浑水的下一个中国猎物是谁？

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 姜伯静

　　从某种角度讲，我们还是希望浑水公司能够掀去某些公司虚伪的外衣，这样，我们的资本市场会更干净些。让浑水净化“浑水”，有何不可呢？

　　素有“中概股杀手”之称的浑水公司，在港股市场有了一次意外的胜利，其针对辉山乳业的报告出炉数月之后，辉山乳业股价在日前暴跌。

　　3月24日，在港上市的辉山乳业暴跌，一度跌去90%，最终以85%的跌幅收盘。而在此之前，也就是2016年的年底，浑水公司发布报告，称辉山乳业自2014年起便发布虚假财务报告，近乎于“分文不值”。之后，辉山与浑水几度交手，辉山一度占据上风。但在3月24日，却兵败如山倒！出现了上述场面。

　　辉山的未来会如何，是能够东山再起，还是会一蹶不振、成为浑水刀下亡魂，目前我们还不敢妄论。

　　不过，浑水公司的下一步举动倒是非常让人关注。

　　就在辉山乳业股价暴跌之后，国内多家媒体报道称，浑水已经有了下一个目标。据报道，浑水创始人Carson Block宣称，“最快在未来几周内，就会发布对另一家港股公司的做空报告”。Carson称，“这些公司有的很像辉山，虽然有实体业务，但是财务状况却一塌糊涂。”“我们会很小心地调查，因为‘做空’这一行，证据必须十分确凿，否则很容易引官司上身。”

　　远有数家中概股公司的前车之鉴，近有辉山乳业的股价暴跌，想必一些心虚的港股公司已经开始颤抖了。

　　那么，浑水的下一个目标或者说猎物会是谁呢？这里我们不妨猜测一下。但因为同样不敢指名道姓，所以我们就模糊的“代指”吧！

　　第一，很大程度上这会是一只在港上市的中资股。

　　并非妄自菲薄，中资股的漏洞是很容易被发现的。

　　从2010年以来的若干年内，已经有数十只中资背景股被做空机构做空。而浑水公司，正是在不断做空中国在美上市公司的过程中名声鹊起的。不单是浑水，其他主要做空机构的目标中也有很多是中资背景股。记得几年前媒体曾经有一个统计，在2011年底，有近50家中概股因被指责财务造假而被停牌或退市。这个数字的真伪，尚不得而知。但如果当时的这个数字是真实的，那就不得不“归功”于以浑水、香橼为代表的美国做空机构。

　　而至今让我们记忆犹新的，应该还是做空机构对几家知名中概股公司的狙击。那些往事，如今还历历在目，仿佛就在眼前。

　　虽然这几年做空机构对中资背景股的做空已经不像其高峰期那么频繁，但此次辉山乳业之役，很有可能会掀起一个做空中资股的新高潮。从做空的业绩角度看，辉山乳业之役的阶段性成果还是很显著的。

　　而近年来在港上市的中资股，确有几家业绩颇值得商榷的公司。有了辉山乳业的经验，如果浑水的下一个目标是一家在港上市的中资股的话，那并不令人感到意外。

　　第二，很大程度上这会是一只很知名、很活跃的中资股。

　　如果是一家名不见经传的公司，我想如今的浑水公司是不屑于去做的。

　　不可否认，浑水公司创立之初的目标是中国在美上市的小公司。但时过境迁，浑水的胃口已经越来越大。猎物越大，收益越多，否则意义就寥寥了。

　　回想一下这几年来浑水曾经做空的中概股公司吧，几乎没有泛泛之辈，这里我们试举几例：网秦、新东方、傅氏科普威、分众传媒、展讯通信、嘉汉林业、多元环球水务、中国高速频道、绿诺科技、东方纸业。

　　如今，浑水由美国转战亚洲资本市场，目标有极大的可能是一只中资股，并且极有可能应该是一家很知名的中资股。甚至可以说，很有可能会是近期非常活跃的一只中资股票。

　　猴子爬得越高，它的屁股越容易被人看到。这句话虽然略有粗糙，却不无道理。

　　第三，会是一家传统产业为主的公司吗？

　　毫无疑问，辉山乳业是一家传统产业为主的公司。

　　虽然这一次辉山乳业股价暴跌，但辉山这个例子在我看来很有突然性，因为毕竟浑水的报告都出炉已经有数月之久，而辉山却在3月24日股价暴跌。即便是浑水公司的创始人Carson Block在接受电话采访时，也表示有些没有预计到这种结果。根据报道，他说：“我绝对没有预计到会发生这种情况，我们首次发布报告后，这支股票数月来走势平稳，（今天）没有任何苗头就暴跌，我是第一次见到。”

