文/新浪港股专栏作家 杨饭 微信公众号(xlgg-sina)
港股的这些大机构,若论人品与情操,实在是不敢恭维,要是我来评价,能想到的词语大概有“翻云覆雨、反复无常、颠三倒四、黑白不分、出尔反尔、鼠目寸光、朝三暮四”。
我们先用下面一组数据来看看港股这些大机构大投行的影响力:
对比目前的A股与港股市场,投资者结构具有很大的差异,香港海外和机构投资者占据交易的主导地位(资料来源于网络)。
可以看出,按投资者类别划分,整体机构投资者成交占比高达51%,远远高于个人投资者22%的水平。如果按地域分布划分,46%的海外投资者中,美国和英国的投资者仍然是中国香港现货市场的主力(占比54%)。
由以上的投资者结构可以看出,港股市场的定价必然以大机构马首是瞻,而在港股的大多数公司的研报也基本以国际机构及中国香港本地机构为主,他们的估值体系是以欧美等发达国家的观点来进行估值的。虽然今年内地券商在港的机构逐渐多了起来,投资港股的内地投资者也逐步增多,但话语权的建立还是需要一个较长的时间。
掌握了话语权,是不是就可以翻云覆雨,为所欲为呢?如果投资者总是以大行马首是瞻,以大行的评级及目标价作为投资的参考,会有什么样的后果呢?后果很严重,不信我们来看看下面的例子你就知道为什么了,说严重并不过分。
阜丰集团(HK-00546)2016年8月发布中期业绩;中金公司给予评级及观点是“维持“推荐”评级,上调目标价16%至3.66 港元;大和升阜丰至买入评级,目标价大升77%至4.6元。虽然都看好,目标价格差异巨大。
对舜宇光学科技(HK-02382)2016年中报,里昂认为舜宇估值已高,重申‘沽售’评级,目标价由41.27降至32.23元;维持‘跑赢大市’评级,12个月目标价50元;内资交银国际给予新目标价 48 港元,基于28 倍 17 年市盈率,维持买入评级。一个沽售、一个跑赢大市,一个买入?投资者到底是买是卖??
对于新秀丽(HK-01910),2016年7月麦格理观点是目标价下调13%至17元,维持‘跑输大市’评级;9月瑞银上调新秀丽评级至买入 目标价升至30元,10月摩根大通维持其“中性”投资评级,目标价24.4元。
同一个公司,仅仅相差几个月,基本面会有很大不同吗?显然不会,可是大行的评级确是迥然不同而价格更是从17~30港元的巨大差异。
更夸张的是长城汽车(HK-02333),2016年10底发布3季度业绩,花旗集团将长汽目标价由10元升至10.5元,维持“买入”评级。高盛则下调评级至‘沽售’,目标由8.29元削至5.46元。瑞士信贷则将公司目标由8.71元下调至7.4元,予中性评级。两个大行差一倍的目标价,评级截然相反,你们这样掐架,小投资者怎么办?可谓神仙打架,小鬼遭殃。
例如对于美高梅中国(HK-02282),大摩在2016年9月非给予减持评级,目标价9元,但仅仅过了两个月之后,则上调美高梅与大市同步评级 目标价13.8元。但实际上在这两个月里,既未见政府出台相关的影响赌业的政策,行业也未有明显变化,这样翻云覆雨,合适吗?
融创中国(HK-01918),评级也是差异巨大,2016年6月份,花旗集团给予买入评级,目标价10.82港元,仅仅过来不到1月,瑞士信贷给出了夸张的4.10元目标价的卖出评级(要知道这样的目标价对应的可是一个销售千亿人民币级别,17年对应的只是不到3倍市盈率的估值的房地产企业,够疯狂吗?);而其它大行,同期的目标价虽然不一,但基本都是买入或持有评级,很难相信此时的瑞信给出这样一个评级与目标价能代表它的水平,如果没有其它目的话。
再来看看公认的大白马也是中国治理结构被评价最高,业绩最突出的银行,招商银行(HK-03968),自2016年9月份以来,几乎所有大行给出的目标价没有低于20港元的,但偏偏有要显示自身与众不同的野村给出了一个仅仅只有12.86港元,估值仅仅是0.6倍市帐率、4倍市盈率的估值水平。要知道这是中国最好的银行,中国的经济还在高速增长,你却用破产的标准来衡量。不是让人愤怒,还是让我们笑掉大牙?抑或中日真的有仇恨吗?说实在的给出这么一个凭评级和目标价需要多大的用气才行啊!
