打击炒新应从最基础的工作做起

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　捧场新股发行、拉抬新股二级市场价格，总是少不了基金的身影，基民资产成为唐僧肉。为此需要加强基金治理制度改革，强化基民对基金管理人的约束力度；而监管部门对基金二级市场涉嫌操纵新股等行为，要与基金内幕交易一样高度重视，掀起一个打击高潮。

打击炒新应从最基础的工作做起

　　自2007年深交所[微博]首次发布抑制炒新通知，此后交易所抑制炒新规则频繁变动，到2012年规则更趋严苛，2013又有所修改，近日深沪交易所再次调整抑制炒新规则。笔者认为，从之前抑制炒新规则实施情况看，似乎并没有太大效果，抑制炒新应从更为基础性、深度性工作入手。

　　近日深交所发布《关于完善首次公开发行股票上市首日交易机制有关事项的通知》，上交所[微博]也发布了《关于新股上市初期交易监管有关事项的通知》，其中一大看点就是深交所规则向上交所靠拢，也规定全日设立不高于发行价144%且不低于发行价64%的有效申报价格范围限制；之前深交所由于没有这个规定，使得投资者在市场无所适从，想追新都无门。另外一大看点就是，沪深交易所取消盘中成交价首次达到或超过开盘价上下20%的盘中临时停牌阈值，并将10%停牌阈值的临时停牌时间，由原来的1小时调整为30分钟，延长了可交易时间。

　　炒新，已经成为A股市场的不治之症，为了抑制炒新，交易所甚至为新股上市首日出台专门的交易规则，但即使这样也没有什么效果，而且由于规则频繁波动，一些中小散户领悟接受能力相对较弱，更难适应。笔者认为，与其这样，不如将这些纷繁复杂的交易规则去繁为简，新股和老股使用同样的规则，也即以发行价为基准，同样适用涨跌停板10%的交易规则，无需盘中停牌制度。

　　另外，为限制新股操纵，交易所对新股异常交易行为也出台专门的监管规范。上交所对新股异常交易行为的监管举措，包含在《通知》里；而深交所对新股异常交易行为的监管举措，在《新股上市初期异常交易行为监控指引(2014修订)》里。这些规定，明确了对异常交易行为认定指标，比沪深交易所的《交易规则》更为详细。笔者认为，对新股操纵和老股操纵的判断标准，本应完全一致，不可能有两套标准，既然对新股异常交易行为的判断基本定量化，那么这些异常交易行为标准完全可纳入沪深交易所《交易规则》，适用于所有股票。单独制订新股异常交易行为监管规范似乎也没有必要。

　　完善交易规则对抑制炒新可产生一些作用，但是，这还没有触及根本，不怕贼偷、就怕贼惦记，只要有人想对新股进行暴炒，什么交易规则它也会想出相应的对策，打击炒新，需要从更为基础的其他工作做起。

　　首先，要加大对新股操纵行为的打击。新股走势多比老股更为凌厉，但到目前为止，还没有发现一起新股操纵行为，老股操纵却发现不少，这难以得到合理解释，应深挖新股操纵行为并予以严厉打击，否则，总把新股爆炒当做是散户群体的自发行为，新股操纵就可能成为法律规范的盲区。

　　其次，防止对拟上市公司进行虚假宣传。一些券商研究报告对新股过度吹捧，诸如“国内领先”、“全球领先”之词滥用，个别媒体也愿意登载这类文章，让投资者信以为真、热血沸腾，打新炒新成为必然，由此需要进行监管和规范。

　　第三，要斩断新股发行利益链。拟上市公司、券商、基金等，本应是各自相对独立的个体，在新股发行中承担相应责任，但目前这些个体结盟成为铁板一块的利益整体，从新股包装造假、到二级市场拉抬炒作，这些利益主体“各负其责”，由此新股不败畸形格局长盛不衰，利益主体从市场收获颇丰。中介机构收取服务费用被打入发行费用，股民需为这些发行费用买单，但中介机构却不向投资者负责、甚至误导，这是市场悲哀，由此导致相互监督、各方归位尽责的局面也根本难以形成。

　　第四，加强基金治理。捧场新股发行、拉抬新股二级市场价格，总是少不了基金的身影，基民资产成为唐僧肉。为此需要加强基金治理制度改革，强化基民对基金管理人的约束力度；而监管部门对基金二级市场涉嫌操纵新股等行为，要与基金内幕交易一样高度重视，掀起一个打击高潮。

　　第五，完善新股发行中介费用收取机制。当前保荐人、承销商、律师、会计师等中介机构对新股发行服务费用的收取，都是向拟上市企业直接收取，这是导致它们结成利益共同体的关键原因，建议改革中介费用收取方式。比如，由证券业协会等第三方，从企业收取相关费用，然后在一段时间之后视中介机构业务完成情况支付给中介机构；如果期间发现中介机构违法违规，中介服务费用相应减少甚至拒付，所剩资金缴纳进入投资者保护基金。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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