徐翔与巴菲特相比到底差在哪？

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 老骥

　　市场投机大亨们往往不得善终。利佛摩尔自杀身亡，徐翔身陷囹圄。市场投机者整天面对市场风云变化的压力，对身心是极大考验。真正聪明的市场投机者，都是那些赚了钱后急流勇退，或者转投实业的人。

　　价值投资者投资于具有稳定持续盈利内在价值的企业，时间越长，获利越多。市场投机者，则永远面对变幻莫测的市场，总有黑天鹅事件超出他们的市场经验和预期，带来巨大的投资亏损风险。

　　徐翔身穿“白大褂”阿玛尼，手铐高速公路出口被抓捕的镜头，是去年中国股市最具爆炸性的画面。

　　近日，在中国基金业协会发布的第五批失联私募机构公告中，徐翔的上海泽熙投资赫然在列。尽管有消息称徐翔案有望近期开庭审理，但目前为止最权威的官方说法还是，徐翔“通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪。”

　　从宁波涨停敢死队总舵主，到中国私募基金之王，再到锒铛入狱，曾在中国股市叱咤风云的徐翔的股市人生，让人扼腕叹息。

　　从同为“股市奇才”这一点上，徐翔与美国公认的百年“投机之王”杰西?利佛摩尔（Jesse Livemore）有相似之处。

　　价值投资与市场投机

　　从根本上来说，股市赚钱可以划分为两种方式：一种是价值投资法，另一种是市场投机法。

　　前者以格雷厄姆、巴菲特为代表；后者则是每天在期望在股市博弈中获胜的万千股民，徐翔和利佛摩尔是其中的佼佼者。

　　徐翔15岁就入市投资，30岁不到就靠炒股成为亿万富翁，成立私募基金泽熙投资后，财富值更是几何级增长，成为中国百亿级的顶级富豪；利佛摩尔1929年多次放空美股，净赚1亿美元，要知道当时美国的全年税收才42亿美元。

　　他们的共同特点有：两人都是草根出身，徐翔出身普通家庭，利佛摩尔出生贫苦农夫之家；两人都未接受过高等教育，徐翔高中毕业就全力奋战股市，利佛摩尔是个中学就辍学的乡下野小子；两人都痴迷于股市，利佛摩尔一生除了股票和期货，几乎没有别的爱好，徐翔据说他每天研究股市超过12小时。

　　他们更大的共同之处，是具有敏锐的市场天赋，是股市博弈中的“神奇小子”。

　　利佛摩尔炒股的时代，还没有电脑和K线图，他能够根据当时报价机不断吐出的数字，预测到个股的涨跌，选择做多或做空大赚其钱。徐翔在成立泽熙前，和几个以短线擅长的朋友被市场冠名“宁波涨停板敢死队”名震全国。在市场博弈与投机中，他们几乎能够神奇地读懂市场，并迅速果断地采取行动。

　　然而，相比价值投资者，市场投机者有一个巨大的劣势：永远要比价值投资者面对更大的不确定性。

　　格雷厄姆对投资与投机划出的区别是，“投资是根据详尽的分析，本金安全和保证满意回报的操作。不符合这一标准的操作是投机。”如果说价值投资者是“小心能驶万年船”；市场投机者则是“一招不慎船毁人亡”，利佛摩尔一生大起大落，最终破产后自杀身亡就是明证。

　　市场投机者的另一个巨大劣势是，时间是他们的敌人。价值投资者投资于具有稳定持续盈利内在价值的企业，时间越长，获利越多。市场投机者，则永远面对变幻莫测的市场，总有黑天鹅事件超出他们的市场经验和预期，带来巨大的投资亏损风险。

　　市场投机者还有一个不利之处，即使你是市场之王，能把博弈中的对手的钱都赚到（事实上是不可能的），你还要面对市场容量的问题，就是说你赚钱的空间是有限的。

　　徐翔为何后来开始大量参与定向增发，甚至开始逐步控股一些上市公司，就是他在二级市场赚钱已经到了瓶颈，只有向一级市场延伸才能获得更多收益。他涉嫌内幕交易其实也是因为如此。然而，市场上除了他，还有其他精明彪悍的主力和庄家，还有其他“牛散”，徐翔要想比他们赚更多的钱，进行内幕交易几乎是必然选择。

　　投资的境界

　　在这里，必须强调，价值投资与市场投机，并无好坏之分。

　　对于价值投资和市场投机不能做是非判断。决不能说价值投资是对的，市场投机是错的。更不能说从事价值投资者的是好人，市场投机者是坏人。既然市场开着，有人愿意进场交易，选择投资和还是投机都是自己的选择。投资者与投机者共同组成了市场的生态。

　　然而，价值投资与市场投机，在投资境界上却有高下之分。

　　单单从投资结果看，格雷厄姆倡导价值投资虽然其财富并不惊人，但他老年与年轻美丽的知己，终老法国海滨别墅；巴菲特财富不用多说了，80多岁了，还感觉自己“每天是踩着踢踏舞步去办公室”；万科最大的个人投资者刘元，投资万科30年，当初的360万投资变成了10个亿。

　　与之相对比，市场投机大亨们往往不得善终。利佛摩尔自杀身亡，徐翔身陷囹圄。市场投机者整天面对市场风云变化的压力，对身心是极大考验。华尔街有位著名的短线之王马丁?舒华兹，他在几秒钟内进出市场就可能赚取数十万美元，是别人一年的收入。但他年纪轻轻因为压力过大，因心肌炎险些送命，最终不得不淡出市场。中国近年来不断传出券商高管、基金经理英年早逝，也是与心理压力过大密切相关。

　　在市场投机大师中，唯有索罗斯可算是个例外。他和巴菲特一样高龄，还处于投资一线。但不要忘了，索罗斯可是伦敦经济学院的高材生，受波普尔的影响，他的投资方式早就告别了市场搏傻与搏击，形成了自己一套投资哲学。

　　有一位与徐翔有过接触的媒体同行，说徐翔给她的印象，是“赚钱最快乐”，他看到财富数字不断上升最有成就感。然而，生活除了在市场投机赚钱，别无其他，这正是徐翔和利佛摩尔的悲剧所在。

　　真正聪明的市场投机者，都是那些赚了钱后急流勇退，或者转投实业的人。

　　人人都说巴菲特是伟大的投资家，这其实并不完全正确！巴菲特首先是一个伟大的企业家。伯克希尔资产规模超过3万亿人民币，但很少有人想到，其总部办公室所有员工只有25名。试问，全世界有几家企业能做到？同时，巴菲特还是一位伟大的保险业经营者，他对保险业的把握和认识，可以说当今世界无出其右。巴菲特的投资帝国，就是靠保险业作为中流砥柱。

　　更让多数人想不到的是，巴菲特其实也做市场投机，他自己称为套利性投资。巴菲特经常从已宣布的并购或重组中，找寻企业价值与价格变动中可能的获利空间。他还曾在期货市场上持有世界上最大白银多头头寸。而且，巴菲特多年来在套利性投资上的收益率在25%左右，还高于他的股市投资。但2000年代以后，套理性投资在伯克希尔整体投资中的占比越来越低。

　　巴菲特说，套理性投资必须花很多时间监控交易的进度，与相关股票的股价变动，并不是芒格和他想要过的生活方式。

　　“为了致富，整天盯着计算机屏幕到底有什么意义呢？”他反问。

　　这就是投资境界的差别。

　　(本文作者介绍：资深财经媒体人，原上海证券报首席记者。微信公众号：jicaijing)