不恐慌是常态 稳守核心持股

　　文/新浪港股专栏作家 陈锦兴 微信公众号（xlgg-sina）

　　主流的投资逻辑，港美将渐趋一致，强者将愈强、保持核心持股及处变不惊，均是最有可能的市况发展。虽然居安思危不可少，但过度忧虑危机出现而胡乱出入看来已不合时宜。

　　这一轮股市的表现有一个特点，就是非常低的波幅，以芝加哥恐慌情绪指数作为指标，近两个月都在13-15水平徘徊，即使有突如其来的变数，如德银危机、日圆急升、油价震荡及人民币贬值等，也不曾令恐慌指数持续抽升，显示投资情绪表现远比预期镇定，不轻易受负面消冲击。

　　这种情况与我们经常提及的债市泡沫危机、全球经济放缓、欧洲银行危机以至中国经济疑虑等等都背道而驰。纵然不明朗及重大危机无日无之，投资者不单处变不惊，反而惜售，不轻易沽出优质股或资产。经过年初的大跌市及英国脱欧等震荡，股市很快重回高位，就是这种不过份担心危机的思考逻辑在主导，也令低位的承接力出奇地好。

　　更多的经验告诉投资者，危机出现时导致股价及资产下挫是吸纳良机，而优质资产抗跌力强，特别是对经济週期敏感度低的创新科技公司，更是强者愈强。美国的亚马逊、苹果及本地的腾讯（700）就是最佳例子。从2008年金融海啸、2011年欧债危机、2013年联储局退市以及2015年中国股汇市场动荡，每次危机都化险为夷，因为全球最大的市场庄家央行，都以稳定金融市场及资产为要务，而这种心态已被愈来愈多投资者看穿。

　　此外，全球仍处超低息及量宽的环境，以配置资产争取回报的难度是在增加而不是减少，因此除非看到一个明确趋势，主要投资者的态度均会以不变应万变，这也是油组达成限产协议，即触发超低配置的油服板块急升的原因。全球投资者都在面对相同的宏观经济环境，亦预期不会出现崩溃式的金融灾难，因此倾向紧握核心资产，令股市抗跌力相应提高，波幅持续低迷。

　　香港房地产市场自2008年以来，就是呈现这种低波幅稳步上升的局面。因政策风险及经济危机而沽出资产的，都成为输家，因为市场持货能力远比相像中强。港股也有可能朝这方向发展，当险资及北水持续吸纳港股，而市场抵受危机的能力增强，都有利于港股逐步上试高位。当然，股市的流动性较物业高，港股也易受中国及外围消息的拖累，波幅会较美股略高，但主流的投资逻辑，港美将渐趋一致，强者将愈强、保持核心持股及处变不惊，均是最有可能的市况发展。虽然居安思危不可少，但过度忧虑危机出现而胡乱出入看来已不合时宜。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)