文/新浪港股专栏作家 谭明磊 微信公众号(xlgg-sina)
要知道，真正能反应中国经济情况的最佳参照物，港股比内地A股更靠谱。那些年，港股恒生指数一路大牛，几乎和内地经济保持稳定增长同步前行，反观内地A股多次行情皆是资金博弈的结果。
明天(11月2日)港交所将公布第3季业绩，由于期内日均成交由去年同期的约1007亿元，下跌32.17%至683亿元，根据彭博综合多间投行报告，港交所第3季预测纯利约15.96亿元，较去年的23.3亿元减少约31.5%，收益料跌约11.36%至28.02亿元。
年初至今，港交所股价微升2.77%至200元上方，其股价大部分都是和港股的成交量息息相关。现如今深港通开通前夕，港股成交量也就600亿港元上下，似乎又回到了当初“大股票没波动，小股票没成交”的尴尬境地。
香港英皇证券研究部总监陈锦兴表示，预料周中的业绩报告不会有惊喜，港交所季内纯利大约为15亿至16亿元，而且虽然近期市场交投稍稍回暖，但仍不具爆炸性增长，料港交所股价不会有太大变化。
陈锦兴认为港交所股价已经不廉宜，展望今年余下时间，将有两大因素影响大市交投，以及港交所的股价走势，分别为深港通及美国总统大选。他续称，若深港通通车后，并未为大市气氛带来刺激作用，港交所料将出现回吐压力，要以力保200元度过今年就会有相当的难度；加上若特朗普当选，资金或流入避险资产，环球股市将会受到拖累。
港股到年底有没有行情，直接关系到港交所股价最终会如何收官的一出戏。
港股将面对人民币贬值、美国总统大选、深港通启动等变数，恒生指数本月以来反复下跌，其中一个原因是国庆黄金周前后内地逾20个主要城市出招调控楼市，市场一方面担心楼市泡沫爆破，另一方面也忧虑经济将因楼市政策转向而失去增长动力。
要知道，真正能反应中国经济情况的最佳参照物，港股比内地A股更靠谱。那些年，港股恒生指数一路大牛，几乎和内地经济保持稳定增长同步前行，反观内地A股多次行情皆是资金博弈的结果。
港交所业绩关键：深港通能吸引多少内地客？
上周深港通全网测试顺利，11月5日至6日进行稳定性测试。港交所总裁李小加指出，深港通与沪港通采用同样的模式，这一模式最大的特色是以最小的制度成本，换取了最大的市场成效。通过这一模式，两地投资者都可以尽量沿用自身市场的交易习惯投资对方市场，可以最大限度地自由进出对方市场，但跨境资金流动又十分可控，不会引发资金大进大出，实现了最大幅度的中国资本市场双向开放，为两地市场创造了共赢。
李小加此前透露，通车日将以周一为优先考虑，因此市场一直估计11月21日、11月28日或12月5日为开通的大热日子，但由于11月28日太接近MSCI指数调整日(12月1日生效)，而12月5日又距圣诞假期较近，因此市场多预计11月21日开通的可能性较大。
广发证券认为，深港通获批，特别是不设总交易额度限制的安排，明确了国家对港股市场的定位：港股不再只是主要针对外资投资者的大洋，而变为内地投资者和外资投资者共舞的内海，是中国企业直接融资的主要市场之一。这解决的是投资者对港股的最大担忧——“边缘化”，未来港股在国家层面定位将是主要的投融资市场，不存在边缘化的情况。
那么港股对内地投资者的吸引到底有多大，才是港交所股价是否成长的基石。从深港通的政策来看，以前应该不能超过2500亿，现在由于人民币贬值，知道你要买，赶紧把总额度限制取消了。这次深港通股票池标的放开尺度有多大，也是关键。
事实上内地A股账户超过50万资金的股民对港股还是有一定的顾忌的，主要体现在交易很多制度性缺陷如果不改进，内地人投资港股真心不舒服，比如交易收费高、分红到账慢、深港节假日交易时间有差异、不能打新股、不能做孖展、香港最具特点的衍生品交易也不行、交易软件系统垃圾、披露信息不够详细等等，再加上至今没有几家，能及时跟踪港股市场资讯的平台可以参考。这些困难，促使内地的大户事实上通过沪港通买入港股的意愿并不强。
