上海本地股：美好的预期 经典的炒作

　　中国科技证券 李世彤

　　上海本地股持续上演逼空行情，周三沪市涨停榜的11家个股中有9家为上海本地股，周四该板块强势不减，沪市19家涨停股中仍有15家上海本地股的身影。虽然上涨的上海本地股以早期上市的老股居多，业绩大多一般，但该行情的脉络依然称得上经典。

　　股权结构特殊性提高预期

　　本轮涨幅较大的上海本地股的股权结构非常特殊，基本上都具有流通A股与非流通股本比例悬殊的特点。如其中涨幅最大的轮胎橡胶(资讯 行情 论坛)，流通A股仅2288万股，而非流通股数为62348万股，前者仅为后者的二十七分之一；另外，氯碱化工(资讯 行情 论坛)的流通股本也仅为非流通股的二十六分之一。

　　两者异常悬殊的差距，使投资者产生良好的预期:轮胎橡胶的非流通股东仅需拿出二十七分之一作为对价即可实施十送十的股改方案。而在周三国务院下发的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中，更明确的指出，对于含H股、B股的公司，股改方案由A股市场投资者协商解决，实际上基本排除了对H股、B股持有者进行补偿的可能。这一点的明确有望使非流通股的补偿主要集中在对A股股东，也相应的提高了A股的含权比例。而近期出现大涨的轮胎橡胶、氯碱

化工、第一铅笔(资讯 行情 论坛)、上海永久(资讯 行情 论坛)、三九发展(资讯 行情 论坛)等几乎全部含有B股，这显然是近期沪市本地股活跃的第二个重要因素。另外，上海本地股的流通A股数量很小，市值很低，不排除部分机构拉高后大量建仓，提高与非流通股股东的对话权利，以获得更高的对价补偿。

　　理论不等于实际

　　尽管预期向好，但我们仍然不能对上海本地股的股改方案抱非常乐观的态度。

　　第一，根据宏盛科技(资讯 行情 论坛)的试点分析，不少上海本地股曾进行过股权转让，非流通股东历史成本不同，支付对价的底限也不同。第二，从二批试点看，由于涉及到国有资产，流通股股东与国有企业的对话处在不利的地位，很难要求到预期的高对价。第三，上海本地股的市盈率普遍偏高，目前价格有高估之嫌，一旦流通股股东获得高对价补偿，二级市场将会出现高比例除权，而除权后股价不可避免将会出现大跌，这也会影响到非流通股股东未来的利益。

　　根据各种条件推测，除少部分公司外，大部分上海本地股的对价方案可能会以30日均线作为基础，以试点时停牌价格除以30日均线价格即为对价补偿比例，而这一比例远低于目前流传的方案。

　　行情脉络较为经典

　　不过上海本地股的行情并非纯粹的炒作，其中行情脉络完全符合历史上大的板块行情的经典延续。

　　首先，上海本地股的股改预期即有股权结构特殊性的支撑，也有政府支持的背景，减少了大资金的风险；其次，对上海市国有资产管理部分而言，很可能会推出几家较好的股改方案，提高上海本地股的形象，有利于后续的上海本地企业的融资计划；再次，上海本地股中大部分企业均具有同样特殊的股本结构，主力以暗渡陈仓的手法，在全力推高部分

股票的同时，也在类似股票上大规模建仓，通过市场的跟风盘及补涨效应轻松拉高，而在个股股票高补偿方案出台前后利用利好效应及跟风效应完成出货，顺利抽身。

　　根据上面的推断，上海本地股的行情尚未结束，不过投资者需要注意的是，股改预期仍然是题材性行情，不利于长期投资；目前上海本地股的龙头品种可能要出现变化，投资者可关注补涨股的量价配合及涨幅；在强势股的股改方案出台前后及时兑现盈利。