币市场参与者互不信任的程度已非常严重，所以此轮美联储购买商业票据在立时重建市场信心上已大打折扣。《法案》更面对两大不确定性，1)财长保尔森将如何购入问题资产和如何把相关资产订价；2)即将在11 月4 日选出的新一任总统将推出什么政策以配合法案的实施。此外，如上文所述，更值得注意的是美联储将如何把利差收窄，减低银行间借贷成本，改善现时在宽松货币政策下信贷不宽松的情况。

　　近期经济数据

　　石油进口下降带领贸易逆差收窄

　　8 月份出口环比下降2%，进口下降2.4%，贸易逆差为591 亿美元，与市场预期相约，较7 月下降22 亿美元(图24)。其中货物出口环比下降2.6%，货物进口下降3.3% 。8 月份贸易逆差的收窄主要由石油价格及进口数量下降带动。此外， 9 月进口价格指数环比下降3%，同比上升14.5%;扣除石油进口价格环比下降0.9%，扣除燃料进口价格下降0.5% (图25)。

　　中金点评：

　　8 月份贸易逆差较7 月下降22 亿美元，非石油贸易逆差在此前两个月连续显著下降后回升52 亿美元，石油逆差则下降73 亿美元，因此8 月份贸易逆差的收窄主要由石油价格及进口数量下降带动。石油逆差在月前因油价攀升而快速上涨，但其在7 月随着油价下调开始显著收窄。前瞻地看，因市场担忧经济加速下滑将显著减少对石油的需求，石油价格已从7 月份接近每桶150 美元的历史高位快速下降至目前每桶80 美元的水平，石油逆差亦将跟随下调，对贸易逆差的收窄有正面作用。

　　出口在上半年维持强劲态势，8 月份为最近5 个月以来首次回落，但同比增长仍录得15.9 %的升幅。而这次出口回软主要是因为商品价格回落所带动，食品和餐饮类货品价格环比下降10.3%，工业原料价格下降4.2%。虽然名义货物出口下降2.6%，但如扣除通胀后，实际货物出口只下降0.2 %。然而正如我们此前强调，美国急速下滑的内需正在威胁着其它以出口为主导的经济体，欧洲和亚洲多国的经济增长已快速下滑，负面影响还比预期来得快，而这些国家的经济下滑最终将为美国出口带来威胁。加之最近席卷全球的金融海啸严重影响多个国家的经济增长，不少经济体因此已接近或已陷入衰退，因此出口作为美国经济增长的主要动力将在4 季度明显下降。

　　在燃料价格显著下调带动下，9 月进口价格指数录得自03 年以来最大环比跌幅。工业供给品、原材料、消费品、资本品和进口食品价格均较上月下降。随着全球经济下滑和强势美元，燃油价格将继续回落，进口价格下月有望继续下降从而减轻通货膨胀压力，有利美联储继续其宽松货币政策以维持市场正常运作。　　.

　　八月待交房屋销售大幅增加

　　美国全国房地产经纪人协会(NAR )公布8 月份待交房屋销售指数较前一月上升7.4% 至93.4 ，高于预期，是07 年6 月以来的最高值，更是自05 年10 月以来首次录得同比增长(5%)。分地区来看，4 大区域均录得升幅，西部和东北部更分别录得18.4% 和8.4% 的升幅。

　　中金点评：待交房屋指的是已经签订售房合约但还没有正式交付的现有住房，只有正式交付的住房才能被计算进成屋销售额，因此待售房屋销售指数是衡量成屋销售额的重要领先指标(图26)，待交房屋销售指数的回升预示着近期的成屋销售将有所好转。

　　8 月份待交房屋销售指数意外增加，显示房价下滑幅度已吸引部分买家回流住房市场。抵押赎回权不断的上升大量增加市场上的住房供给量而导致使房价大幅滑落，但同时房价的调整亦提升了