恐慌情绪低迷的启示

　　文/新浪港股专栏作家 陈锦兴 微信公众号（xlgg-sina）

　　优质企业的业绩如友邦及瑞声仍是相当强，中美经济稳，恒指无过高估值的压力，相信长线资金的乐观心态不变，继续候低吸纳。

　　传统上，股市有‘五穷六绝’之说，投资者多持审慎态度。过去11年，恒指有8年在五月录得介乎0.15%至11.7%的跌幅，五月跌市的机会率是相对高。不过近年投资市场正出现风格转换，过去有危有机的波动已不再频繁，反映恐慌情绪的VIX则长期处于低位高位，反映投资情绪稳定而且成熟。

　　本周初芝加哥VIX恐慌情绪指数跌至10.11，创10年来新低。 VIX是基于标准普尔500指数的期权价格编制而成的，通常与股市走势相反。若VIX急升，通常显示股市在大幅下挫；若持续低迷，显示股市稳中向好。虽然有市场分析认为低迷的VIX是反映投资者低估风险，但笔者认为这反而是市场愈趋成熟的表现。

　　期权市场都是专业投资者在参与，估计他们不会盲目投机，因此市场波动性持续减少是另有原因。一来是市场参与者自金融海啸后，面对危机的经验相当丰富；二是所谓危机最终都被消化及解决，无论是政治、地缘问题及经济等均是如此。看政治上的极左极右风潮，似乎都无法动摇主流建制；俄罗斯吞并克里米亚、叙利亚化武危机以至北韩核试，都没有扩大冲突；而欧债危机、联储局退市以至中国经济衰退等，不但没有引爆金融系统风险，金融市场反而有愈走愈强之势。

　　今天，股市中的超强企业愈来愈多，特别是科网企业，美国有FANG（Facebook、Amazon and Apple、Netflix及Google），中国则有BAT（Baidu、Alibaba及Tencent），它们都独当一面，商业模式可持续，资产负债表强健，而且仍在增长的轨道之中。这些优质巨企显然对政经危机的抗跌力都很强，也是市场再难以大幅下跌的底因。

　　此外，乐观的情绪也正在主导投资心态。从前，大家要面对战争威胁、通货膨胀、利率波动及反覆的货币政策；目前，科技进步神速、物质丰富、物价稳定及货币政策更成熟，造就相对稳定的金融环境，亦推动资金涌向能持续成长的优质企业，因此股市中强者愈强的情况会是更明显。

　　恒生指数已连升四个月，可能市场有畏高及回吐压力，但总的趋势仍是向好。优质企业的业绩如友邦及瑞声仍是相当强，中美经济稳，恒指无过高估值的压力，相信长线资金的乐观心态不变，继续候低吸纳。若如是，恒指要出现‘五穷’也非易事，因为等候进场者大有人在。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)