科技证券：牛步暂歇 时间换空间

　　中国科技证券 李世彤

　　经过半年多的上涨后，多空双方分歧再度加大，大牛市的前景已经无人怀疑，但牛市的发展方式却扑朔迷离，下半年的操作难度将远远超过上半年。

　　中国银行(资讯 行情 论坛)上市后，沪综指一度创出1757.47点阶段新高，上证50( 资讯 行情 论坛)指数也突破6月高点，航天军工、有色金属等上半年的领涨板块大有卷土重来之势。在未来大牛市的预期下，大量机构不愿放弃手中现有持筹，导致个股普遍难以出现深幅调整，虽然上周五沪综指下跌达11.28点，但沪市个股最大跌幅也仅为4.94%，股指依旧站在5日均线之上。然而，股指强势并不能掩盖背后的尴尬。

　　首先，全流通的压力始终不容忽视。8月份将迎来本年度全流通的最大压力，共有32家公司超过三百亿市值的限售流通股将在8月份解禁，虽然目前资金面足以承受沽盘，但后续限售流通股的释放将持续进行，年底前总计201家上市公司超过600亿市值的减持压力，对股市投资者的心理压力将是巨大考验。

　　其次，政策面并不支持“疯牛市”，因此在中国银行平稳上市后，新股扩容压力的增大将不可避免。另外，

宏观调控压力也会在一定程度上收紧股市资金。近期A股新开户股民已经明显减少，而大量个股却在上涨中出现缩量突破，与其说是新资金介入，不如说是投资者在对未来良好预期下惜售，实际上资金面压力依然存在。

　　第三，军工及有色金属的上涨并非意味着新行情产生，由于该部分个股在上半年涨幅巨大，已经令投资者产生恐高心理。近期新热点大多是从低价股、题材股中产生，其中不乏整体上市及重组预期，不过相当部分个股的估值已经考虑了未来两年的业绩增长，随着中报临近，这些新热点出现大幅震荡走势的可能性很大。

　　按照以往经验，7月5日的“中行缺口”必然会被回补，但中国银行及银行板块的走势将影响甚至决定未来沪综指走向。目前沪市A股的总市值已经达到37000亿元，其中中国银行的A股总市值为6500亿元，G招行(资讯 行情 论坛)、G浦发、G民生、G华夏等银行股市值合计1897亿元，沪市A股银行股的总市值为A股总市值的22.63%。考虑到中国银行的业绩、股本、H股定位及该股在未来指数期货中的作用，中行的下跌空间仅有10%左右，而中国银行的定位将影响整个银行板块，在银行股巨大的权重效应下，沪综指的调整空间将被大大减小，也就是说，未来沪综指的调整更可能是以时间换空间。

　　在今年行情中，即便是在大调整的日子里，市场也总是不缺乏涨停板的个股，不过这些个股的数量却在减少。经过上半年的行情后，诸如G茅台等老牌绩优股的业绩已经透支，该类股票即便不下跌，也要经过长时间横盘，3G、军工股中更是不乏题材股，因此在基础资源价格高居不下的情况下，大量上市公司的中报业绩难以支撑中报行情，业绩浪只能在局部板块中产生，对大盘的影响力有限。

　　虽然中行的申购资金总计6600亿元，但从另一方面也反映出大量资金仍徘徊在新股申购市场，尤其是新股的高定位更增强了该部分资金的申购意愿。预计在大盘经过充分调整之前，“打新族”仍然会以申购新股为主。

　　综合各方面分析，三季度沪综指已经难有大的作为，短线上涨主要是在长线资金的惜售心态下产生，但持续上涨的空间已经不大。机构重仓老牌绩优股将进入长期横盘，而中报公布对题材股及业绩透支股的压力却不可忽视，股指的调整很可能维持到8月份之后。鉴于中行上市使沪综指可比性下降，未来沪综指走势与银行股息息相关，所以深成指和中小板指(资讯 行情 论坛)数的重要性将会增大。