大股东减持四川金顶存三大悬疑

　　本报记者 熊 毅 上海报道

　　近期演绎“经典”减持案例的，非大股东减持四川金顶(600678)莫属。

　　自2007年8月17日四川金顶的限售流通股解禁开始，到12月5日大股东华伦集团和四川金顶第二大股东浙江华硕管理有限公司(简称：浙江华硕)减持，四川金顶已经演绎了市场当中流行的各色时尚概念，大单、合资、增收业绩，一个不落。

　　目的只有一个：市场套现。

　　问题却有三个：公告里面有没有虚假公告？操作过程当中属不属于操纵行为？监管层在“大小非减持”特别是“大非减持”行为当中有没有有效的监管方式？

　　一致套现

　　四川金顶的大股东排位上，浙江华伦集团(简称华伦集团)为第一大股东，第二大股东浙江

华硕是其一致行动人吗？浙江华硕是谁？是浙江华立集团下属的投资公司吗？市场有这一传言，并非空穴来风。

　　这种传言的根据是浙江华硕持有的股份是华立集团下属公司——上海华策投资公司协议转让而来。去年6月，华硕受让华策持有四川金顶4883万股，总价约为1.02亿元。所以上海华策和浙江华硕的实际控制人都是华立集团。因为“华伦集团是个实力有限的民营企业，在收购四川金顶的过程中找了华立作为联合行动人，华立与华伦在收购四川金顶中是一致行动人。华伦控制上市公司，华立是财务投资” 。

　　这种解释看似合情合理，但上海一位并购业人士宁愿承认浙江华硕为华伦集团自己旗下公司。“只有是自己的公司或者控股公司，才在这次金顶股份减持当中，成为有效的一致行动人。”

　　他的结论是，不管浙江华硕属于谁，本轮减持的四川金顶股份极为可能是华伦集团所有。

　　根据四川金顶12月4日公告，截至2007年12月3日，华伦集团通过上海证券交易所交易系统减持四川金顶无限售条件流通股883.48万股，占公司总股本的2.53%。参照四川金顶12月3日收盘价，华伦集团的此次减持约套现6705万多元。

　　在11月2日，华伦也减持四川金顶公司无限售条件流通股550.4626万股，占公司总股本的1.58%。按照公告当日四川金顶的股价推算，华伦约套现4348万多元。

　　两次减持，华伦集团在四川金顶的累计套现数额约1.1亿元。

　　这还不算第二大股东浙江华硕的减持。

　　截至2007年10月23日收盘，浙江华硕通过上海证券交易所交易系统共计减持四川金顶无限售条件流通股433.8万股(占公司总股本的1.24%)。

　　10月25日四川金顶再次公告，浙江华硕于2007年10月24日通过上海证券交易所交易系统减持公司无限售条件流通股823.8万股(占公司总股本的2.36%)。

　　经过两次减持后，截至2007年10月24日收盘，浙江华硕累计减持四川金顶股份1257.7万股(占公司总股本的3.60%)。按照两次减持当日的收盘价(8.68元和8.11元)估算，浙江华硕套现约1.05亿元。

　　这一切，行动在四川金顶9月 “10送3股增2股派现0.33元(税前)”权益行使之后。

　　至于说，华伦集团套现的资金如何使用，是否用于收购ST秦岭，属于公司资金的正常使用范畴，无可厚非。

　　值得疑问的是华伦集团与华硕用于套现的方式和手段。

　　概念制造

　　从今年8月17日四川金顶限售流通股解禁以后，华伦集团和浙江华硕减持四川金顶之前，四川金顶为公司良好的预期抛出绣球。

　　第一项：9月28日，签订4.7亿元大订单，未来5年净利润每年平均将增加1000万元！

　　根据公告，四川金顶与二滩水电开发有限责任公司于9月28日在成都正式签署了106万吨水泥的买卖合同，总价4.7亿元。本次水泥合同采购量约为106万吨，合同履行期限为2008年8月至2013年6月。

