MSCI为啥又没看上A股？

　　文/新浪财经香港站站长 彭琳

　　半年前，A股“入摩”的热烈期盼落空，MSCI列出了三个主要障碍，时隔半年，A股本月是否有望“入摩”呢？

MSCI为啥又没看上A股？

　　当两地市场正翘首以待深港通的正式通车，全球最大指数公司明晟MSCI又迎来半年度指数调整结果。近期有不少分析认为，目前A股市场气氛平静，停牌企业大多已复牌，外资进入的渠道进一步拓宽，是MSCI纳入A股的好时机。然而MSCI今天不但并未纳入A股，甚至没有提到相关进展，这是为什么呢？

　　三个条件是否都已满足？

　　MSCI在今年6月公布半年度调整结果时，列举了纳入A股的三个主要障碍，分别是：一、QFII额度分配和资金进出限制；二、关于A股市场停牌的新规定需要时间观察效果；三、内地交易所对涉及全球各地交易所发行A股的金融产品进行预先审批的限制仍未有效解决。

　　在过去几个月中，QFII投资额度申请以及QFII境内资产配置指引等已经予以取消，这也是内地进一步鼓励海外资金流入的重要步骤。停牌企业方面，当前沪深两市公司停牌时限方面的新规已执行超过半年时间，大部分企业已经依照要求复牌，根据Wind数据统计显示，仅有约30家公司停牌超过100天。因此三个主要障碍中的前两个，应当说都已经大致得到解决。

　　但是，内地交易所对A股的金融产品方面预先审批的限制，涉及到与监管机构的进一步协商，目前看来还没有显著的进展。MSCI亚洲研究部主管兼董事总经理谢征傧在半年前提出“三大障碍”时曾坦言，预先审批权不符合竞争条例，假如MSCI纳入A股，但凡与指数挂钩的金融产品都需要中国监管机构预先审批，未及时获得审批的产品则有可能出现合同违约。他强调，MSCI如果在这种情况下纳入A股，导致其客户面临风险，是不负责任的。

　　A股入摩将是长期历程

　　尽管本次未能“入摩”，大多数机构依然认为A股纳入MSCI新兴市场指数只是时间问题。MSCI指数公司方面，一个月前推出了20只包含A股的新指数，显然已经在着手部署将A股加入旗下指数。大多数人也深信，取消了总额度限制的深港通开通，将成为内地市场进一步开放的有力证据，也会为A股“入摩”创造更佳的条件。

　　至于开始纳入的时机，多数机构相信会是在观察深港通运作情况一段时间之后。上投摩根香港投资总监张淑婉对此认为，深港通将互联互通渠道扩张了一倍，她预料较为可能的是明年MSCI纳入A股。投行瑞信则认为，在深港通启动后1-2个月即明年初，将有机会得到MSCI纳入的好消息。

　　不过，正如MSCI为未来A股加入作出步骤繁多的铺垫工作，让MSCI指数完全纳入A股也不会一蹴而就。当年韩国市场和台湾市场的股票从开始纳入，到完全纳入MSCI指数，分别用了6年和9年。中国内地股市的市值仅次于美国，以成交金额计也是全球第二大市场，将其纳入指数的工作量更是复杂而庞大的。

　　多数分析此前已指出，预期MSCI初步将纳入比例为5%的A股流通市值，其权重在MSCI新兴市场指数中将为1.1%。如果按照完全纳入计算，A股权重应达到接近20%，包括境内外股票的总权重应超过40%。显然，从仅仅1%起步到完全纳入，中间漫长的路程仍将视A股市场开放的进度而定。

　　(本文作者介绍：北大毕业后赴港留学，任职多年，贴身体验国际金融中心枯荣动荡。)