悲歌1300（2）：4次下探1300点 市场重新洗牌

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　　·数字解构·

　　此鸭头非彼丫头，头上没有杏花油

　　4次下探1300点 市场重新洗牌

　　■本刊数据室 孙庭阳 阎 彬

　　从上证指数2001年6月14日创下2245高点以来，3年间指数4次下探1300点，只是“此鸭头非彼丫头，头上没有杏花油”，时点不同，市场也发生了变化，不过整个过程正如“温水煮青蛙”(见附图1)。

　　股价重心依次下移

　　为了衡量这4个时点股价结构的分布，《红周刊》数据室以2002年1月29日交易的1114只股票作为样本，将后来3个时点交易的股票收盘价复权至这一天，以剔除由于分红送派造成的除权后股价的自然降低。结果显示，2年来的市场变化，正是一个股价结构重心从高价股向低价股移<>动的过程(见表1)，而沪深市场上产生1元的“仙股”则是迟早的事。

　　即便是新股也未能幸免于难。2002年1月29日后共发行了237只A股，截至2004年9月8日，有53只股票已经跌破发行价，接近总数的22％。如果按上市后的价格计算，183只股票下跌，占到77％，其中今年6月底推出的中小企业板块更是重灾区。

　　业绩扛不住指数低垂的头

　　2002年1月29日当日，市场当时整体的平均市盈率高达30.67倍。当年，各上市公司在公布的年报当中疯狂地上演了一出“一次亏个够、为来年业绩甩掉包袱”的闹剧，两市巨额亏损公司大面积出现，尤以深市为甚。因此在2002年4月底上市公司2001年报公布完毕时，上市公司平均每股收益从2000年的0.2023元猛跌至0.1345元，跌幅达30％，成为近年来上市公司业绩的低谷(见表2)。

　　2002年上市公司开始走出业绩下滑的阴影，平均每股收益达到0.1481元，但是，在2003年11月13日，市场平均市盈率也达到了30.95倍，平均市盈率仍未下降。到了2004年中期，上市公司业绩再度上升，每股收益达到0.1953元，同比上升30％，但市场却根本不予理会，2004年9月8日再次下刺1300点，市盈率降至26.96倍。

　　基金和中小投资者双输

　　2002年1月29日，两市流通市值12873万元，投资者开户数是6617万户，市场上共计49只封闭式基金，基金资产净值总额为765亿元，有1114只A股在市场上交易。经过3年的发展，到了2004年7月份，当月新增开户数仅为9.9万户，但总数已经达到7156.58万户，基金也在2004年初以“大跃进”的速度发展，现在已经有119只基金，净值达2362亿元(见表2、图2)。

　　在做多是惟一盈利手段的A股市场中，基金和中小投资者都难逃亏损的厄运，区别只是一个亏的是别人的钱，一个亏的是自己的“血汗钱”。

　　资金流量走势极其蹊跷

　　根据《红周刊》数据室独特的资金流量比值均线显示，从今年8月初开始，资金比值3日均线一直在40-50这一狭小的空间震荡整理，而根据以往的规律，3日均线一般会在30-70的范围内周期性波浪运动明显，峰值可能达到20或80。但是，该指标至今持续1个多月的窄幅走势却打破了惯例，这当中很可能蕴藏着意料不到的情况(见图3)。

　　不过，回顾去年的资金流量，《红周刊》数据室发现，在2003年1月的低点1311点至11月的低点1307点期间，资金累计流量为996亿元，其中1月初至4月15日大盘上涨期间，资金累计流量为993亿元，而4月16日到11月1307低点大盘下跌过程中，资金累计流量只不到3亿元。

　　今年的情况与此十分相似，从2003年的低点1307点至2004年9月9日，资金累计流量为1220亿元，其中到今年4月7日上涨的高点时，资金累计流量是1126亿元，而4月7日至今累计流量是107亿元。如果考虑今年股市增容速度快、以及深圳中小板的推出，目前资金累计流量和去年的水平是接近的。

　　在这种情况下，这很可能意味着今年4月初以来的跌势即将结束。不过,观察资金比值3日均线何时摆脱40-50这一狭小空间的束缚是一个先行指标。

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