2.财政政策扩张，我们预计09 年1 月1 日起增值税转型将全面铺开(估计减少税负1500-2000亿人民币)，个人所得税起征点明年可能提高至3000-4000 元(估计减轻税负500-800 亿人民币)， 政府大幅发债以加强基础设施建设和弥补财政赤字。我们估计上述减税政策拉动GDP 大约1680亿人民币(相当08 年GDP 的0.56%)。如果在此基础上财政支出增幅达GDP 的1 个百分点，明年GDP 增速达到8.8% 还是有可能的(表2)。但是，明年财政收入增速将大幅下滑，假定明年财政收入仅增长12%，要带动GDP 达8.8%，财政赤字则将由今年占GDP 的0.6% 扩大到明年2.3% 。如此规模的财政赤字意味着发债力度需要大幅增加：国债发行量将由今年的约7500 亿人民币提高到明年的13300 亿。

　　新兴市场方面，上周香港、韩国和台湾分别降息25~150 个基点，而印度则下调存款准备金率50个基点。随着欧美等主要金融市场形势急转直下，亚洲多国央行纷纷跟随主要发达国家采取减息、下调存款准备金率等举措，这反映了随着全球主要经济体进入下行经济周期，加上通胀有所缓解及金融危机日益恶化，亚洲很多货币当局的注意力已从打击通胀转向维持金融稳定，信贷市场正常运行及保持经济增长。此外，外需放缓将给以出口为经济主要增长点的亚洲国家带来巨大压力，

　　而股市急剧下跌也将通过负的财富效应抑制内需增长。因此，亚洲多国央行由紧缩转向宽松货币政策旨在同时缓解金融市场的恐慌情绪及保障实体经济增长。其中，出口依存度较高的新加坡已陷入衰退(2 及3 季度GDP 分别年化环比下降5.7% 和6.3%)，其货币当局不得不将汇率立场由强势新元转为不升值。然而，尽管全球各主要央行已向金融系统提供了大量流动性支持，但从市场反应来看，这些措施对市场起不了稳定的作用，投资者在经历了金融危机不断恶化后好像已经信心尽失。

　　尽管亚洲国家并未受到次贷危机的直接冲击，但多国金融市场已发出信贷抽紧的信号。在新兴市场中，以南韩的状况最令人忧虑，因为它的短期外债是各主要新兴经济体中最高，而韩元近日更