货币政策展望：贯彻执行中央经济工作会议提出的从紧货币政策取向。同时，根据国内外经济金融形势的变化，正确把握金融宏观调控的节奏、重点和力度。综合运用多种货币政策工具，控制货币信贷过快增长。……有保有压，加大对“三　　农”、就业、助学、中小企业、消费等经济社会发展薄弱环节的信贷支持。

　　2007 年第四季度例会

　　经济走势：2007 年我国经济保持了增长较快、……同时经济增长由偏快转为过热的趋势尚未有效缓解，信贷投放依然过多，价格上涨压力加大。总体看，当前金融运行平稳。

　　调控目标：要继续完善和落实各项宏观调控政策，防止经济增长由偏快转向过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，实现国民经济又好又快发展。

　　货币政策展望：贯彻中央经济工作会议精神，采取多种手段落实从紧的货币政策。……加大对“三农”、就业、助学、中小企业、消费等经济社会发展薄弱环节的信贷支持。

　　资料来源：中国人民银行，中金公司研究部

　　通货膨胀跟踪

　　价格跟踪显示，10 月第一周农产品价格受国庆节日影响有所上扬。商务部公布的10 月第一周(9 月29 日至10 月5 日)农产品价格小幅上涨0.1% ，比9 月平均价　　格回升0.2%(图10)。我们预计包括10 月在内的未来数月受翘尾因素下降影响，通胀仍将持续环节。

　　具体来看，国庆假期，蔬菜和水果需求大增，同时供给又受季节性天气转凉影响而减产，周环比大幅上涨4.4%和1.6% ；而肉类、禽蛋、水产品和食用油则因供给充足，价格周环比出现下跌；粮食价格趋于稳定(图11～16)。

　　近期经济数据

　　前9 月外商直接投资增速继续回落，暗示人民币升值预期有所降低

　　国家商务部10 月10 日公布：2008 年1-9 月，外商投资新设立企业20，801 家，同比下降26.25%；实际使用外资金额743.74 亿美元，同比增长39.85% (低于1-8 月的41.6%和上半年的45.55%)。

　　中金点评：

　　据商务部最新数据，前9 月外商直接投资增速继今年1 月冲高后不断回落(图17)，显示在近期人民币升值幅度放缓的局面下(图18，19)，外部资金流入意愿放缓。这也符合我们在3 季度报告《2009 不是底》中的看法：相对财政政策而言，货币政策的反周期作用较小，原因在于经济下行周期中，外贸顺差和资金流入下降，从而降低基础货币(图20)。

　　表5：中国央行2007 年至今货币政策一览

　　中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点.调整后的存款类金融机构法定准备金率达到16.5%的水平

　　中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后的存款类金融机构法定存款准备金率达到15.5%的水平

　　中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后的存款类金融机构法定存款准备金率达到15%的水平

　　中国人民银行决定从2007年7月21日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%；一年期活期存款利率也上调0.09个百分点。其他各档次存贷款基准利率相应调整。

　　中国人民银行决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后的存款类金融机构法定存款准备金率达到12%的水平

　　中国人民银行决定从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。调整后的存款类金融机构法定存款准备金率达到14.5%的水平

　　中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。调整后的存款类金融机构法定准备金率达到17.5%的水平