文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 李明恩
中国铝业电解铝产量将从2016年的295万吨大幅提升到2018年的500万吨；其他国内厂商自备电厂将补缴政府调节性基金，全行业提高用电成本，引致电解铝价格趋升；因此，看好中国铝业的未来股价走势，料可再展升浪。
中国铝业是目前中国铝行业中唯一参与铝全产业链的集团，其集铝土矿勘探、开采、氧化铝、原铝和铝加工生产、销售、技术研发于一体。是中国最大的氧化铝、原铝和铝加工材生产商，是全球第二大氧化铝生产商、第三大原铝生产商。
公司2016年氧化铝实现销量834万吨，电解铝实现销量290万吨。公司自有矿山20座，探明铝土矿9.3亿吨资源储量，占中国铝土矿资源的近24%。公司铝土矿自供率达到50%左右，若以实际电解铝产能385万吨计算，铝土矿自给率超过100%。
中国铝业在今年5-7月的升浪，由3.43港元起步，最高升至6.26，升幅82%。其后，股价回落至现在的5.79港元（8月31日），并走出一个小平台。上述走势，其实与公司8月18日公布的2017中期业绩有关。
首先，中国铝业（02600.HK）之中期业绩是喜人的，盈利增厚近10倍，这就很好理解了5-7月的升浪。中国铝业在中期期间完成收入近913.11亿元人民币，同比增加近82%；公司净利润为7.5亿元人民币，与去年同期相比增长近10倍；每股盈利为0.05元人民币。公司分析中期盈利主要受惠于铝及氧化铝价格上升。
其中，原铝业务分部的营收为202.48亿元人民币，与去年同期相比增加30%。贸易业务分部的营收为765.51亿元人民币，同比增长112%。氧化铝业务分部的营收为187.96亿元人民币，与去年同期相比增加45%。
但是，在业绩公布前后，股价出现的下跌以及目前走势的小平台，则说明投资者对中国铝业的业绩表现，还是觉得不满意，对其有更高的预期。源自投资者觉得公司核心利润在第二季度为2亿元人民币，相较第一季度的3.51亿元人民币为少。第二季纯利跌7.7%，主因氧化铝的利润下降，行政及销售开支按季增29%，抵销铝利润上升，致第二季纯利下降。
尽管中国铝业已经在5-7月有升浪，笔者还是继续看好其下半年的股价表现。最重要的理由是，中国政府正在严格执行供给侧改革。供给侧改革，就是在供给端（生产端），提高供给质量，推进结构调整，淘汰落后产能，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给，促进经济社会持续健康发展。具体到中国铝业，在淘汰行业落后产能和非法产能关闭后，有数据估计2017年将有300-400万吨铝产能停产，在冬季采暖季28个城市的电解铝厂将限产30%以上。因环保问题，中国政府在冬季会对铝生产的原料碳素阳极限产达40%，因此对铝行业影响会很大。
以同样在香港上市的中国宏桥为例。8月15日公告称，公司总产能为914万吨左右，其已关停29%，涉及年产268万吨的铝产品违规生产产能。由此政府对违规产能关闭是坚决的。
而一向按国家各项要求与规定规范生产的中国铝业，没有什么产能因不规范而被关停，因此反而受惠。投行统计国内铝价于第二季按季升3.1%，至每吨1.4万元人民币。铝的利润于第二季升至每吨1875元人民币，而首季为1031元；氧化铝价格于第二季按季跌11%，每吨利润由首季的574元降至307元。而且由于其主要盈利业务氧化铝产量大，铝价格的升势会延续至10-11月份，氧化铝价格亦会于第4季反弹，安信研报预计，氧化铝每涨价100元增厚公司毛利13.4亿。天风证券研报称，按中国铝业328万吨的铝权益产能计算，铝价每上涨500元，其利润将增厚11亿。因此其业绩弹性会较大，预计第三季度将扭转第二季度盈利下滑的情况。
此外，电解铝的生产是能耗大户，电力成本占比超过三分之一，因此降低用电成本是电解铝行业的首要任务。中国铝业已经加大自备电厂建设，电力自给自足。有数据显示，其用电成本已经从2013年的0.47元下降到2016年的0.28元，降幅超过四成。
考虑到公司电解铝产量将从2016年的295万吨大幅提升到2018年的500万吨；其他国内厂商自备电厂将补缴政府调节性基金，全行业提高用电成本，引致电解铝价格趋升；因此，看好中国铝业的未来股价走势，料可再展升浪。
(本文作者介绍：国内外多家金融机构专业经验，数家陆港财经专栏作家。)
责任编辑：白仲平
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
