中金点评：

　　最近金融动乱导致货币和商业票据市场运作几近停顿，无担保定期融资更可说接近摊痪，因此有关金融机构亦只能在隔夜市场进行借贷。而隔夜市场对整体金融市场变化敏感度较高，过份依赖隔夜市场进行借贷大大提升了金融机构以至整个金融市场的风险。最近货币市场共同基金和其它投资者均面临流动性压力，因此市场对商业票据特别是较长期的票据需求非常冷淡，商业票据的流通量显著萎缩。截至10 月1 日，市场票据余额为大约1.6 万亿美元(约7 千亿为资产担保)，较9 月初减少10%(图22)，而较长期票据利率更大幅攀升(图23)，越来越多的流通票据需要进行再融资。大部分的流通商业票据是由金融机构发行或保证的，而市场对票据需求的下滑大大削弱了这些机构传统为企业和个人客户的中间筹资角色和能力。

　　此次CPFF 的推行，理论上金融机构能在有需要时通过此机制向美联储获得流动资金，间接提高了银行间互相借贷的意愿，有望缓和信贷紧缩的情况，还有助减低金融机构对隔夜市场的依赖程度以降低风险。美联储通过此机制购买商业票据为企业融资提供支持，能使企业获得新的融资渠道，而且希望能通过减低信用风险，鼓励投资者重新参与商业票据市场的定期贷款活动。此外，提高票据的需求能降低其最近大幅攀升的利率，促进较长期商业票据的发行，有助金融中间机构满足商业和个人贷款的需求，重振其在金融市场的地位。

　　但另一方面，财政部将向美联储注入特别存款以支持该机制的实施，而且同时，美联储购入的无担保商业票据所产生的潜在损失(扣除发行机构所支付的费用和作出的担保)将会由财政部直接承担，所以此机制的推行亦会为美国财政状况带来潜在影响。

　　此次美联储购买商业票据和此前通过的《2008 年紧急经济稳定法案》目的在于重建市场信心，但有关政策总是姗姗来迟。在偿付危机已经出现的时候，有关政策出台的时间性非常重要，现时货