广汽集团H股2017年估值不足5倍值得关注

　　文/新浪港股专栏作家 李明恩 微信公众号（xlgg-sina）　

　　综合参考A股相关标的，2017-2018年可比公司平均动态PE分别为11/8倍。考虑公司利润爆发式增长，自主品牌高端化最先取得突破，相对可比公司给予一定的估值溢价，给予公司a股2017年15倍PE估值。而广汽集团H股2017年估值不足5倍，建议关注广汽集团H股的投资机会。

　　中国汽车市场已连续八年蝉联全球销量第一

　　2016 年是国家实施‘十三五’规划的开局之年， 国民经济总体保持了缓中趋稳、稳中向好的发展态势，全年 GDP 同比增长 6.7%，CPI 同比上 涨 2.0%。

　　据中汽协数据显示，2016 年中国汽车产销均超 2，800 万辆，再创历史新高，已连续八年蝉联全球销量第一。其中，SUV 产销继续保 持高速增长，位列乘用车细分车型增速第一；新能源汽车产销同比增幅均超过50%， 继续保持良好的发展势头。这也是汽车行业积极推进供给侧改革的成果，因为1.6 升及以下乘用车购置税减半政策和升级换代需求 的增加共同促进汽车全年销量增长。

　　2016年汽车产销量显着增长，分别完成2，811.88万辆和2，802.82万辆，比上年同期分别增长14.46% 和 13.65%。乘用车产销再创历史新高。2016年，乘用车产销分别完成2，442.07万辆和2，437.69万辆，同比分别 增长15.50%和14.93%，增速高于汽车总体1.04和1.28个百分点。其中SUV产销继续保持高速增长，同 比分别增长45.72%和44.59%，其销量占乘用车总销量比例为37.11%，同比提高7.61个百分点；MPV产 销增速分别为 17.11% 和 18.38%。

　　值得关注的是，我国自主品牌乘用车2016年销量首次突破 1，000 万辆大关，市场占有率连续两年呈增长态势，标志着自主品牌乘用车的全面崛起。摩托车全年产销分别 同比下降10.70%和10.80%，产销量已连续五年下滑。

　　行业集中度依然保持较高水平，汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为 2，477.81 万辆，占汽车 销售总量的 88.40%，同比下降约 0.92 个百分点。

　　广汽集团（2238.HK）2016年汽车销量突飞猛进

　　广汽集团（2238.HK）的母公司-广汽工业集团连续四年入围《财富》世界 500 强，2016 年排名第 303 名，较 2015 年上升 59 位。

　　广汽集团（2238.HK）连同合营、联营公司于2016年共实现汽车产销分别为 165.96 万辆和 165.01 万辆，同比分别增长 30.28% 和 26.96%，增速位居国内六大汽车集团之首，市场占有率达 5.89%，比上年增长约 0.6 个百分点；

　　其中，自主品牌车型销量同比增长 90.66%。汽车产、销、存比例创近年最优水平。实现摩托车产销分别为 104.09 万辆和 102.20 万辆。整体经营规模进一步扩大，营业收入稳步提升，全年营业收入约人民币 2，757.72 亿元，同比增长约 27.67%。

　　广汽集团（2238.HK）于2016年合并营业收入约人民币 494.18 亿元，同比增长约 67.99%；归属于母公司所有者的净利润约人民 币 62.88 亿元，同比增长约 49.29%，实现每股收益人民币 0.98 元，同比增长约 50.77%。

　　广汽集团（2238.HK）自主品牌业务大放异彩。广汽乘用车15万辆╱年产能扩建项目建成投产，首款C级轿车传祺GA8及七座高端SUV传祺GS8先后成功上市，全年明星车型GS4销量超过30万辆，位居SUV市场第二位，屡创热销‘祺迹’；广汽传祺GS8上市伊始月销量便跃居细分市场第二名，已成为第一款在人民币20万元市场区间站稳脚跟的自主车型。自 主知识产权规模不断扩大，全年新增有效专利申请 490 项（其中发明专利 157 项）。产品质量不断提升， 在 J.D． Power 亚太公司发布的 2016 年中国新车质量研究 （IQS） 报告中，广汽传祺连续四年位列自主品牌 第一。