经营超市的高鑫零售(HK-068-8)的2016年3季报业绩,汇丰证券目标价由5.5元增至5.9元;花旗给予的目标4.3元升至4.65元;麦格理的目标价由4.8元升至7.4元,摩根大通的目标价为5.5元。至于评级如何,汇丰的建议持有,而花旗则认为要沽出,麦格理是跑赢大市,摩根大通的评级是中性。可以说除了买入评级,其它的评级都齐全了。作为投资者的你,混乱吗?
通过上述例子可以看出,,面对同一份业绩或者同一个公司短时期内,各大机构给予的评级经常存有显著的差异,不但评级不一样,目标价差异更大,让投资者无所适从。
所以说,要看大行的研报,最主要的是看其评级的逻辑,看是否能与自己的研究相互印证,或者说如果不同,那到底差在哪里?是否有其道理。而不能听风是风,听雨是雨;再说面对混乱的评级,你该听谁的?
至于大行对待个股的目标价与评级的相关看法,我觉得投资者其实是完全可以选择忽略的,毕竟屁股决定脑袋,大行主要还是服务于背后的各种机构,看空及看多大多数时候很多时候是言行不一,只是一种有需要的看多或者有需要的看空而已。
港股的这些大机构,若论人品与情操,实在是不敢恭维,要是我来评价,能想到的词语大概有“翻云覆雨、反复无常、颠三倒四、黑白不分、出尔反尔、鼠目寸光、朝三暮四”。亲爱的投资者,你们觉得呢?
(本文作者介绍:资深投资者,熟悉A股、B股及港股市场,对债券及套利型投资也有一定研究。)
责任编辑:刘耀东
欢迎关注官方微信“意见领袖”,阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号,选择“添加朋友”,输入意见领袖的微信号“kopleader”即可,也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾瑰瀣捣閻棗銆掑锝呬壕濡ょ姷鍋為悧鐘汇€侀弴銏℃櫇闁逞屽墰婢规洟宕烽鐘碉紳婵炶揪缍€閸嬪倿骞嬪┑鍐╃€洪梺缁樏崢鏍崲閸℃稒鐓忛柛顐g箓閳ь剙鎲$粋宥夊箚瑜滃〒濠氭煏閸繈顎楀ù婊勭箘缁辨帞鎷犻懠顒€鈪甸梺闈涙缁€渚€鍩㈡惔銊ョ闁哄鍨熼崑鎾绘煥鐎c劋绨婚梺鐟版惈濡绂嶉幆褜娓婚柕鍫濇