怎么能让国有企业更赚钱？

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 黄志龙

　　应加快国有企业改革，重新赋予国有企业经营业绩指标、国有资产保值增值的任务，同时，金融机构停止对国有企业的无效输血，地方政府管束住自身的越界行为，以实现国有企业提质增效、提高投资回报率的发展目标。

怎么能让国有企业更赚钱？

　　7月27日，国家统计局公布了今年上半年工业企业利润数据，其中国有工业企业利润总额5580.4亿元，同比下降8%，与此形成鲜明对比的是，私营企业利润实现了增长8.8%，股份制企业和外商企业利润增速分别为7.6%和5%。尽管国有企业在稳增长中发挥了关键作用，但近期东北特钢等国有企业频频爆发债务违约事件，广受社会各界的诟病，其根本原因在于国有企业的无效、低效投资比例过大，导致盈利能力持续下降，并成为拉低全社会投资回报率的主要因素。

　　国有企业拉低社会投资回报率的三大表现

　　国有企业盈利能力显著低于其他产权属性的企业。在此，仅以工业企业主营业务收入利润率来衡量不同产权属性的盈利能力。2012-2014年，国有工业企业盈利能力处于各行业中游水平，大多数时间内甚至仅次于集体所有制工业企业。然而，进入2015年，国有企业主营业务收入利润率出现了大幅下降，而其他产权属性的工业企业盈利能力始终保持了相对平稳。2015年国有工业企业主营业务收入利润率大幅下降至4.64%，创下历史最低水平，也大幅低于各行业平均盈利水平（6.3%）。今年1-6月，国有工业企业盈利能力（5.14%）仍然显著低于行业平均水平（6.04%），位列各产权属性企业盈利能力之末。

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　　中央企业盈利回落速度快于地方国有企业。今年1-6月，国有企业利润总额为1.12万亿元，去年同期为1.23万亿，同比增速为-8.5%，为连续18个月负增长，利润水平下滑趋势加剧。从中央和地方国企来看，1-6月地方国有企业利润3288.7亿元，同比增速为-7.1%，中央企业利润7983.7亿元，同比增速为-9%，中央企业利润回落速度快于地方国企。其原因可能是，与地方国企相比，中央企业在扩大基础设施投资、稳定经济增长速度的政治任务中起到了主导作用，如大规模的铁路建设投资主要是由中央企业来完成，但这些投资短期的盈利增长空间十分有限。

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　　国有企业的净资产收益率、总资产报酬率均显著回落。国有企业盈利能力回落，直接拉低了国有部门的投资回报率。2008年以来，国有企业的总资产报酬率、净资产收益率均出现了连续下滑，其中总资产报酬率由2008年5.2%下行至4.8%，净资产收益率由5.3%下降到2.8%，下挫幅度接近腰斩。今年以来，非国有上市企业净资产收益率（ROE）已有所回升，但国有上市企业的ROE仍处于下行趋势中。与此同时，国有企业上述两个盈利指标，均大幅低于金融机构一般贷款加权平均利率。换言之，若不考虑国有企业获得的各种隐性政策支持，以当前国有企业的盈利水平，甚至不足以偿还银行贷款的利息。

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　　提高国有企业投资回报率的三个政策建议

　　国有企业投资回报率回落，成为拉低中国经济整体投资回报率的关键因素。国有企业不计回报进行大量的无效、低效投资，不仅挤占了民间投资的发展空间，也成为产能过剩、企业部门杠杆率高企的重要原因。笔者认为，当前国有企业的首要任务是提高投资回报率，具体应从以下三方面着手。

　　首先，重新明确国有企业的市场经营主体地位。国有企业本质上仍然是以盈利为目的、实现国有资产保值增值的市场化经营主体，然而，近年来国有企业被赋予了过多的诸如稳增长、保民生的社会职能，国有企业仍未建立有效的激励和约束机制，这使得国有企业的投资决策较少以成本-收益的商业原则为优先，而更多关注非商业的政治社会责任。因此，提升国有部门的投资回报率，应重新明确国有企业的商业化经营原则。

　　其次，加快推进国有企业的改革进程。近年来，中央和各地方政府都提出了国有企业的各类改革方案，但是十八届三中全会确立的国有企业改革任务，如组建国有资本投资公司和运营公司，以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力为内容，仍然是当前国有企业改革的方向。特别是对国有企业的分类改革中的商业类国有企业，应按照市场化要求实行商业化运作，重点考核经营业绩指标、国有资产保值增值和市场竞争能力。显然，加快这一改革进度，有利于提升国有企业和国有资本整体投资回报率水平。

　　最后，各级政府、金融机构在土地、资金等方面停止对国有企业的偏爱。当前，国有部门投资回报率不断下行，却并没有出现大规模的破产倒闭现象，其根源在于金融机构和地方政府的偏爱，金融机构向国有企业甚至国有“僵尸企业”源源不断地提供廉价资金输血，地方政府在土地、税收、隐性担保等方面同样提供了大量的政策优惠和支持。因此，要让国有企业成为市场化经营主体，政府部门应管束自身干预或支持国有企业经营活动的各种行为。

　　综上所述，国有企业盈利能力下滑，是拉低全社会投资回报率的主要原因。应加快国有企业改革，重新赋予国有企业经营业绩指标、国有资产保值增值的任务，同时，金融机构停止对国有企业的无效输血，地方政府管束住自身的越界行为，以实现国有企业提质增效、提高投资回报率的发展目标。

　　(本文作者介绍：苏宁金融研究院宏观经济研究中心中心主任、高级研究员。)