性”，而是表示“根据国内外形势变化采取灵活审慎的宏观政策……为经济平稳较快发展创造良好的货币环境”。

　　中金点评：原因：本次降低利率和存款准备金率在预料之中：我们本周一就预计中国进入降息周期，未来12 个月内贷款基准利率将被降低108-162 个基点，存款基准利率将被降低54-108 个基点，存款准备金率也将降低400-600 个基点(参见我们10 月6 日的《宏观经济周报》)。本次降息与9 月16 日的降息着眼点有所不同：9 月16 日主要是出于雷曼破产、美林被收购引发金融动荡的考虑，而本次则更多出于对实体经济放缓的担心，特别是目前通胀已经显著缓解(我们早就预计9 月CPI 降至4.5-4.8%，PPI 也见顶回落至9.7-10.0% )，政府可能已经知晓9 月份数据，因　此更多关注经济增长。这也符合我们此前的判断：10 月份将验证PPI 见顶回落，给货币政策放松创造空间。本次在降低存款利率27 个基点的同时，取消了5%的存款利息税(相当于加息20 个基点)，这显示政府既顾及银行利益而实行对称降息，又通过减税以保证居民利息收入。

　　影响：本次降息将使得杠杆较高的企业和负债群体成本略有降低，但对整体经济难以产生较大推动效果，因为经济下行之时银行面对风险放贷更为谨慎，且贷款需求也会明显萎缩，因此降低利率难以鼓励贷款，过去历次中国经济下行周期中尽管降息贷款仍大幅放缓就印证了这一点(图6-9 )。尽管如此，全球7 家央行协同减息还是可能对资本市场产生一定的心理提振。

　　政策前瞻：货币政策方面，我们认为中国已进入减息通道，并维持此前的看法，预计未来12 个月内基准贷款和存款利率分别还将被下调81-135 个基点以及27-81 个基点(仍有不对称降息可能)；存款准备金率将被下调350-550 个基点；人民币对一篮子货币汇率升值将放缓至2-3% ，对美元的汇率取决于美元自身走势。