　　比较绚丽的预期是：对未来5年各会计年度的净资产、净利润分别增加约1000万元。按目前情况估算，仅此项大订单带来的利润将使公司业绩保持20%的增长速度，

　　但对当期盈利没有影响。所以还需要继续挖掘概念。

　　第二项：重大战略合作合同，未来水泥产能。

　　10月20日，四川金顶正式与美国泰山投资将合资经营峨眉山特种水泥有限公司。特种水泥公司的投资总额为5亿元人民币，在增资扩股及改制后，该公司的注册资本总额为2亿元人民币，其中四川金顶和外方的出资比例分别为51%和49%，四川金顶为控股股东。该公司主营水泥生产与销售，将直接经营管理额定日产2300吨的现有水泥生产线，同时将投资建造额定日产5000吨的新建水泥生产线。

　　所以在这一信息出来之后，有证券分析师这样看待四川金顶：“作为四川地区水泥区域龙头，拥有较大的市场份额和竞争优势，本身就具备很好的投资价值，而公司在引入战略投资者之后，水泥产能将进入快速扩张阶段，水泥年产量有望实现翻番，业绩增长潜力前景看好，投资机会值得关注。”

　　简单地说，这是重大利好。

　　但这还不够。毕竟这两个利好消息着眼未来，不与今年业绩相干。

　　利润组建

　　“预计年增利润3400万元”组建2007年年度业绩，够不够？

　　对于四川金顶而言，前面两度信息对业绩刺激不够，那就公布增加利润的重大好消息。

　　构列出的利润来源是托管费用。10月23日，四川金顶发布公告，董事会发布公司及公司控股子公司分别受托经营四川仁寿县人民特种水泥有限公司(简称人民水泥)和四川金沙水泥股份有限公司(金沙水泥)的议案。

　　托管经营协议称，四川金顶控股98%的子公司攀枝花市金帆工贸有限责任公司与金沙水泥已分别签署了托管经营协议书。根据协议，自签署托管经营协议并生效之日起，人民水泥和金沙水泥分别将其所拥有的生产水泥经营性资产委托给四川金顶和金帆公司经营，四川金顶和金帆公司以每年实际销售量按15元/吨收取托管费用；托管期至2008年12月31日止，期满可协商续签。

　　在托管期内，四川金顶同意人民水泥及金沙水泥付费使用公司“峨眉山牌”

商标。公告透露，截至签署日，人民水泥年生产销售能力为150万吨，金沙水泥年生产销售能力为80万吨，据广发证券分析师的测算，预计四川金顶将可获得年托管收益约3400万元，相当于公司2006年全年净利润2333.69万元的146%。

　　本则托管信息为四川金顶贡献利润的还不止于此，商标也会给四川金顶带来不菲的收入。广发证券分析师根据公告本身评价：“人民水泥和金沙水泥届时将有偿使用‘峨眉山’牌商标，再为四川金顶贡献不菲的收益，仅这两项收入就可以使公司的利润实现翻番。”

　　单就这则托管公告，疑问有两点。

　　其一，“每年实际销售量按15元/吨收取托管费用”是不是正常收费？上海有证券业专家分析认为，水泥行业并非暴利行业，每吨15元已经接近利润上限。托管费用收取15元，水泥厂商利润上哪里去赚取？

　　其二，“每年3400万元托管收入，相当于公司2006年全年净利润2333.69万元的146%”。按照四川金顶目前总股本3.4899亿股计算，这笔利润已经将每股收益约提高0.1元。按照目前市盈率60倍计算，这一公告出来后，理论上的股价，应该在现有基础之上增加6元。就是说，股价能超过14元。

　　如果按照四川金顶三季度末每股收益0.065元，与10月23日收盘价8.68元所折合的市盈率比较后粗略估算，四川金顶的股价应该在除权推高至20元附近。

　　公告当日，浙江华硕连续两天大幅减持，不久之后华伦集团继续两次大幅减持。记者致电四川金顶董秘办，没有得到对此疑问的有效回答。联系四川金顶董事长、即浙江华伦集团董事长陈建龙，未果。

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