文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 许文昌
今次和电环球出售可能只是第一步，鉴于交易以来股价未见强，长和是否可考虑增持以待未来更高的收益，值得憧憬。
长和集团（1）旗下和电香港（215）在7月底宣布，出售旗下固网业务和记环球电讯予美国私募基金，据称在中资未有入标竞投之下，作价达145亿元算是不俗，然而消息对股价刺激仅是昙花一现，期望管理层在10月交易完成後宣派特别股息每股1.5元，长和可考虑增持的同时研究出售3流动电讯业务。
事缘当日和电香港宣布，以144.97亿元即约18.5亿美元向私募I Squared Capital出售固网和记环球电讯全部权益，由于盛传的中信电讯（1883）最终未有入标，在中资缺乏之下仍以高达12倍EBITDA率在少数间私募出售，已是好价，且较早前路透的估值范围明显为高，这是比较奇怪的。
7月先後有媒体引述，由九仓电讯新主以及香港宽频（1310）分别有意提购，估计介乎15-19亿美元，但其後据《南华早报》专栏，长和主席李嘉诚认为过去廿年为和记斥资逾百亿元铺设光纤网络，其估值应在市场估值之上。之後路透消息称获两组私募基金财团入标，估值却仅介乎12亿至15亿美元。
交易宣布前基于审慎包括笔者在内有资金在3元水平获利，交易公布後和电香港股价一度急升一成半，近期股价回落3元之下，由于交易料于10月完成，之後只剩持股七成六的3香港及澳门流动通讯业务资产，参考数码通（315）估值，扣除逾40亿负债，每股现金2.08元，暂合理值约3.3-3.4元。
长和管理层对今次交易满意，据分析员会议，管理层指其将仍然承担其中10亿元固网业务负债，馀下则为流动通讯业务负债，不排除利用资金降低负债比率，最重要是其固网和流动业务账目成本早已分开，故此出售固网不影响现有业务成本。和电香港主席霍建宁指将用作投资，如没有合适项目，会考虑派特别息。
而根据长和系往绩和霍建宁称会研派特息，一般券商均认为和电香港很大机会宣派特别股息，野村早前料派所得一半，花旗料介乎0.9-1.8元，笔者认为所剩业务向外并购机会和协同有限，再者近期电能（6）大手宣派特别股息，10月交易完成，和电可即时宣派相当整个交易金额一半即1.5元为特别股息。
李氏家族近年在沽售中港资产，收购环球业务的速度有加快之势，旗舰长和丶长江基建甚至原本集中地产的长实收购英国丶澳洲甚至德国公用事业此为彼落，致令持有电能（6）仅38.87%股权也要其派发两次特别股息以收取126亿元，长和直接持有和电香港66.09%股权，若按笔者建议即可收取96亿特息。
由于李嘉诚和李泽巨资产布局着眼全球，加上长期累积海外经验人脉，故敢于向外收购回报潜力更高的项目，香港是电讯业发展成熟甚至竞争甚为激烈的市场，而和电香港近年资金运转也较对手保守，致令和电香港股东回报率只有区区6-8%，不及数码通的17-30%，也逊香港电讯（6823）的8-13%。
故此和电出售率先出售资产质素较为吸引的固网业务是理性选择，呼应其认为固网价值近年并未于股价中充分反映，望为股东创造价值之说，虽然有论者认为和电出售固网，致令其不符世界潮流相互利用固网和流动网络以图协同效应，但如果将其视为逐步分割求售资产，最终全面退出港澳电讯市场则是合理得多。
事实上，本港流动市场竞争激烈之下，近两年和电香港旗下3的客户持续流失，收入和EBITDA也减少，积极进占市场的香港宽频和中移香港近日开始割价战，联通（762）在布局之馀，中电信（728）也开始进场，3属中端品牌较易受减价冲击，难怪管理层既未打算大举投资流动业务，连5G都未有预算。
由于李氏泽楷旗下电盈已是市场最大的流动电讯商，两家不同上市企业在激烈市场大打泥浆战是否必要，值得从李家父子角度思考，但若果和电将目前估值不高的流动业务出售，参考2013年底香港电讯并购CSL的9.2倍EBITDA率作价，和尚在租用其他电讯频谱如香港宽频和联通等的兴趣，或近百亿元。
若最终和电香港将现有通讯资产连同上市地位出售，即是2014年李氏出售和记港陆的翻版，值得一提的是，过去和记电讯也曾有和记电讯国际以及和电环球电讯上市，时有分拆并最终私有化收场，今次和电环球出售可能只是第一步，鉴于交易以来股价未见强，长和是否可考虑增持以待未来更高的收益，值得憧憬。
*作者为Godahsing股东倡议活动发起人，并持有和电香港财务权益。
(本文作者介绍：专业投资者丶节目主持丶行业发言人丶评论员，Godahsing.com股东倡议活动发起人。)
责任编辑：白仲平
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