悲歌1300（3）：过多不确定性因素平添变数

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　　·信息解读·

　　过多的不确定性因素更给市场平添了许多变数

　　影响股市生死攸关的关键词

　　■本刊记者 王正翊

　　宏观环境

　　1300点关口在技术分析中有着颇为重要的意义；而在人们对管理层意图的揣摩中，也是一个“政策底线”所在的位置。然而本周四，千三关口的失守，就如同捅破一层窗户纸一样轻松。市场上不但没有期待中的“政策救市”，宏观调控风声鹤唳，加息与否的不确定性等，更给市场平添了许多变数。

　　——宏观调控。对于股市的低迷，《华尔街日报》中文版的观点一针见血——中国的宏观紧缩一点也没有放松的迹象。他们的依据是，周小川在近期的讲话中依然宣称，即使略微放松信贷控制也将导致投资增长的反弹，央行的货币政策操作难度在加大。

　　一个值得注意的信息是，在宏观调控处于观察期时，国家发改委官员对近期的投资反弹迹象提出警告，这与周小川的表态互为呼应，体现了政策部门对投资反弹的警惕。安邦的分析师认为，如今市场对正面的政策微调已经缺乏敏感，而这样的负面政策对股市的影响将会相对增强。这样看来，未来几个月，国内股市仍然不容乐观。

　　——升息。虽然央行行长周小川明确表示，“目前讨论加息或采取更进一步的措施还是早点，央行还要看8月份的数据”，但敏感的货币市场还是立即做出了反应：目前短期资金利率持续走低而长期资金维持高位的背离现象，就清晰地表明了市场对央行短期内加息的预期相当强烈，而且业内人士预计，预期的升息时间可能就在近1、2个月内。

　　对于已经跌破1300点的股市而言，更为现实的参考指标是9月10日开始陆续公布的8月份宏观经济数据。其中，将于下周一(9月13日)公布的8月份消费者价格指数(CPI)更成为瞩目的焦点，7月份这一数据已经高达5.3%。

　　——此外的因素。比如香港金融界人士又在加紧鼓吹QDII的实施，或是国外炒作人民币升值的升温，都是市场上潜伏的暗流。A股和H股股价的不断并轨，即能够印证这股暗流的存在。除此之外，中金公司的策略分析师认为，9月16日将要召开的十六届四中全会，也是当前失守1300点大关后的市场应密切关注的政策要点。

　　市场背景

　　虽然1300点曾被公认为“政策大底”，但如今市场并没有看到任何“政策利好”的迹象。就连新近出台的新股发行方式的改变，也被市场人士诟病为“为融资方服务宗旨的最好体现”。

　　什么才算得上是真正拯救市场的利好：5年内不提全流通？这种治标不治本的方式已经无法再麻痹人了；彻底停止股票发行？这触及到了管理层的命根子，只能想想，当个玩笑；降低交易费用？在过去或许有用，但当越来越多的人看清股市“为融资者服务”的本质后，省下那一点鸡毛蒜皮的钱何关痛痒？因此有人笑称，要推出一个都被市场认可的“利好”，还真得让管理层挠掉几层头皮。

　　——扩容。利好匮乏，利空却盛产不已，眼前最现实的，便是呼之欲出的扩容压力。谁都明白，暂停发行新股的真空期太短暂，最晚10月份，就会有新股登场，而且很可能是“大块头”，而中石油的上市显然是市场无论如何也无法忽略的一个阴影。许多机构都表示：“在中石油上市之前绝不参与股市”。

　　扩容带来的另一个副产品，就是由于发行新方式的试点将首批在基金公司中进行，如今基金进行仓位腾挪，为申购新股准备现金的举动，对市场也是不小的冲击。近两天以来，中国石化、长江电力等蓝筹股出现补跌，就很难说与此无关。

　　——地量。绵绵阴跌最腐蚀人的信心。8月下旬以来，不但股指缓下台阶，成交量也屡创新低，市场交投极度清淡，无怪乎已经有人称之为“死市”。8月26日，沪市以29亿元的成交金额创下新纪录。而从8月初以来，就一直有人探讨“地量见地价”的可能性，但就在这判断猜测间，指数又跌去了100点。

　　在地量的背后，既有失败者的彻底退出，有投机者的伺机观望，也有套牢者的“坐穿牢底”(见图4)。

　　买在市场绝望时，是罗杰斯的投资哲学

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