港股年底慢牛式上升的机会不低

　　文/新浪港股专栏作家 陈锦兴 微信公众号（xlgg-sina）

　　2016年底，股市的投资逻辑，已由过去单一的超宽鬆货币政策，转而为财政刺激加上宽鬆货币政策，这对经济短期有利，也为股市带来支撑

　　随著中国经济回稳，供给侧改革见成效，A股市场已展现慢牛升市，且带动香港国企指数出现跑赢大盘的趋势。特朗普当选效应不单未为市场带来震盪，反而为市场带来美国经济转强的憧景，既始料不及，也燃气起大规模资产配置的行动。深港通亦一声枪响，正式确立一个市值达70万亿港元的互联互通超级股市，种种情况显示，港股在年底将有一段上升行情。

　　虽然12月中美联储将加息，但美元美债已率先反映，真正加息的时候，未必会带来激烈反应。更为重要的，是市场对2017年美息的看法。有估计美国明年将加息四次，不过金融市场未算认真看待，因为耶伦在早前的国会听証上表明仍会缓慢加息，而特朗普推动的5000亿美元基建大计，将如何落实及有何真实影响，始终是未知数，相信市场不会过早及过度反映这预期。

　　若明年利率没有急升的恐慌，市场焦点将落在宏观经济之上。美国经济固然已有平稳发展，新政府的财政刺激更可推动经济增长；而中国在第四季的经济表现也有起色，官方PMI及工业利润等数据均预示经济不单企稳且具动力，虽然房地产市场处调控，但第四季经济增长将优于6.7%的预期正在加强，这对中港两地股市带来更实质的支持。

　　深港通将在12月5日启动，前一天意大利亦将举行修宪公投，若公投被否决，意大利总理伦齐将请辞，意大利的政局或再添变数，甚至脱欧派将得势，这对欧元区的经济及货币带来新的危机，这也是市场视之为今年最后一隻黑天鹅的原因，留意届时德意债息会否迅速扩阔。不过今年以来市场对黑天鹅事件已变得经验丰富，修宪公投亦不会一下子变成脱欧的事实，相信有关衝击也只是短暂。

　　至于深港通的启动，市场反应不炽热，这反而是好事。而所谓见光死的沽压亦不大，特别是南下的资金仍在部署，低估值及稳定的港元更加突显港股的吸引力。我们认为沪深港通的互联互通市场，将逐步获得海内外投资者的重视，无论从市值规模、股份选择及行业分布等，均是投资者不能忽略的超级股市，亦标志著中国资本市场的实质开放。

　　2016年底，股市的投资逻辑，已由过去单一的超宽鬆货币政策，转而为财政刺激加上宽鬆货币政策，这对经济短期有利，也为股市带来支撑，亦是美股创新高及中港股市同追落后的根本原因，除非美元再现超强走势或市场利率再急升，否财年底至明年初，中港股市慢牛式上升的机会不低。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)