后，8月6日恢复上市，该日最低7.5元、最高9.9元、收盘9.66元。值得关注的是，该日锌业股份出现6笔大宗交易，合计成交股数达到11359.36万股，其中最低一笔成交价仅为3.5元，最高的也不过5元。经过数据比对，有人猜测大宗交易的卖出方，为在破产重整时管理人处置股票的受让方，即使按这些表面数据计算，短短几月受让方获利也属暴利；而且大宗交易成交价格远低于市场价格，有人怀疑是有关方面为了避税、做低价格。其中利用了深交所[微博]“无价格涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在前收盘价的上下30%或当日已成交的最高、最低价之间自行协商确定”这个规则漏洞，锌业股份复牌前一日的收盘价为3.88，其上下30%即2.72—5.04元，大宗交易价格选择以此为计价基准，而没有选择时价作为计价基准。

　　锌业股份经过破产重整，债务大幅度减轻，由负净资产变为正净资产，债务利息支出等同样减少，这一定程度有利于公司经营正常化、也有利于提升内在价值；但是，破产重整后股价是否值得一飞冲天，这值得怀疑。一个债台高筑没有生存技能的人、即使豁免他的债务，他仍然将是个穷人；公司基本还是那个公司，内在经营体制机制、生产技术、外部环境等等基本都没有什么改变，估值凭何大幅度提升？况且，在去年停牌前公司已经资不抵债，这个时候其内在价值应该为零，但当时股票价格高达3.88元，其实已经提前反映了公司破产重整或资产重组之后的预期价格；破产重整完成属于利好兑现，见光死也本是可能的。因此，市场人士怀疑8月6日存在股价操纵是有理由的。

　　每一次股价暴涨的背后，都可能隐藏着无形的操纵之手，可惜的是，目前监管部门对市场操纵的危害还认识不足，对此还没有引起高度重视，其实，市场操纵相比内幕交易危害更大，内幕交易要获利，多依仗股价操纵带来的巨大差价，交易监管部门加强这方面的监管查处力度。

　　债台高筑的上市公司暂停上市，重整后恢复上市，有关利益主体把其作为一只新股进行投机暴炒，其中甚至涉嫌操纵，对此应该及时跟进调查处理。另外，这也提醒有关方面进一步反思退市制度的漏洞。上市公司实行破产重整，公司债权人等需要为此付出惨重代价，但经过若干年，上市公司享受完这些好处之后，或许又嗷嗷待哺、等待市场对其再次“大补”。因此，退市标准的设计，应该以其持续运营能力作为重要指标，不能拘泥于一些弹性数字，毕竟有关各方是想从上市公司那里获取收益或者利息，而不是频繁输血，长期没有回报能力的上市公司理应及时退市。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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