嚇椤庢绱掔紒妯忣亪锝炶箛鎾佹椽顢旈崟顓у敹闂佺懓鍚嬮悾顏堝垂婵犳艾鐭楅柛鏇ㄥ灡閳锋垿鏌涘☉姗堟敾缂佲偓閸愵喗瀚呴弶鍫氭櫇绾惧ジ鏌涚仦鍓р槈缂佹甯¢弻宥夋寠婢舵ɑ鈻堟繝娈垮枓閸嬫捇姊洪幐搴b槈閻庢凹鍓欓锝夋惞椤愩倗鐦堥梺姹囧灲濞佳勭閿曞倹鐓曢柕濞垮劤閸╋綁鏌熼鐐効妞わ箑缍婇弻鐔碱敋閸℃瑧鐦堝銈冨灪閻╊垶骞冨▎鎴斿亾閻㈢櫥褰掔嵁瀹ュ棔绻嗛柕鍫濇搐鍟搁梺绋款儐閻╊垶骞冨Ο琛℃斀閻庯綆鍋勯埀顒冨煐閵囧嫯绠涢幘璺侯杸闂佺粯鎸婚悷褔鍩€椤掑倹鍤€閻庢凹鍠楅弲璺何旈崨顓炴優闂佹悶鍎弬渚€宕戦幘鏂ユ灁闁割煈鍠楅悘宥夋⒑閻熺増鍟炲┑鐐诧躬閻涱噣宕橀纰辨綂闂侀潧鐗嗛幊搴g玻濞戞瑧绡€闁汇垽娼у瓭闂佸摜鍠愬妯哄祫闂佸搫娲㈤崹娲煕閹烘嚚褰掓晲閸噥妫勯梺鍛婃皑閹虫捇鍩為幋锔绘晩闁绘劦鍓氬В鍫ユ倵鐟欏嫭绀冪紒璇茬墕椤曪綁骞橀钘変汗闂佹眹鍨洪鏍g粙搴撴斀闁绘ê鐏氶弳鈺佲攽椤旇姤缍戦悡銈夋煏韫囧鈧洟鎮為崹顐犱簻闁瑰搫妫楁禍楣冩⒑缁嬪尅宸ユ繛灏栤偓宕囨殾婵炲樊浜滈悞娲煕閹扮數鍘涢柛銈冨€濆娲川婵犲孩鐣奸梺绋款儑閸嬬喖骞忚ぐ鎺撴櫢闁绘ê纾崢鎾绘偡濠婂嫮鐭掔€规洘绮撴俊姝岊槾缂佲偓婵犲洦鐓曢柍鈺佸暈缂傛碍銇勯埡浣哥骇缂佺粯绻冪换婵嬪磼濠婂喚鏆紓鍌欒閸嬫捇鏌涚仦鎯х劰闁衡偓娴犲鐓熸俊顖濐嚙缁茬粯銇勮箛锝呬簽闁汇儺浜畷婊嗩槻閻㈩垰鐖煎Λ浣瑰緞閹邦厾鍙嗗┑鐘绘涧濡厼危鐟欏嫮绠鹃柟鍐插槻閸熺娀寮ㄦ禒瀣挃闁搞儜鈧弸宥夋煥濠靛棙澶勬い顐f礋閺岀喖鎮滃鍡樼暥闂佹椿鍘介〃鍡樼┍婵犲浂鏁嶆慨姗嗗幗閸庢挾绱撴担椋庤窗闁革綇缍侀獮鍐ㄎ旈崘鈺佹瀭闂佸憡娲﹂崜娑㈡晬濮椻偓濮婃椽宕ㄦ繝鍐弳闂佹椿鍘虹欢姘跺箖濮椻偓楠炴帒螖娴e弶瀚奸梻浣呵圭换妤呭磻閹版澘围闁圭虎鍠楅悡娑㈡煕濞戝崬鏋ら柣顓熷笚椤ㄣ儵鎮欓崣澶樻&闂佽桨鐒﹂崝娆忕暦閵娾晛纾兼繛鎴炵懐濡啴姊虹拠鈥虫灀闁哄懐濮磋灋闁告劑鍔夊Σ鍫熶繆閵堝懎鏆炵€规洜鍠栧濠氬磼濞嗘劗銈板銈嗘肠閸涱喖搴婇梺鐟邦嚟婵潧鐣烽弻銉︾厱妞ゆ劗濮撮崝銈団偓瑙勬尫缁€渚€鈥﹂崸妤佸殝闂傚牊绋戦~宥夋⒑閸濆嫭鍣洪柟顔煎€垮濠氭晲閸涘倻鍠栧畷顐﹀礋椤掍胶妲梻鍌欑閹诧繝骞栭埡鍛煑闁告劦鐓堝ḿ鏍煣韫囨洘鍤€閻庡灚鐓¢弻