南纺股份被追溯五连亏该不该退市

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　要明确重大违规退市的流程。在确保退市程序正义基础上，要尽量减少繁文缛节。若发现上市公司重大违规，应立即推动终止上市；当然在此之前有个环节不能忽略，那就是对重大违规既得利益者要逼其吐出既得利益、赔偿相关受害投资者，要建立吐脏制度。

南纺股份五连亏该不该退市

　　南纺股份5月17日发布公告，称5月15日收到证监会[微博]下发的《行政处罚决定书》，证监会认定公司存在从2006年到2010年连续五年虚构利润3.44亿元的违法事实，扣除虚构利润，其实2006至2010年连续五年亏损，笔者对其中可能涉及的退市问题进行初步研究。

　　2012年3月南纺股份被证监会立案调查，该年南纺股份对以前年度财务数据进行自查，并对以前年度会计差错进行调整，导致公司2010年、2011年连续两年亏损，由此在2012年被实施退市风险警示，冠以*ST(由于2012年度公司每股收益0.07元，2013年撤销*ST)。只是公司在自查基础上的财务大洗澡并不彻底，证监会历经2年多调查，最终公布调查结果，显示公司还有更多业绩造假行为。

　　证监会的行政处罚结果，认定南纺股份虚构利润的行为构成了虚假陈述，由此对南纺股份及其相关责任人进行了警告和罚款；由于有几个责任人已过行政处罚时效，不再行政处罚。对这个处罚结果，市场人士认为还不解渴，人们更为关心的是，扣除虚构利润，南纺股份连续5年亏损，若考虑2011年业绩、其实是连续六年亏损，是否应该退市。

　　可以想见的是，对以造假来保留上市地位的做法，只是处以区区几十万元罚款外加警告，那这样的代价无疑是非常值得的；且《行政处罚法》规定，违法行为在二年内未被发现的，不再给予行政处罚，由此有些早期的违法违规行为甚至不用承担任何行政处罚，那么今后造假保留上市地位的做法将大行其道。为此，必须考虑追究其造假退市责任。

　　只是按目前的规则很难追究。按上交所[微博]《股票上市规则》规定的净利润退市指标，连续三年净利润为负值被暂停上市后、在此基础上最近一个年度扣非净利润为负值才终止上市；退市一般流程是退市风险警示—暂停上市—终止上市。如果时空倒流回2010年，考虑到南纺股份2006-2009年连续四年亏损，那么毫无争议应终止上市，但毕竟时空已经转换到2014年，那就难以跨时空套用上述规则。尤为要命的是，在退市程序中，“暂停上市”等基本是前期必经程序，目前南纺股份在市场拥有正常上市地位，公司2013年每股收益0.46元，尽管今年一季度每股亏损0.21元，但从净利润这个角度，三年内也不会被暂停上市，更谈不上终止上市。

　　要解决上述问题，唯有建立重大违规即退市制度。今年初肖钢表示，要重点解决上市公司重大违规如何退市这一难题。事实上，1994年《公司法》第157条规定，公司有重大违法行为的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市；第158条则规定，上市公司重大违法行为经查实后果严重的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。2006年《证券法》将暂停上市、终止上市的决定权力赋予交易所，第55条第三款规定“公司有重大违法行为”交易所可暂停上市；不过第56条取消了之前重大违法行为查实后果严重予以终止上市的规定。

　　在新时期下，要建立重大违规退市制度，首先要明确哪些情形属于重大违规，笔者认为，严重造假谋求上市地位、上市后严重损害公共利益、上市后财报造假(财报被追溯调整后达四连亏等终止上市标准的)等等情形，均应列入重大违规情形。而且，要发现财报造假等重大违规需要有个调查过程，有些案情复杂、需要大量时间去核实，即使期间公司弃恶从良，这些都不应该影响对其重大违规行为的认定、以及由此公司需要承担的退市责任。

　　其次要明确重大违规退市的流程。在确保退市程序正义基础上，要尽量减少繁文缛节。比如创业板在“公司最近三十六个月内累计受到本所三次公开谴责”情形下，不需经过暂停上市环节、可以直接终止上市。同样，若发现上市公司重大违规，应立即推动终止上市；当然在此之前有个环节不能忽略，那就是对重大违规既得利益者要逼其吐出既得利益、赔偿相关受害投资者，要建立吐脏制度。

　　其三，明确由谁来制定重大违规退市制度。交易所显然可以担此重任，不过，由于这涉及重大公共利益，由证监会来制定重大违规退市制度也不为过，此时交易所只需在操作层面建立配套规则予以贯彻即可。香港《证券及期货条例》第36条规定，香港证监会也可订立条文，在认为有需要时，取消证券的上市。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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