海外投资应了解的“外汇对冲”

海外投资应了解的“外汇对冲”
2019年05月02日 20:55 新浪财经

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  汇率是海外投资通常要考虑的重要因素之一。当持有非本币资产头寸,外汇波动会使得未来资产平仓后转回本币时产生价值损益。当资本回收时,海外投资标的定价货币兑本币发生贬值,就产生汇率波动带来的损失。

  对冲外汇风险通常要应用金融衍生工具,这是专业投资者的能力范围。但外汇对冲版本的ETF是可供普通投资者选择的一类工具。不过,目前代表性的产品多数是站在持有美元的投资者角度设计的。

  “外汇对冲”(Currency Hedged)的原理并不神秘,应用这一策略的指数基金除了持仓跟踪标的以外,同时还持有外汇远期合约,这些合约的名义价值与投资组合等值,对投资组合的定价货币兑美元进行远期卖出。外汇远期合约属于金融衍生品,具有高杠杆的特点,可以用较低的成本实现对冲汇价波动的目的。

  许多大型ETF基金管理人都发行有外汇对冲产品。例如:iShares Currency Hedged MSCI Eurozone ETF(HEZU)、WisdomTree Europe Hedged Equity Fund(HEDJ)、Xtrackers MSCI EAFE Hedged Equity ETF(DBEF)、CSOP MSCI China A International Hedged ETF(CNHX)等。

  以上述南方东英(CSOP)的CNHX产品为例,截至2019年4月26日,该基金的持仓当中,权益部分的总净资产价值(NAV)为1,354,150.24美元,占资产管理规模(AUM)的95.82%。同时,外汇远期(做空CNH/USD)的合约价值为1,432,182.20美元。

  在商品领域,SPDR Long Dollar Gold Trust(GLDW)是一只持仓实物黄金,同时进行外汇分离管理(Currency Overlay)的ETF,这个产品的价值会因美元指数(DXY)上涨获得补偿,从而对冲这一场景下(通常)造成金价下跌的部分。

  美国市场有一些提供主要币种兑美元汇率的ETF,点此查看。在伦交所(LSE),有超过100只外汇类ETC(交易所交易商品)。

  伦交所(LSE)交易所交易商品(ETC)外汇类产品列表,数据截至2019年4月1日(图片来源:新浪财经)  伦交所(LSE)交易所交易商品(ETC)外汇类产品列表,数据截至2019年4月1日(图片来源:新浪财经)

  点此可以了解汇率与资产价格的相关性。点此跟踪每日全球大类资产表现

  理论上,尽管按两两组合方式可以有上万对即期外汇报价,但对于外汇报价的“惯例”,渣打银行财富管理在社交网络发布的《原来外汇报价是这么读的》提供了有趣的说明,以下为内容节选:

  很多客户说外汇的三大难解之谜就是货币对的顺序怎么看?汇率怎么理解?一个货币对为什么会有两个报价?

  怎么看货币对的顺序?

  即使没有做过外汇交易,你一定都见过外汇牌价。有没有发现,无论在哪里,你看到的货币对顺序都是固定的,比如在各大银行的外汇报价中你会看到GBP/USD,但永远没有USD/GBP。这是为什么呢?

  其实货币对的顺序是有国际惯例的,不可以随意调换位置。当然,它的顺序也是有规律可循的,这里就要引入一个非常重要的概念,即“基础货币”和“报价货币”。

  “基础货币”是货币对中左边的货币,而右边的货币就是“报价货币”。比如在美元/人民币中,美元是基础货币,人民币则是报价货币。

  由于历史原因,国际市场上通常以“英系货币”为基础货币,如欧元、英镑、澳元等。为方便记忆,聪明的交易员们编了个口诀叫“欧英澳纽美”。因此,首位的欧元通常是货币对中的基础货币,而英镑除了在欧元/英镑中是报价货币外,一般情况下都为基础货币。而口诀外的其他货币,如日元、人民币等兑美元时,则是以美元为基础货币。

部分货币对以及美元指数(DXY)年初以来表现(图片来源:新浪财经)部分货币对以及美元指数(DXY)年初以来表现(图片来源:新浪财经)

  怎么理解汇率?

  一个货币对中,左边的基础货币永远是单位1,而报价货币则是作为衡量其价值的单位。我们所说的汇率,也就是指一个单位的基础货币,价值多少报价货币。

  可以更直观地把基础货币想象成一个苹果,报价货币就是“钱”,那么这个苹果值多少钱?这个价格就是汇率。

  假设当前EUR/USD=1.1197,这就意味着1欧元等于1.1197美元。如果EUR/USD变动到1.1200,则说明1欧元现在值更多的美金,即欧元涨了/更贵了。反之,当EUR/USD的报价数值变小,如1.1100,则说明欧元跌了/更便宜了。

  假设GBP/CAD= 1.7342 ,意味着英镑和加元有什么样的关系呢?1英镑等于1.7342加元。

  为什么一个货币对通常会有两个报价?

  相信有很多客户朋友去银行办理外汇业务的时候,都有过这样的困惑:“为什么外汇牌价中的货币对会标有两个价格,我到底该用哪个价格呢?”

  其实,对客户而言,左边是基础货币的“卖出价”,右边是其“买入价”。

  假设外汇牌价中显示USD/CAD 1.3495/1.3535,回顾一下这里的基础货币是美元,也就是以美元为单位1。

  首先,如果我买1美元,要花多少加元呢?答案是它的“买入价”1.3535。

  那如果我想卖1美元,我能换得多少加元呢?答案当然就是“卖出价”1.3495。

  为什么买入价和卖出价不一样?

  对客户来说,外汇的买入价一定比卖出价要贵;而买入价和卖出价的差,即为“买卖点差”。因为银行提供的外汇服务是有成本的,因此客户在与银行进行外汇交易时需要支付一定的点差。显然,选择点差小的交易平台,对客户而言更划算。

  (线索Clues / 李涛)

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责任编辑:李涛

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