中国海外投资进入高速增长期

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 陈建奇

　　我国未来海外投资将保持高位运行，有望跻身世界第一海外投资大国行列，我国企业应抓住海外投资机遇实现全球布局，政府也应加快海外投资体制机制创新，顺势推动企业“走出去”。

中国海外投资进入高速增长期

　　近期我国海外投资呈现扩张加速的局面，很多企业十分关心这种变化。如果这是暂时性的变化，那么企业不必太关注此举对自身的战略影响，如果这是一种客观规律，未来海外投资进入了高速增长期，那么企业就必须调整战略，积极“走出去”实现全球布局，不然可能会使自身在未来的发展中陷入被动。这就涉及到对外直接投资趋势的判断，一方面，需要厘清对外直接投资与经济增长的关系，解释我国当前经济发展与对外投资的关系。另一方面，需要测算未来我国对外直接投资空间有多大，并且达到合理对外投资水平需要多少时间？在此基础上，评价当前海外投资变化的客观性，测算未来海外投资的空间。

　　大国经济增长伴随对外直接投资稳步扩张是客观规律

　　尽管现代意义的对外直接投资可以追溯到16世纪的东印度公司，但对外直接投资规模增长与经济增长关系，一直是理论与政策部门共同关心的话题。其中最具代表性的是1981 年英国里丁大学教授邓宁提出的经济增长与对外直接投资演变规律，他基于国际生产折衷理论的“三优势模型”（所有权优势、内部化优势和区位优势），阐明了企业进行对外投资的基础、载体和充分条件。并在1981年《投资发展周期的理论》的著作中，将一国人均GNP与该国对外直接投资联系起来，形成国际直接投资四阶段理论。

　　不管邓宁对相关阶段划分所设置的人均收入水平线是否科学，但其揭示了一个基本的规律，即一国对外直接投资与其经济增长呈现正相关关系，随着经济水平的不断上升，对外直接投资将保持稳步上升的态势，这在当代仍然适用。历史经验数据显示，随着世界经济及主要发达大国在二战以来的持续发展，对外直接投资也持续扩张，1967年世界各国对外直接投资存量1123亿美元，占世界GDP的4%，而1980年上升为5239亿美元，占比上升至5.3%，2005年更是增长到106719亿美元，占比为23.9%。从战后德日大国发展来看也呈现同样的趋势，德国1967年对外直接投资存量仅为30亿美元，占GDP比重为1.6%，而1980年增加到431亿美元，占GDP比重为4.7%，2005年上升到9673亿美元，占GDP比重为34.6%。日本1967年对外直接投资存量仅为15亿美元，占GDP比重为0.9%，而1980年增加到196亿美元，占GDP比重为1.9%，2005年上升到3866亿美元，占GDP比重为8.5%。

　　从美英等老牌发达大国来看，对外直接投资也随着经济增长而呈现稳中有升的态势。美国1967年对外直接投资存量仅为566亿美元，占GDP比重为7.1%，而1980年增加到2202亿美元，占GDP比重为8.1%，2005年上升到20513亿美元，占GDP比重为16.4%。英国1967年对外直接投资存量仅为158亿美元，占GDP比重为14.5%，而1980年增加到804亿美元，占GDP比重为15%，2005年上升到12380亿美元，占GDP比重为56.2%。进一步从发达经济体整体表现来看，也显示经济增长与对外直接投资的正相关性，发达经济体1967年对外直接投资存量仅为1093亿美元，占GDP比重为4.8%，而1980年增加到5074亿美元，占GDP比重为6.2%，2005年上升到92719亿美元，占GDP比重为27.9%。

　　我国对外直接投资进入高速扩张期

　　上述经验表明，经济增长与对外直接投资具有正相关关系，预示未来随着我国经济继续稳步增长，那么对外直接投资将持续提升。然而，未来我国对外直接投资空间有多大？这就涉及对我国对外直接投资存量的分析。尽管我国2012年对外直接投资已经达到700多亿美元，进入对外直接投资大国的行列，但从存量来看，2010年我国对外直接投资存量占GDP的比重刚刚超过5%，2014年对外投资直接存量占GDP比重上升至7%，跟当前世界平均水平30%左右相比还有很大的差距。说明我国未来对外直接投资是有很大空间的。另一方面，结合邓宁的经济发展阶段理论，我国人均GDP已经超过5000美元，预示我国已经进入对外直接投资的“黄金期”。

　　关于未来10到20年我国对外直接投资扩张空间，这里根据G20国家的经验进行测算。G20国家在1980至2014年间出现对外直接投资存量占GDP比重从5%升至20%以上的6个国家，这些国家实现从5%上升至20%的时间间隔平均为13年，最低为6年，最高为19年。为更客观评估我国对外投资空间，这里采取平均水平13年与最高时限19年分别测算我国对外投资存量占GDP比重超过20%的情况下对外投资的增量空间。

　　党的十八大报告指出，2020年我国GDP将比2010年翻一番，这为上述测算提供了重要依据。如果按照上述G20主要国家国际经验的世界平均水平13年测算，那么2010年再经过13年即2023年我国对外直接投资存量占GDP比重将达到20%的平均水平，按照不考虑通胀、考虑2%通胀率等情况分别测算，那么2023年我国对外直接投资存量有望达到2.8至3.4万亿美元的水平，其中2010至2023年对外直接投资增量将达到2.5万亿美元以上（表1）。如果按照上述经验的世界最高时限19年测算，那么2010年再经过19年即2029年我国对外直接投资存量占GDP比重将达到20%的平均水平，按照不考虑通胀、考虑2%通胀率等情况分别测算，那么2029年我国对外直接投资存量有望达到3.7至5.1万亿美元的水平，2010至2029年对外直接投资增量将达到3.3万亿美元以上，因而未来10到15年我国对外投资增量有望超过3万亿美元以上。

　　由此可见，我国未来海外投资将保持高位运行，有望跻身世界第一海外投资大国行列，我国企业应抓住海外投资机遇实现全球布局，政府也应加快海外投资体制机制创新，顺势推动企业“走出去”，尤其是促进企业开展对海外高新技术企业并购等相关投资，由此助推海外高新技术服务我国经济转型升级。

　　与此同时，我国还应高度关注巨额海外投资对外汇储备的需求，未来外汇储备持续下降可能是常态，如果我国未来仍然将保持较高的外汇储备作为政策目标之一，那么海外投资可能遭遇外汇不足的问题。因而，为了适应我国国际投资合作新常态的需要，我国应加快推动金融开放体制机制改革，尤其是稳步推进汇率市场化改革及资本账户开放，改变为保障汇率稳定而保留巨额外汇储备的被动局面。

　　(本文作者介绍：中共中央党校国际战略研究所世界经济室副主任、副教授。)