文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 港股脉搏
美联储局表示假设经济走向合乎预期，将会很快启动缩减资产负债表行动，较6月声明所提出的缩表再迈进一步，或意味于9月份会议便正式宣布缩表详情。
引言：
美国联储局上月底公布议息结果，虽然一如市场所料按兵不动，维持联邦基金利率于1至1.25厘水平，且保持资产负债表规模不变。不过，联储局表示假设经济走向合乎预期，将会很快启动缩减资产负债表行动，较6月声明所提出的缩表再迈进一步，或意味于9月份会议便正式宣布缩表详情。
主文：
联储局声明指出，通胀为“低于”局方的2%目标，而不是6月时的“略低于2%”，反映联储局承认通胀持续转弱的事实。根据利率期货数据显示， 今年底加息的机率已跌至不足五成。不过，缩表主要改变长期利率，而加息只会影响短期利率走势，联储局如以缩表取代加息来实现货币政策正常化，将令孳息曲线重新变得陡峭。
参考欧、美的国债息率，皆出现见底回升的迹象。其中，美国10年期债息由去年低位1.318厘反弹至目前2.2742厘水平，德国国债息率守稳于0.48厘之上，加拿大债息更处于11年高位。由此可见，除非通胀预期指标持续下跌，压低长期利率，令孳息曲线变得平坦，否则银行业的盈利前景应可看俏。
小题：汇控成追落后对象
个别银行股方面，汇丰控股（00005.HK）早前公布上半年业绩，期内列账基准税前盈利102.4亿美元，按年增长5.4%；经调整税前盈利119.7亿美元，按年升12.4%，优于市场预期。三大主要业务均录得不俗增长，环球银行及资本市场（GBM）列账税前盈利34.03亿美元，按年增加33%；零售银行财富管理业务（RBWM）期内税前盈利大升32%， 至33.55亿美元；工商金融业务（CMB）税前盈利升16.9%，至34.43亿美元。
另外，汇控的普通股权一级资本比率（CET1）升至14.7%；在资本相对充裕下，汇控再开展新一轮最多20亿美元的回购。从估值上入手，汇控的预测市账率（P/B）为1.2倍，较中位数水平高出1.6个标准偏差，为2013年以来的最高水平。然而，值得留意的是，汇控目前的P/B仍低于美国同业如高盛和摩通等，因此不排除仍是环球资金追落后的对象。
恒生银行（00011.HK）同样公布了优于市场预期的中期业绩，上半年股东应占溢利98.4亿港元，较去年同期上升23%。期内，净利息收入增加7%，至118.1亿港元；净利息收益率1.94%，扩大0.09个百分点。恒生的CET1为16.2%，资金状态维持充裕，派第二次中期息1.2港元，按年升9%。
小题：渣打偏软有原因
从估值上推算，恒生银行的预测P/B为2.2倍，较预测中位数高约2.6个标准偏差，亦较本地同业如东亚银行（00023.HK）的1.1倍与中银香港（02388.HK）的1.6倍为高。不过，恒生银行过去作风一向稳健，且其股东权益回报率亦见回升。因此，股价近日在短期超买下虽出现回吐，但中线应可维持看好。
反之，尽管渣打集团（02888.HK）上半年盈利回升，除税前溢利录得17.54亿美元，按年上升82%；纯利9.7亿元，均优于市场预期；然而，渣打的CET1为13.8%，较去年底高20个基点，却未有恢复派发中期股息，令市场失望，股价也因此一度跌穿81港元水平。事实上，渣打第二季收入增长只有4%，按季更接近持平，相信也是其股价于业绩后走势偏弱的原因之一。
Caption 1：汇控中期业绩优于市场预期，一级资本充足比率亦达到14.7%。
Caption 2：汇控公布再斥资20亿美元回购股份，刺激股价造好。
Caption 3：汇控目前的P/B仍低于美国同业如高盛和摩通，成资金追落后对象。
(本文作者介绍：《港股脉搏》是中国最具权威性的证券杂志《证券市场周刊》旗下的主要栏目，主要为受众分析港股未来的趋势以及走向。)
责任编辑：白仲平
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