注册制改革注定难以平坦

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 张鹏

　　从某种程度来说，熔断机制等危机可以看作未来注册制危机的预演，也注定但注册制改革的道路将注定难以平坦。在注册制等资本市场改革进程中，监管层要以更强的定力去推动市场和法治建设，以明确各方预期，平滑市场波动。

　　开年以来A股震荡下行，熔断、大股东减持、人民币贬值、注册制等市场话题热议不断，而围绕注册制的争议最为持久，因为它还在监管层的娘胎里，市场各方预期并不一致。尽管证监会已多次强调注册制不会一步到位，但A股随着熔断暂定、大股东减持受严控、人民币贬值压力减小，市场情绪依然紊乱。从今天盘面逆市飘红的情况来看，除了技术上存在反弹动力之外，证监会发言人昨夜专门针对注册制的最新四点表态也带动了市场的情绪。

　　“第一，3月1日是指全国人大授权决定两年施行期限的起算点，并不是注册制改革正式启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告；第二，目前，证监会相关规章规则的起草工作正有序进行，待各方面条件成熟后，将按规定向社会公开征求意见；第三，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位；第四，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。”

　　从我国新股发行制度的发展脉络来看，从早期的行政主导的审批制到2001年以来至今仍在完善的核准制，再到全国人大已经授权、未来确定要实施的注册制，新股发行的市场化方向已经非常明晰。这是我国经济转型、改革攻坚以及政府简政放权、转变职能的需要，也是我国资本市场制度建设的总体方向和正确目标。

　　我们也应该看到，A股市场限于投资者结构以散户为主、价值投资理念尚未普及、政府监管能力和法治水平等原因，呈现出投机相对过重、市场波动较大等特点。尽管我国资本市场已经建立了一系列制度规范，核准制也一直在完善和优化，但一些深层次的问题和矛盾至今尚未找到很好的解决方案。

　　也正是在现行核准制新老问题越来越多、难以取得预期效果的情况下，注册制的呼声才日渐高涨。从这个意义上说，对于核准制的存疑，就是对于注册制的祛魅。但若核准制的老问题没有解决，注册制改革的路径及配套也不明确和完善，就无异于另起炉灶推倒重来，势必会给市场带来过度反应等很多不适应的后遗症。

　　厉以宁先生早前就告诫“政府职能更应正确定位，切不要再像过去那样认为政府是万能的。政府要遵循市场规律，不要打乱投资者、消费者、储蓄者的正常预期，宏观调控不宜大升大降、大紧大松、大起大落；否则，会导致经济中出现大量泡沫，经济中的泡沫甚至会突破破裂。这些都会使经济遭到伤害，并使公众对宏观调控失去信心。”

　　尽管他这一段话并不直接针对股市，我们已经看到2015年以来股灾中，监管层因为“大升大降、大紧大松”的政策让市场措手不及大起大落。

　　从某种程度来说，熔断机制等危机可以看作未来注册制危机的预演，也注定但注册制改革的道路将注定难以平坦。在注册制等资本市场改革进程中，监管层需要在认真考虑A股市情、遵循市场规律的前提下，以更强的定力去推动市场和法治建设，及时公开全面通报相关进度信息，以明确各方预期，平滑市场波动。

　　治大国如烹小鲜，治A股又何尝不是？

　　(本文作者介绍：供职于阳光私募行业，清华MBA校友。)

　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。