当下，一些投资者似乎在质疑，尤其是在利率开始增长时，欧洲股市是否还有继续增长的空间。从近日全球股市的反馈来看，自无通胀的经济增长向有通胀的增长转型很可能造成市场波动。不过，富兰克林邓普顿（BEN）环球股票团队Dylan Ball表示，欧洲的劳动市场改革会为许多公司提供必要的经营杠杆，以进一步驱动2018年盈利表现增长。
邓普顿环球股票团队执行副总裁Dylan Ball（图片来源：富兰克林邓普顿投资）以下为Dylan Ball的观点原文：
盈利增长巩固了欧洲股票的稳固前景
总的来说，将欧洲视作一个整体，尚未发现会颠覆我们对欧洲基本面乐观展望的因素。
但是，由于一些基本面因素（如工业生产（IP）和采购经理指数（PMI）数据）表现良好，今年可能很难有显著提升。另一方面，我们也找不出理由认为他们会放缓。
我们认为企业盈利环境会持续改善，并且会出现令人瞩目的同比增长。
欧洲盈利表现的潜在上升空间
如果政治风险仍处于低水平，我们认为欧洲盈利表现会持续提升。随着时间的推移，这也会导致量化宽松（QE）的解除，或者至少是某种形式的量化紧缩。最终，我们可能会看到欧元区加息，这甚至可能在2019年发生。
欧洲股市（FEZ）（FLEE）的构成倾向于金融（EUFN）和能源股（IPW），这些公司对通胀/债券和收益更为敏感。
从行业板块的角度来看，能源、材料（IRV）和金融股占据了MSCI欧洲市场指数（EZU）三分之一以上。在通胀率和债券（BNDX）收益上升时，这些公司多数表现良好，因为一般来说，通胀上升会推高商品价格（DBC），而金融公司会受惠于变陡的收益率曲线。
因此，利率（TLT）上升（RISE）的大环境将有利于欧洲市场盈利表现。
（注：2017年2月7日，Dylan Ball曾表示：“经历了那场全球的金融危机，五、六个季度前，欧洲盈利才刚开始复苏。 这意味着还落后于美国三到四年。 因此，根据我们的分析，欧洲企业盈利仍有很大的上升空间。”）
经营杠杆释放积极信号
另一方面，我们认为欧洲盈利表现不太可能回到十年前的高位，因为欧洲银行业已去杠杆化。
相反，企业端有很多经营杠杆。由于西班牙、法国和前几年德国（513030）的劳动市场改革，欧洲企业的成本基础更为灵活。这意味着，通过提升利润率，企业应具备更大的潜力来增强收益表现。
值得注意的是，这种杠杆并不反映在企业的资产负债表上，而是反映在利润表（P&L）上。我们认为这样的好处并不是企业能向银行系统借取更多资金，而是利润将来自更低的成本基础，或者是来自更强的议价能力。
21世纪初，美国工业也经历了类似的变革，现在竞争力得到了大幅提升。欧洲也正要经历这场蜕变。
法国和东欧显示潜在机会
法国（EWQ）总统埃马纽埃尔·马克龙的改革计划不仅涵盖劳动市场，也涉及税务改革，应会展现很多有吸引力的理念。作为投资者，我们寻求尚未被发现的投资机会。
中期来说，我们认为东欧（CEE）会有潜在机会。短期而言，我们发现该地区股票价格高企。公司治理风险和政治风险高于欧洲其他地区，但估值较高，所以我们认为在那里寻求商机的意义不大，完全可以在欧洲核心市场找到更好标的。
（注：东欧国家如波兰、奥地利股市2017年录得领先全球的涨幅）
然而，我们认为，英国退欧将对欧盟的预算留下一个相当大的缺口，其中部分资金需要东欧成员国来填补。
因此，波兰（EPOL）、捷克共和国、匈牙利，甚至奥地利（EWO）都会感到有些紧张，其股票市场可能会稍许贬值。当然，我们认为这是低价买入的好时机。
再者，我们也正研究如何投资于专注英国本土市场的公司股票（EWU）（FLGB）（02847）。
首先考虑的一点是：“什么时候才是低价买入英国本土股票的最佳时机？”
往日重现
此时英国面对退欧的态度就好比当时2008至2009年间，大多资本开支和公司投资都被暂缓。
今天的情况也相似：在尚未明确英国退欧后的规则如何变化之前，投资者会暂缓做出投资、雇佣或资本开支的决策。
但这些决策产生的供给冲击尚未在经济中发挥作用，我们还不确定此次冲击会对需求带来怎样的影响。
投资者的悲观情绪开始反映在许多英国本土的股票估值上。我们认为价格最终会恢复到平均水平；主要的问题是时机的把握。
因此我们认为，低价淘到一些英国本土股票的时机可能即将出现。
（编者注：文中提及的具体基金产品、方案不代表富兰克林邓普顿的投资建议）
相关阅读：
（线索Clues / 李涛）
责任编辑：李涛
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
