文/新浪财经专栏作家 熊锦秋
当前一些主力只是把新股作为获取炒作差价的筹码，新股上市后形成巨大上下波动，完成一次次财富不公平再分配，如果不是试图去改变这种畸形格局，而是基于默认这种现状再煞费苦心去谋划如何公平分配新股这块蛋糕，让社保基金等搭车赚点碎银子，这种制度改革的意义就极为有限。只有严打新股上市初期和老股操纵行为，新股才能平稳淡定上市，这样估计也不会有什么投资者会为追逐新股而竞折腰。
当下急需解决的是炒新和新股操纵问题5月9日，中国证券业协会发布《关于修改〈首次公开发行股票承销业务规范〉的决定》、《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》、《首次公开发行股票配售细则》，同时沪深交易所调整了网上和网下发行办法。在笔者看来，上述配套措施的完善或出台，还主要是围绕如何公平分配新股来进行，笔者认为仅此远远不够，关键还需解决炒新和新股操纵问题。
之前网下向网上的回拨机制，网上投资者有效认购倍数在50倍-100倍的、网下向网上回拨20%，认购倍数在100倍以上的、回拨40%。为让新股更加公平分配，此次《首次公开发行股票承销业务规范》第三十条增补规定“网上投资者有效申购倍数超过150倍的，回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%”，网下投资者将有更多获得新股机会。
交易所对网上和网下发行办法也进行了修订，对于网下发行，投资者持有市值的计算口径由“T-2日日终持有的市值”调整为“T-2日前20个交易日(含T-2日)的日均持有市值”，避免了投资者因T-2日卖出持有股票而无法参与新股申购等不合理情况，这有利于自有资金不多需要抛旧买新的中小投资者。对网下发行，增补规定“投资者须持有1000万元以上的非限售A股市值”，但网下投资者多为大额投资者，1000万元市值基本不是问题，为何设置1000万元门槛而非1亿元门槛，没有什么论证，这仍不公平，网下配售也应借鉴网上市值配售的精髓来进行。
当前新股配售制度的改革，是建立在新股不败的假想基础之上，由此当然对公募基金和社保基金有所倾斜。此次《首次公开发行股票承销业务规范》增补规定，“公募社保类、年金保险类投资者的配售比例应当不低于其他投资者的配售比例”。但是，认购到新股就肯定赚钱吗？假若新股一上市就破发，让社保基金优先配售新股，岂不是拿老百姓利益开玩笑？成熟市场新股破发也并非稀罕事。
确实，本轮第一批48只新股巅峰时期最高涨幅超过149%，最凶猛的金轮股份最高时较发行价涨幅超过470%，新股上市初期都会爆炒、打新基本都有钱赚。但新股爆炒，应该不是由于业绩快速增长这个基本面，2013年48只新股的平均业绩增速为11.85%、12家净利润增幅下滑，并没有显出什么增长性，尤其是2014年一季度7家亏损。当然，新股业绩变脸股票中，招股书多已揭示潜在风险和行业环境影响，其信息披露没有多少瑕疵，但仍然挡不住新股上市初期的爆炒。只是好景不长，目前次新股燥热已从高位回落，50%的次新股回调幅度超过30%。
由此，A股新股上市形成有别于其他市场的独特景观，上市后不分青红皂白狂炒一通，然后股价下跌，股价形成脉冲或者坐电梯现象。现在有关各方对此习以为常，甚至默认炒新和新股不败这个畸形局面存在，然后通过各种规则修订，以图在各类投资者之间公平切分新股这块蛋糕，这令人担忧。
仅仅将新股上市初期的爆炒当做是市场的正常反应，这或许忽略了问题的实质；这一切的答案，或许就在于新股上市初期有主力炒家在其中推波助澜，有的是快进快出的游资，有的是潜伏其中的大资金、甚至就包括在一级市场申购到较多新股的大额投资者，它们操作的实质，或许就是市场操纵。事实上，在不少新股爆炒中，一些营业部成为频繁在交易龙虎榜出现的“熟面孔”，这其中主要交易账户背后是否存在相关性，是否具备持股优势或资金优势，是否存在自买自卖、相互交易，应排查其操纵嫌疑。一般中小投资者对股价根本没有决定能力，只有大资金才能将股价引导助推到顶峰。
当然，有些新股在上市初期没有爆炒，在蛰伏很长一段时间，主力收集足够筹码后，放出利好消息，再进行一飞冲天式爆炒，这就需要不仅针对新股上市初期，在新股上市变成老股后也要加强对其中操纵行为的打击和防范，操纵是整个A股市场的软肋。
总之，当前一些主力只是把新股作为获取炒作差价的筹码，新股上市后形成巨大上下波动，完成一次次财富不公平再分配，如果不是试图去改变这种畸形格局，而是基于默认这种现状再煞费苦心去谋划如何公平分配新股这块蛋糕，让社保基金等搭车赚点碎银子，这种制度改革的意义就极为有限。只有严打新股上市初期和老股操纵行为，新股才能平稳淡定上市，这样估计也不会有什么投资者会为追逐新股而竞折腰。
(本文作者介绍：资深市场评论人士。)
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