锟犲炊閳轰椒绮堕梺鍐插槻椤︻垶鍩為幋锔藉€烽柟缁樺笧妤犲洨绱撴担绛嬪殭閻庢凹鍣e畷姘跺箳濡も偓闁卞洭鏌嶉崹娑欐珔濞存粓绠栭弻銊モ攽閸℃侗鈧鏌$€n剙鏋涢柡灞剧〒閳ь剨绲芥晶搴g矓椤曗偓閺岋紕浠﹂崜褎鍒涙繝纰夌磿閸忔﹢鐛€n亖鏀介柛銉戝嫷浠╅梻鍌欑劍閸撴碍绂嶉悙鍝勬瀬閻犲洤妯婂ḿ鏍煣韫囨挻璐$痪鎯у悑娣囧﹪顢涘杈ㄧ檨濠碘槅鍋侀崝鎴濐潖閾忓湱鐭欓柟绋垮瀹曟娊姊烘潪鐗堢グ妞ゆ泦鍥舵晪闁挎繂顦介弫鍐煏韫囧﹥娅呴柟顔藉灴濮婃椽宕ㄦ繝浣虹箒闂佹悶鍔屽畷顒勫煝閹捐鍗抽柕蹇婃閹锋椽姊洪崨濠勨槈闁挎洏鍊栭幈銊╁醇閵夛妇鍘遍柟鑲╄ˉ閳ь剝娅曞В鎰版⒑瀹曞洨甯涢柟鐟版搐椤曪絾绻濆顑┿劑鏌ㄩ弮鍥舵綈閻庢艾銈稿缁樻媴閸涘﹤鏆堢紓浣割儐閸ㄥ潡寮崘顔嘉ㄧ憸蹇涙儗閸℃稒鐓冪憸婊堝礈閻斿娼栨繛宸簼椤ュ牊绻涢幋鐐垫噧妞わ腹鏅濋埀顒€鍘滈崑鎾绘煥濠靛棛澧涚痪顓炵埣閺屾盯骞掗幘铏癁濡炪們鍨洪敃銏℃叏閳ь剟鏌eΟ纰辨殰缂佸崬寮剁换婵嬫偨闂堟稈鏋呭┑鐐板尃閸涱亜浜炬慨姗€妫跨花濠氬极閸喍绻嗛柕鍫濇噺閸f椽鏌嶉柨瀣伌闁哄矉缍侀幃銏㈢矙濞嗙偓顥嬪┑鐐差嚟婵即宕规禒瀣畺婵°倐鍋撴い顐g箞閹剝鎯旈姀顫婵犵數濮伴崹濂革綖婢跺⊕娲偄閻撳孩鐎梺鐟板⒔缁垶寮查幖浣圭叆闁绘洖鍊圭€氾拷闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柣鎴eГ閸ゅ嫰鏌涢幘鑼槮闁搞劍绻冮妵鍕冀椤愵澀绮剁紓浣插亾濠㈣泛顑勭换鍡涙煏閸繃鍣洪柛锝呮贡缁辨帡鎮╅棃娑掓瀰闂佸搫鐬奸崰鏍嵁閹达箑绠涢梻鍫熺⊕椤斿嫰姊绘担鍛婂暈濞e洦妞介敐鐐村緞閹邦儵锕傛煕閺囥劌鐏犵紒顐㈢Ч閺屾盯濡烽鍙ヨ檸闂佽宕樼粔顕€鎮烽幍铏暊闂佸壊鐓堥崰鎺楀磻閹捐鍐€妞ゆ劧绲芥惔濠傗攽閻愭潙鐏熼柛銊ユ贡缁鏁愭径瀣幗闂婎偄娲﹀褰掑Φ閻旇鐟扳堪閸曨厾鐓夊銈冨灪瀹€鎼佸极閹邦厼绶炲┑鐘插閸炴挳姊绘担绋挎倯濞存粈绮欏畷鏇熸綇閵娧屾祫濡炪倖鐗滈崑鐐哄煕閹达附鐓欓柤娴嬫櫅娴犳粓鏌涢弬璇测偓婵嬪蓟濞戞粎鐤€闁哄倸妫禍顏堝灳閺嶃劎绡€闁搞儴鍩栭弲顏堟⒑闁偛鑻晶瀵糕偓娈垮枦椤曆囧煡婢跺ň鏋庨柟閭﹀墮婵¤櫕淇婇悙顏勨偓鏍偋濡ゅ啰鐭欓柟杈惧瘜閺佸倿鏌ㄩ悤鍌涘