余永定：再借钱给美国就是愚蠢

　　文/中国经济50人论坛 余永定

　　要争取尽快实现经常项目平衡，甚至允许在一定时期内出现经常项目逆差。中国应该有一个降低贸易顺差和经常项目顺差对GDP比例的经济政策目标。其次，即便在一定时期内还无法实现经常项目平衡，中国再也不能增加一分钱的美元外汇储备了。

余永定：再借钱给美国就是愚蠢

　　1998年之后，以中国为代表的发展中国家(穷国)经常项目顺差急剧增加；美国的经常项目逆差急剧增加。人均收入很低的国家长期向人均收入比它们高出数十倍的国家输出资本(穷人把钱借给富人)，是全球范围内资源的严重错配。

　　无可争议的是，最严重的资源错配发生在中国：1993年以来，中国一直保持经常项目顺差，不仅如此，除极少年份外，中国还保持了资本项目顺差。“双顺差”说明，中国不但是净资本输出国(把钱借给富国)，而且还以高代价引入外国资金，转手又以低代价把借来的外国资金借回给外国。20世纪中期，中国成为世界最大经常项目顺差国和世界最大资本净输出国。事实上，在2008年，中国资本净输出额占全球资本输出额的四分之一左右；是居第二位的德国的两倍左右。

　　尽管穷国经常项目顺差、富国经常项目逆差(穷国向富国输出资本)这种状况反映了全球资源的不合理配置，尽管这种状况对于发展中国家十分不利，但只要“两相情愿”，全球国际收支不平衡依然可以在第四种意义(有资本流入为经常项目逆差融资)上加以维持。

　　对于这种状况，真正的问题不是“不平衡”是否可以维持，而是这种不平衡应不应该维持。在我看来，这是一种“坏”平衡，发展中国家应该尽可能打破这种已经持续近二十年的“坏”平衡。即便发展中国家不可能恢复亚洲金融危机前的国际收支状况，它们至少也应该减少经常项目顺差，实现经常项目基本平衡。关于这个问题，我们在过去十多年来已经说了n次，实在没有重复的必要了。

　　中美之间关于全球不平衡之争，很像是一幕荒诞剧：一方面，我要把钱借给你，而且情愿不收利息；你不肯借，但我偏要借给你。另一方面，我想借钱，但偏说我不想；而且说你把钱借给我是害了我。

　　我七年前曾多次引用美国前总统经济顾问委员会办公室主任(Chief Staff)Phillips Swagel的文章，说明美国政府打压中国政府、要求人民币升值是美国政府为继续打白条从中国借钱的一种策略。最近，我终于有机会结识这位Swagel先生，他现在是马里兰大学的教授。我发现，我们两人对中美贸易不平衡和人民币升值等问题的看法竟然完全一致。

　　现在的问题是：美国是否愿意和能够继续维持大量经常项目逆差；中国是否愿意和是否能够继续维持大量经常项目顺差？虽然1982年以来美国一直保持经常项目逆差，但由于种种原因，国际收支不平衡问题并未成为全球经济问题的焦点。长期以来，凭借美元国际储备货币的地位，美国并不太担心外债的积累。

　　21世纪初，美国的贸易和经常项目显著恶化，2002年美元开始所谓“战略性”贬值。2003年纠正全球不平衡成为美国重要政策目标——至少在口头上如此。2003年前后，美国似乎已经不太愿意继续借钱了(真是如此吗？)，而中国还希望继续借钱给美国。这就造成了中美之间的严重摩擦。

　　我不敢说美国现在真的不想借钱了。靠打白条从中国获得“真金白银”有什么不好？另一方面，中国虽然已经对自己所持有的美国“白条”不太放心，但还是在不断增持美国“白条”。中国现在大致有两万亿美元净资产，但投资收入在过去十年的大部分年份中是负的。中国的这种国际收支状况相当于Crowther模型中的第三阶段：贸易项目顺差、投资收入逆差和经常项目顺差。但在Crowther模型中，之所以出现这种状况是因为发展中国家在过去积累了大量(净)外债。而中国却一直是债权国！

　　造成这种反常的原因，我们早已有很多分析，这里不再赘述。问题是，有如此巨量的海外净资产，投资收入竟然是逆差！以后会不会出现这种情况：尽管存在大量贸易项目顺差，但因投资收入逆差越来越大、并最终超过贸易顺差，结果使经常项目变成逆差？这种情况很有可能发生。

　　在最近几年，这种情况在巴西已经发生。不能排除这样一种可能性：在未来若干年后，中国必须维持贸易顺差以弥补投资收入逆差。这种情况一旦发生，中国的出口就将无法换来相应进口或积累财富，而只能用来为外国投资付息。如果中国不能及时纠正目前的悖理的国际收支状况，中国就会变成不折不扣的国际“打工仔”！

　　中国为什么坚持一定要把钱借给美国？在国际场合，中国的这种行为方式已经成了笑料。再不图变，除“愚蠢”二字，似乎已经无法找到其他解释了。中国真没有选择吗？不是。第一，争取尽快实现经常项目平衡，甚至允许在一定时期内出现经常项目逆差。中国应该有一个降低贸易顺差和经常项目顺差对GDP比例的经济政策目标。第二，即便在一定时期内还无法实现经常项目平衡，中国再也不能增加一分钱的美元外汇储备了。为此，中央银行必须尽快停止对外汇市场的干预，让外汇的供求关系来决定人民币汇率。

　　(摘自《最后的屏障：资本项目自由化和人民币国际化之辩》，余永定著，东方出版社)

　　(本文作者介绍：中国社会科学院学部委员、研究员、博导、中国世界经济学会会长)