脱欧短期冲击消弭 港股反弹窗口开启

　　文/新浪港股专栏作家 赵文利、纪春华 微信公众号（xlgg-sina）

脱欧风险传导链条被阻断，整体对香港偏正面，脱欧靴子落地为港股3季度反弹创造买入时机。

　　脱欧短期冲击消弭，港股展现抗跌韧性

　　英国公投结果最终脱欧派以52%胜出，超出市场普遍的留欧预期，造成全球主要股市大跌及汇市震荡。但本次脱欧事件并不同于雷曼倒闭和欧债危机，或更早的87年股灾。由于突发事件造成短期内触发连串多米诺骨牌，从央行到市场都来不及做出妥善应对。本次脱欧公投在实际结果公布之前，民意支持率非常胶着，市场已在多次民调的基础上对脱欧公投最好及最坏的情景都有了较为充分的思想准备。基于市场前期较为充分的压力测试，全球主要股指均未出现危机式的暴跌。恒生指数在历史上经历过多次的海外及本港危机，单日最高跌幅都超过10%。本次脱欧结果公布后恒指从反弹高点快速下跌6.5%，已较充分反映脱欧预期，之后收盘反弹3.0%，全日仅下跌2.9%，远不及危机时的下跌幅度。之后几个交易日都是在隔夜美股的拖累下大幅低开，而后稳步反弹，显示港股接盘力度较大，底部特征明显。美股及港股恐慌指数均仅小幅上涨后回落，且远低于前几次危机时的水平。

　　流动性宽裕不支持政治危机演变成金融危机

　　脱欧公投后，美元指数因英镑及欧元大跌而上涨，但也因此市场对今年内美联储加息的预期也大幅下降。美元指数净多头仍然处在低位，并未大幅上涨，显示继续做多美元力量并不强。从美元在岸和离岸同业拆借利率来看，美元Libor仍然是在下跌，隔夜联邦基金利率仅小幅上涨，并未出现美元的流动性危机。从英镑来看，在周五大跌之后，英镑净空头仍然较大，显示未来下跌压力仍在。欧元的净空头也小幅增加，但并未高过前期高峰。港元由于盯住美元的联系汇率制，在公投结束后出现了小幅走强，也呈现了一定的避险属性。同时香港银行间流动性也维持稳定，隔夜拆借利率保持在0.05%-0.06%水平。脱欧事件对香港流动性的影响微乎其微。

　　脱欧风险传导链条被阻断，整体对香港偏正面

　　本次脱欧事件对港股造成的影响比较有限，主要原因包括： 1） 本次脱欧事件的中心在英国及西欧，与港股市场的直接关系较小； 2） 市场更担心英国脱欧所引起的多米诺效应，但从目前的形势来看其影响短期难以扩散；3） 人民币本次战略性的贬值并未引起市场注意，影响较小，且未来持续贬值空间有限；4） 英国脱欧转移外资对中国经济减速的关注，相对提高香港国际金融中心的地位，缓解港独势力的抬头，整体对香港偏正面。

　　脱欧靴子落地为港股3季度反弹创造买入时机

　　脱欧事件短期对港股的负面影响主要体现在有较多英镑收入的权重股，如汇丰（5 HK）及李嘉诚系：长和（1 HK）， 电能（6 HK）及长江基建（1038 HK）。但某些欧洲收入占比不高且与英镑实际相关性不大的个股，如长江基建，可能在本次事件中存在错杀的超跌。黄金价格在本次脱欧事件的影响下下进一步走高。但本次脱欧事件并未造成市场恐慌情绪的大幅上升，黄金的避险需求被过度强调。从港股相关黄金股的估值来看，目前都处在08金融危机时的高位，存在一定估值泡沫，可适当获利了结。而中国经济的稳定性，相对海外市场，能提供较高的安全边际。中资蓝筹股在此次脱欧危机中表现相对稳定，蓝筹内需龙头旺旺（151 HK），康师傅（322 HK）等均涨幅较大。深港通可能由于脱欧事件影响需要多观察一段时间再行公布，但预计不会缺席，7-8月份仍是公布深港通的黄金时间窗口。港股在充分反映外围市场波动之后，受益于风险因素消除后的情绪修复，或在近期深港通公布催化之下迎来一轮反弹。

　　(本文作者介绍：2008年6月加入招商证券（香港）有限公司，先后任海外宏观经济分析师、海外宏观研究主管、首席港股策略分析师、研究董事、证券研究部副主管。拥有香港大学经济学博士学位，特许金融分析师（CFA）资格。)