“千年大计”不可小视

　　文/新浪港股专栏作家 郑磊 微信公众号（xlgg-sina）

　　这个假期最大事件是中央宣布建设“雄安新区”，其意义堪比当年邓小平在深圳划个圈的“深圳特区”，更比“浦东新区”意义重大。

　　之所以这么说，是在这个历史时点上，这个新区将成为引领中国内陆经济转型的“领头羊”。从经济地理角度看，雄安新区以京津为倚靠，未来至少面积达2000平方公里，其辐射的腹地至少包括河北、山西、山东、辽宁、内蒙等华北和东北地区，其中河北、山西、辽宁等省，一直面临着转型困难，也是中国经济结构转型的“老大难”地区。此举如能成功，将成为全国创新经济示范区，有望在全国推广。

　　说了这么多好处，其实难度也更高，甚于建设深圳特区和浦东新区。深圳特区当年困难在于如何解放思想。而现在这已经不是问题了。为何区域集群的融合那么难呢？这是行政分割的必然结果。而京津冀尤其难以整合，盖因首都的虹吸效应太大，其周边反而被边缘化，缺乏更广泛的溢出效应。

　　中央此次再倾举国之力，以雄安新区为龙头，启动“京津冀一体化”进程，从区域经济角度看，要解决河北、山西这些产业过剩和资源大省的转型和发展路径问题，解决首都的人口和环境问题。从更高角度看，是要探索出一条中国内陆经济创新发展之路，“千年大计”并不夸张。只是如何建设，而不再落入房地产热土，实在是考验当局者智商的一大难题。

　　笔者认为雄安新区需借助首都部分功能转移这一契机，以转出首都的权力和资源（央企总部、研究院所、高校等）打造另一个虹吸高地。同时，创新不能仍主要依靠政府，政府如何解决让创新要素发挥作用的问题，与相关资源的国有属性，这个矛盾之结是需要靠进一步行政改革推动的。如果光靠开放，政府不为创新要素松绑，解决不了问题，恐怕最终仍会像其他新区一样“泯然众人矣”。

　　深圳特区当时最大的动力是开放，由市场的洪荒之力打开一片新天地，而雄安新区却仍需中央政府和京津冀地方政府强力指导和干预，虽然能集中全力，但很可能把创新经济的活力因素全部抑制和消灭。高层设计需要解决政府和市场，政府与创新的边界问题，从思想解放上讲，这与当年“姓社姓资”的争论同样敏感和困难，触动了政府手中的那一块“蛋糕”。

　　雄安新区在本届政府的最后4年里，会有什么样的进展呢？回顾历史经验，这四年仍是规划和建设时期，京津冀上市公司和一些央企上市公司都具有优势，城建规划、基础设施、公用设施、环保等优质企业面临一次千载难逢的机遇。

　　最后我们回顾一下“与羊群博弈II港深沪绝对收益”模拟组合3月份的表现。“与羊群博弈II”港深沪模拟组合按照2月底的判断：港股仍将在3月份受到A股影响，同时，由于特朗普政策将出台，英国脱欧谈判即将开始，苏格兰可能再次寻求独立公投，自己法、德、荷等国的大选等负面冲击因素，另外市场可能开始炒作美联储加息预期。3月份的“黑天鹅”因素非常多，所以整体上判断3月份港股波动较大，而且调整的概率大，可能大部分时间仍是在22500-24000点波动。A股适逢两会期间，市场会维稳，向下空间有限，不确定因素是社保基金入市，整体上看，波动幅度会略比2月份大。

　　3月份的操作策略，A股以中长线布局为主，仓位保持在50-70%之间；港股寻找做空股指大盘的机会，仓位保持在30%-50%，更准确把握买卖时机，在回调中，重新配置优质权重股，在波动中获取稳定收益，通过对冲（股指、黄金ETF、REITS等）、配对交易抵御下跌，获取绝对收益。

　　本月操作策略基本依循了上述判断，在A股走稳的情况下，逐步增加了贝塔值在0.9以上的股性较活跃的“国企改革概念股”和一些有基本面支持的高端制造业股票，占A股子组合仓位约三分之一左右，继续提高组合净值的上行弹性。持仓在60%左右，在个股收益风险比率小于2时，每日跟踪技术走势，在走势未出现明显高位背离的情况下，适度加仓，以扩大收益空间。

　　港股则仍然轻仓或空仓权重股，增加左侧布局的股票持仓占比，并较好地利用了黄金ETF和REITS作为对冲，进行了一次股指期货对冲。本月持仓在40%左右。

　　截止2017年3月31日收盘，1000万港元+1000万人民币“与羊群博弈II”的A股子组合净值为1047.03万元，收益率4.7%，仓位63.8%；港股子组合净值为1057.2万港元，收益率5.72%，仓位38.5%。整体看，本组合2月份配置的重点包括大消费、新能源车、国企改革、先进制造、非银金融、医药医疗、环保、资源等板块。

　　二季度包括传统的“五穷六绝”两个月，四月份处于一季度上涨和港股传统股市淡季的过渡阶段，所以如何确定操作策略，值得深入思考。目前港股出现了A股化较明显特征，但是否已经形成可以主导港股大盘的力量，仍需要对北水南下情况做一些数据分析。目前数据分析结果耐人寻味，北水南流和港股升跌呈现相反方向，这可能与跨境套利做法有关，这种双向流动并不是北水南下单方向炒高港股。因此4月份的市道仍可能震荡，而临近传统港股淡季，要提前预防，不宜看得太空和太多。组合操作重点在于选股，和及时了解内地资金在港股市场的活跃程度。

　　(本文作者介绍：资深资本市场专家，香港某知名中资投资银行系资产管理公司执行董事，曾获得南开大学经济学博士，荷兰战略管理MBA学位，在制造业、咨询研究和商业银行、投资银行业从业20多年，《与羊群博弈：A股投资者行为研究》、《历史与现实：在经济大潮中激荡》、《港A股》作者。)