中国经济或将于二季度温和反弹

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 沈建光

　　虽然总体经济数据表现的比较疲弱，但笔者以为也不宜过为悲观，深究经济与金融数据的细节，仍有不少亮点。考虑到固定资产投资和房地产投资都出现了企稳反弹的迹象，中国经济或将于2016年二季度开始温和反弹。

中国经济或将于二季度温和反弹

　　刚刚公布的1-2月份经济数据和2月份金融数据总体令人失望。在今年1月份信贷投放创出2.5万亿新高之后，2月份人民币贷款却大幅萎缩到7802亿元，不仅较1月数据腰斩，甚至较去年同期也都显著下滑。

　　同时，1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4 %，比2015年12月份回落0.5个百分点；社会消费品零售总额增长10.2个百分点，较2015年12月下降0.9个百分点；而1-2月份民间固定资产投资增速更是较去年全年累计增速大幅下滑3.2个百分点，仅增长了6.9%。

　　虽然总体经济数据表现的比较疲弱，但笔者以为也不宜过为悲观，深究经济与金融数据的细节，仍有不少亮点。

　　首先，刺激房地产投资的相关举措取得积极成效，房地产开发投资首次企稳反弹。在政府采取了减免交易税费、人民银行实施降准降息等一系列支持房地产去库存的措施之后，房地产销售增长2015年明显回暖并在今年1-2月份继续加速上行。1-2月份，商品房销售面积同比增长28.2%，增速比去年全年提高21.7个百分点。其中，住宅销售面积增长30.4%。

　　受强劲销售增长的刺激，1-2月份房地产开发投资累计同比增速自2014年以来首次企稳反弹，从去年底的增长1%反弹到3%。房屋新开工面积增长13.7%，反转了去年全年下降14.0%的态势。而考虑到1-2月份房地产开发企业土地购置面积的降幅也比去年全年大幅收窄12.3个百分点，政府的土地出让金收入也应有所回升。房地产投资无疑仍然是目前中国经济最重要的支柱之一，笔者以为房地产投资企稳将为实现2016年政府“稳增长”的政策目标提供重要支撑。

　　第二，固定资产投资初现企稳迹象，新开工项目计划总投资持续大幅增长。1-2月份固定资产投资增速也扭转了持续下滑的趋势，累计增速较去年全年温和反弹0.2个百分点，达到了10.2%。除了房地产投资反弹和土地出让金回暖增加地方政府投资资金之外，笔者以为政府的采取的多方面稳增长措施也发挥了相当作用：

　　例如，2016年以来，人民银行继续实施“补充抵押贷款”；政策性银行也持续发行“基础设施专项投资债债券”；而有关媒体也报道地方融资平台和地方国有企业也都于近两个月推出了一些新的投资项目。从新开工项目的计划总投资这一领先指标来看，其累计同比增速达到了41%，意味着后续的固定资产投资反弹的持续性有一定保障。

　　第三，虽然工业生产总体下降，但是代表中国产业升级方向的新兴产业产出增速有所上升，经济结构调整正在取得成效。例如，1-2月份，电子及通信设备制造业和信息化学品制造业同比分别增长12.1%和21.1%；运动型多用途乘用车（SUV）、智能手机和工业机器人同比分别增长60.4%、18.6%和17.7%。

　　笔者注意到工业生产的结构性调整与制造业部门投资的结构性调整保持了一致。在制造业固定资产投资总体下滑的情况下， 1-2月份，装备制造业投资同比增长11.3%，增速比去年全年提高1.1个百分点。消费品制造业投资同比增长11.9%，比去年全年提高提高0.4个百分点。

　　第四，社会消费品零售增速的下降更多受到短期因素的影响，无需过度担心。一方面，与地产有关的消费品增长仍然相当强劲：1-2月份，限额以上单位家具类、建筑及装潢材料类商品同比分别增长16.4%和14.9%，增速分别比上年同期加快4.0和2.4个百分点。另一方面，汽车销量的下滑是1-2月份社会消费品零售总额增速下滑的主要原因之一，而汽车销售的相对疲软与去年9月底推出小排量汽车购置税减半之后汽车销量大幅增长，部分的透支了需求有关。笔者以为政府可以考虑扩大税收优惠的范围扩大到更大排量的汽车。这不仅仅与今年财政政策以减税为主的基调保持了一致，也有利于进一步刺激消费需求。

　　第五，虽然人民币信贷规模出现了较大程度的收缩，但是中长期贷款投放的规模保持了相对稳定。其中，住户部门中长期贷款增加1820亿元，显示住房抵押贷款的增长仍然相对强劲；非金融企业及机关团体中长期贷款增加5022亿元，体现出中长期的基础设施建设项目仍然继续获得了较多资金支持。

　　在近日举行的“两会”记者招待会上，周小川行长明确表示“没有必要采用过度的货币政策刺激”来实现经济增长目标，“井喷”式的1月份信贷数据必然不可持续，而2月信贷数据的回落既在意料之外，也在情理之中。但是周行长有关“稳健的货币政策略偏宽松”的表态也意味着较为宽松的货币信贷环境将继续为稳增长保驾护航。考虑到固定资产投资和房地产投资都出现了企稳反弹的迹象，笔者以为中国经济或将于2016年二季度开始温和反弹。

　　(本文作者介绍：经济学博士，现任瑞穗证券亚洲公司董事总经理, 首席经济学家。复旦大学经济学院客座教授，中国新供给经济学50人论坛成员。)

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