　　合资业务稳中有进 合资企业产能不断建成和释放：广汽丰田产能扩大及新产品品牌项目顺利建设、广汽菲克广州工厂建成 投产；产品线进一步丰富：广汽本田 SUV 冠道、广汽讴歌 CDX、广汽菲克 Jeep 自由侠、广汽三菱 SUV 欧蓝德等新车型的陆续上市，产销结构更趋合理；经济效益显着提升，其中欧美系合资企业在 Jeep 的带 动下实现年度扭亏为盈，自主品牌、日系、欧美系三足鼎立格局更趋健康稳固。

　　广汽集团（2238.HK）2017年看点

　　2017 年，公司连同合营、联营公司全年汽车销量预计同比增长 10%，计划推出 16 款全新及改款 车型，以提升产品的综合竞争力，包括9款自主品牌产品，‘硬派5座SUV’传祺GS7、‘新生代都市 SUV’传祺 GS3、‘旗舰级豪华 MPV’传祺 GM8、‘紧凑级中端家轿’传祺 GA4、‘油电智驱新能源 SUV’传祺 GS4 PHEV、‘纯电动新能源 SUV’传祺 GE3、‘油电智驱新能源中高级轿车’传祺 GA6 PHEV、传褀 GA8 增配车型 （1.8T） 和传褀 GS4 改款车型；以及 7 款合资产品，广汽本田冠道 1.5T 车 型、飞度改款车型及讴歌 TLX、广汽丰田三厢小型车致享及中国首款 TNGA 车型，广汽三菱欧蓝 德增配车型及一款 PHEV SUV 车型。

　　4月4日，广汽集团公布2017年3月份产销数据。公告显示，集团汽车产量达18.79万部，同比增加33.24%；销量为17.48万部，同比增加31.00%。

　　据报道，前3个月，公司汽车总产量达46.17万部，同比增达30.97%；总销量达45.72万部，同比增加37.64%。值得一提的是，今年第一季度，广汽乘用车、广汽菲克、广汽三菱都得到大幅度增长。其中广汽乘用车销量达12万辆，同比增长67%；广汽菲克销量近5万辆，乐极同比增长75%。惊人的是，广汽三菱更是同比增速高达428%，令人侧目。广汽乘用车销量的增长得益于SUV车型的推出，明星车型传祺GS4保持稳健，而传祺GS8 3月销量过万辆。今年一季度，传祺GS4销量接近9万辆，GS8则超过2.6万辆。

　　汽车行业关注认为，广汽三菱能有如此大的增速，得益于欧蓝德去年9月份国产正式上市，给广汽三菱注入强心剂，3月销量过万，本季度累计销量26，001辆。广汽菲克3月销量达21，165辆，同比增约一倍。广汽菲克第一季度共售出49，832辆，同比增幅在75.7%。去年底上市的全新指南者一季度共计售出6，924辆。

　　广汽集团销量猛涨主要得益于SUV高速增长。这包括广汽三菱欧蓝德，广汽传祺GS8\GS4，广汽菲克三驾马车，广汽丰田汉兰达、广汽本田的缤智与冠道等。2017年毫无疑问依然是SUV市场的热潮，广汽集团频繁投产SUV车型也是抓住了这块市场蛋糕，面对一季度汽车市场冷淡的开局，能有此开局也是喜人的。

　　2017年第一季度，广汽集团（2238.HK）市盈率只有5倍

　　2017年4月28日晚，公司发布2017年一季报：2017年一季度广汽集团实现营业收入168亿元，同比+65%；实现归母净利润38亿元，同比+97%，环比+462%。

　　海通汽车团队认为，公司自主崛起弹性巨大。（1）受益于广汽本田、广汽菲克、广汽三菱等合资车企中大车型的良好表现，2017Q1投资收益高达23.21亿元，去年同期13.28亿元，增量高达10亿元；环比2016Q4增长更是达到了100%。（2）从自主的角度来看，2017Q1本部创造净利润达到15.08亿元，同比增长151.72%，反应了广汽传祺中大SUV GS8上市后贡献明显的业绩增量，说明公司“自主崛起”的弹性巨大，仅次于吉利汽车。综合参考A股相关标的，2017-2018年可比公司平均动态PE分别为11/8倍。考虑公司利润爆发式增长，自主品牌高端化最先取得突破，相对可比公司给予一定的估值溢价，给予公司a股2017年15倍PE估值。而广汽集团H股2017年估值不足5倍，建议关注广汽集团H股的投资机会。

　　(本文作者介绍：国内外多家金融机构专业经验，数家陆港财经专栏作家。)