所以，参考沪港通的经历笔者感觉，你得把通过这个渠道，进入香港市场的资金来源给搞明白，才能打好后面的歼灭战。
9-10月份，通过沪港通渠道买入港股的资金不断加大，甚至好几天时间的单边净买入资金占据了港股总成交1/10还多，应该有内地的机构及保险资金在做长期战略配置。也就是说，看看这些过境资金成天净买入的汇控、腾讯、工行、建行等等，你应该明白，做战略配置的内地机构才会用这个渠道去投资港股。港股成交量每日的大小，完全缺少内地散户习惯的情绪化宣泄。李小加说，未来深港通已经扩至中小市值的股份，市场波动或会较大，因此港交所在市场监察方面将会更为严谨。
大行在分歧中揣测港交所业绩
这几日通过南下港股通的资金似乎有部分开始回撤内地，南下港股通资金净流入皆是负数。说明内地的资金对香港市场的预期也相当谨慎。
高盛报告指出，轻微下调港交所2016-2018年每股盈测各1%，以反映港股9月份成交额，但此变化没有重大影响，该行维持投资策略，目标价195元不变，相当于2017年市盈率预测34倍，评级维持“中性”。该行估计，港交所于2016-2018年每股盈利预测各为4.98、5.69及6.56元。
德银看得最糟糕，他们认为互通长期有利，但短期南下资金占日均成交额只有4%，短期影响有限。德银指出，港交所日均成交有96%是非南下资金主导，外资投资者缺乏需求是港交所策略及盈利增长主要风险，德银维持港交所“卖出”评级，目标价149元，德银相信即使互通扩展及港交所增加新业务例如新板市场，不会在短期内令其收入多元化。
里昂指出，假设深港通开通后每天的份额都被充份利用，预期深港通将为港交所贡献5%至10%收入，及6%至12%税后净利润，但是内地上市保险公司上半年只分配了4%至10%资产于股票，预期内险公司只会增加其总资产的1%于购买港股，即约1400亿元人民币。假设这些资金的周转率为25%，即相当于为深港通的成交额带来440亿元的增加，并为港交所带来少于1%的收入增长。里昂指出，不排除在目前的市场情绪驱动下港所交继续上升，但相信这并非可持续的，预期股价在目前水平将有调整，重申“卖出”评级，目标价140港元。
汇丰反而是港交所的大多头。9月底的时候他认为，近日港股成交受南下资金流入上升，由2016年8月时的日成交680亿元，升至9月份以来的790亿元，该行坚信这不是一次性，南下资金成交在9月份以来已升至约90亿元，高成交有投资者结构出现转移支持，同时预计未来有更推动力，并相信“新常态”下，港股日均成交可达1100亿元，深港通开通预计可增强成交动力。
汇丰相信，南下资金主要由内地投资者参与动，占港股比重由2014/2015年的少于9%，至今已升至12%，该行估计待深港通开通后，未来比重会升至15%。另外，A股相关指数推出可能是另一主要动力。该行调高港交所2017年盈测4%至87.05亿元，基于日均成交假设增至1200亿元，以此作基准相应调高港交所目标价。
看了这么多大行的观点，笔者突然想起【寓言故事】：
大师问我：一棵枣树和1千斤枣，你选哪个？
我说：一千斤枣。
大师摇头笑道：施主肤浅。枣你卖了就没了，枣树可以受用一生。
我说：我把一千斤枣卖了，可以买很多枣树苗，种了又可以结很多枣。
大师：贫僧不想和你们这些炒股的人聊！
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(本文作者介绍：智通财经执行总编。)
责任编辑：黄建华 SF178
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