　　客观地讲，从历史的经验看，美国做空机构对中国知名传统产业为主的公司做空的成功几率并不大。甚至，做空传统行业为主的公司，还有着很大的风险。

　　“我们会很小心地调查，因为‘做空’这一行，证据必须十分确凿，否则很容易引官司上身。”Carson Block的这句话，并非谦虚。

　　我们应该记得，另一家做空机构香橼研究在做空恒大时并不成功。并且，香橼还“引火烧身”、“偷鸡不成反蚀一把米”。据香港媒体报道，2016年8月，“香港政府市场失当行为审裁处裁定做空机构香橼研究创办人Andrew Left在发表做空中国恒大报告中，有披露虚假或具误导性资料诱使他人进行交易后，禁止Andrew Left参与香港市场5年，同时需要归还因为做空中国恒大而获利的160万港元。”

　　香橼做空恒大的失利，公认的原因应该是它不了解中国的特色国情。

　　所以，我感觉浑水的目标不大可能是恒大这类有着中国特色业绩的传统产业为主的公司。即便浑水的目标一家是传统产业为主的公司，也应该是辉山这样不容易看错的公司、自己熟悉且有着经验的产业。如果去做空一家自己不熟悉的公司，风险太大。

　　第四，会不会是一家互联网企业呢？

　　回看浑水公司做空中概股的战绩，互联网企业的比例不小。

　　“这些公司有的很像辉山，虽然有实体业务，但是财务状况却一塌糊涂。”看这个很小的信息，我们可以基本肯定，按照Carso的说法，这家公司有着实体业务，但财务状况不佳。而有实体业务，却不一定就是传统产业。甚至，这有可能是一家有着实体业务的互联网企业。互联网企业和实体业务，这两者并不矛盾。

　　我之所以这样认为，是因为互联网公司在某些业绩的数字指标上可以有很大的弹性空间。或者说，有一些值得怀疑的地方。

　　比如，当年浑水公司做空网秦的时候，报告中有一部分内容是这样的：“我们认为，这家公司什么都没有。在网秦所声称的2012年中国安全产品营收中，至少有72%是虚构的。到目前为止，网秦最大的客户其实就是网秦自己。我们预计，网秦在中国市场上所占据的份额仅为1.5%左右，而不是该公司自己声称的大约55%。我们还预计，网秦的中国付费用户基础仅为不到25万人，而并非该公司所声称的600万人。”

　　虽然对于这些指控网秦并不承认，但我们能看出浑水对于互联网公司的质疑逻辑和套路。

　　第五，一旦被做空，这家公司会如何应对？

　　不管是什么性质的公司，在针对后都会有反应。

　　被做空机构盯上的中资背景公司，应对的方式无外乎这几种：进行反驳后持续搏杀，股价大幅下跌后黯然退市，坚持下去等待新生，私有化回归A股。

　　能坚持下去的，就是胜利；像恒大那样，能反戈一击的不多；私有化回归A股，也是别样的胜利。而被勒令退市的，则是最惨淡的结局。这种种不同结局，就得看自己处于什么境遇了。

　　以上五点，是我对浑水公司下一个猎物的展望。

　　不过，对于下一个目标，浑水公司就一定能成功吗？这也不一定。至少，如果自身业绩过硬的话，是不怕做空机构做空的。根据国内媒体的报道，在英特尔以63.54美元/股的价格收购御眼之前的2月24日，我们前面提到过的香橼研究创办人Andrew Left在推特做空御眼，称御眼是“绣花枕头”，“估值过高”，“短期内做空御眼至35美元”。结果谁知道，以色列金融报纸《市场》披露英特尔收购御眼的消息后，御眼股价报61.22美元，涨幅达到了29.51%。这样看，结合之前香橼在恒大身上经历的滑铁卢，做空机构也并非是战无不胜的。关键，还得看公司自己是否经得起质疑。

　　当然，从某种角度讲，我们还是希望浑水公司能够掀去某些公司虚伪的外衣，这样，我们的资本市场会更干净些。让浑水净化“浑水”，有何不可呢？

　　也许，浑水是在故弄玄虚、虚张声势；也许，浑水真的抓到了某些中资公司的把柄。但不管如何，最快几周内我们就能看到结果。一些公司，肯定会害怕，害怕自己成为浑水的猎物。那么，浑水的下一个中国猎物是谁呢？我们慢慢看吧！

　　(本文作者介绍：专栏作者，首届世界互联网大会最佳新闻评论奖得主，iDoNews 签约专栏作者。)