中石油拉低中石化定位 基金资产配置改变

　　假定中石油A股对H股溢价在1.3倍，以7月27日收盘为基准，则中石油的A股价格大致在5.04元左右，考虑到中石油与中石化H股的比价关系，则推算中石化的价格应在5元以下

　　本刊记者 张军 实习记者 朱晓瑾/文

　　下次董事会定于8月25日

　　对市场和各家媒体的诸多关注和推测分析，中石油给予了密切关注。在周刊记者与中石油公共关系处处长毕建国的交谈中，他多次列举了媒体对公司A股上市有关进程和方案的各种推测和分析，也多次提到市场对中石油上市影响的各种分析。

　　但是，毕建国表示，有关中石油A股上市的传闻并非来自公司，为防止越描越黑，公司只能保持沉默，不发表任何评论。

　　中石油董事局助理秘书蒋立新也向记者表示，公司现在进入自定的沉默期。

　　此外，蒋立新和毕建国都表示，公司最近的董事会召开日期拟定于8月25日。属于中石油半年报披露前的例行会议，议题为讨论公司2004年中报。

　　中石油H股PE低于中石化

　　国泰君安(香港)公司的石化行业研究员刘谷对记者表示，在A股市场，能够与中石油进行比较的只有中石化。鉴于两家公司在产业链的不同位置，香港市场给予中石油H股的市盈率低于中石化。

　　刘谷预测中石化2004年、2005年的每股收益分别为0.33元人民币、0.34元人民币，中石油为0.43元人民币、0.42元人民币。目前中石化与中石油H股的静态市盈率分别为14.5倍、10.2倍，若以2004年的预测业绩计算，则中石化与中石油H股的动态市盈率分别为9.75倍、9.42倍，低于国际大型石化企业13-15倍的平均市盈率。因此，刘谷对两家公司的H股都作出了维持投资评级为收集。

　　可能拉低中石化定位

　　许多基金经理预期，由于中石化的总股本为867亿股，流通A股为28亿股，而中石油的总股本是1758亿股，若发行A股80亿至100亿股，一旦上市，其A股的市盈率将可能大为降低，并拉动中石化以及其他一些大盘蓝筹股的市盈率一起降低。同时，中石油的A股价格对于H股的溢价将可能比中石化更低，并最终拉低整个A股对H股的溢价水平。华安创新(资讯 行情 论坛)基金经理刘新勇认为，如果中石油上市，其A股对H股的合理溢价在20%-30%的水平将较为合适，这会远低于中石化7月中旬以前其A股对H股70%的溢价水平。刘新勇认为，假定中石油A股对H股溢价在1.3倍(已考虑人民币1.06兑1港币，下同)，以7月27日的收盘为基准，则中石油的A股价格大致在5.04元左右。如果考虑到中石油与中石化H股的比价关系，则推算中石化的价格应在5元以下。因此，中石化近期受消息影响而跌破5元是在情理之中。

　　有研究数据表明，目前A股对H股的溢价呈现两个特点：一是业绩好的溢价水平反而小，二是股本越大，A股对H股的溢价越小。中石油的业绩好于中石化，总股本又是中石化的两倍，因此其A股对H股的溢价水平应比中石化大幅下跌前的1.62倍要低。目前A股对H股溢价最低的是青岛啤酒(资讯 行情 论坛)，溢价水平为1.33倍，如果中石油将来的溢价水平在1.33-1.62倍之间，则以7月23日的数据计算，中石油A股的价格应在5.12元-6.24元之间，如果以目前两家公司H股的比价推算，中石化A股的价格应在4.06元-4.94元之间。而如果简单的以目前中石化与中石油H股比价或市盈率测算中石油的A股价格，则中石油的价格大致在5.93元人民币左右。

　　改变基金的资产配置

　　久泰中信标普300基金经理杨建华在谈到中石油对市场影响时对周刊记者表示，中石油这样的优质资产对于缺少好股票的A股市场来说是一件好事，它增加了以基金为代表的主流资金配置资产的股票供给。湘财荷银行业精选基金经理刘青山表示，这将使基金的建仓预期发生某种变化，建仓的选时问题会变得尤为重要。

　　如果中石油上市，将使沪市的权重格局得到彻底的改变。目前中石化占上证综指权重为11.645%，排第一位，以下依次为华能国际(资讯 行情 论坛)，权重3.24%，宝钢股份(资讯 行情 论坛)，权重2.82%，长江电力(资讯 行情 论坛)，权重2.53%，中国联通(资讯 行情 论坛)，权重2.30%。而若中石油A股上市定位在5.00元，则中石油的权重将高达22.05%，中国石化(资讯 行情 论坛)的权重则下降到9.08%。中石油的权重甚至超过了排在前20位的权重之和。中石油上涨0.10元就将带动大盘上涨6个点，这无疑使中石油成为机构控盘的重要战略目标。