中国在美国这场危机中扮演何种角色？应当购买美国国债，且越早越好。上述救市过程中，美国需要通过发债或者印刷钞票来融资。毋庸讳言，美国财政部正试图说服其他国家(包括中国、日本和石油出口国)购买其债券。如果这些国家拒绝购买，美国可能最终只能印刷钞票——这将使这些国家的美元储备资产大幅贬值。我们认为，中国应该购买美国国债，而且应该抢在其他国家之前这样做。中国和美国应寻求合作，解决双方共同面临的问题。我们应该看到，美国政府此前作出的拯救两房的决定客观上也使中国避免了重大外汇储备损失。如果美国不能从国际社会得到帮助，那么美国最终只能印刷钞票，使其他国家来之不易的美元储备贬值。如果中国购买美国国债且抢在其他国家之前购买，当其他国家也开始购买时，中国将受益于债券价格的上升和美元可能的升值。当然，在这一合作过程中，中国可以力图与美国达成一些有利于自身的协议，譬如要求其对于高科技产品禁售放松等等。

　　中国方面，10 月12 日结束的三中全会确立了农村改革发展长期目标(表1)，即到2020 年：城乡经济社会发展一体化体制机制基本建立；现代农业建设取得显著进展，农业综合生产能力明显提高，国家粮食安全和主要农产品供给得到有效保障；农民人均纯收入比2008 年翻一番，消费水平大幅提升；城乡基本公共服务均等化明显推进，农村基本生活保障、基本医疗卫生制度更加健全。

　　虽然具体政策尚未公布，但加强农业发展和增加农民收入无疑将是今后政府重点，农民和农村消费有望中长期逐渐受益。

　　此外，本次会议也对经济形势作出分析，表示“坚定地抓好发展这个党执政兴国的第一要务”，“着力扩大国内需求”。我们认为这显示政府已经将重心转向经济增长，重申上周的周报中的判断：政策调整势在必行，包括货币政策转向和财政政策扩张。

　　1. 货币政策转向：继上周央行下调存贷款基准利率和存款准备金率后，10 号公布的3 季度货币政策委员会会议基调与前几个季度迥异，不再提“保持货币政策的连续性和稳定性”，而表示“根据国内外形势变化采取灵活审慎的宏观政策……为经济平稳较快发展创造良好的货币环境”。此外，央行副行长易纲11 日在美国出席国际货币基金组织会议时也表示“金融危机对实体经济的影响较此前预计的更为严重……因此各主要国家政府和央行更要加强协调政策，在继续抑制通胀压力的　同时也要警惕通缩的出现。”这些印证了我们在上一期周报中的判断：中国已进入降息周期，预计未来12 个月内基准贷款利率和存款利率还将分别被下调81-135 个基点以及27-81 个基点；存款准备金率将被下调350-550 个基点。人民币对一篮子货币汇率升值将放缓至2-3% 。

　　但我们认为货币政策的反周期作用比财政政策小，源于经济处于下降周期时货币流通速度下降(图3)，银行贷款更为谨慎，且贷款需求也会明显萎缩，过去历次中国经济下行周期中尽管降息贷款仍大幅放缓就印证了这一点(图4，5)。降息对于房地产的影响有限，因为1. 银行对房地产风险意识增强，即便降息也不会加大对开发商贷款；2. 降息对于降低购房者负担、进而支撑房价的效果有限：我们的敏感性分析显示(图6)，即便再降息135 个基点，中国主要城市的月供收入比仍高达65%，远高于合理水平。