科技证券：ST股依然是不死鸟

　　中国科技证券 李世彤

　　ST股一直被投资者视为“垃圾”，然而本轮行情中ST股的参与者却成了最大的胜利者，以ST股为主的天相亏损股指数在周二收于618.51点，与7月19日418.94点的最低点相比，涨幅已经达到47.63%，远远高于同期沪综指20.7%的涨幅。同时，ST丰华(资讯 行情 论坛)以272.2%的涨幅成为本轮行情迄今为止的最大黑马。

　　由于ST股上涨的主要原因是市场对该板块重组的预期，而该板块的重组却常常不如人意，也经常出现虚假重组的现象，因此在近两年的熊市中，ST股出现大幅的下跌，年初时一度有多家ST股跌破面值，以致市场惊呼“毛股”时代来临，ST股的行情也成为投机的代名词。不过，我们可以看到，为了降低市场的风险，A股市场从建立至今，始终未有上市公司宣布破产倒闭。目前存在的退市制度，只不过将股票转到三板市场交易，虽然流动性降低，但并不是真正意义的退市。正是由于ST股退市风险极低，这使ST股的炒作具有广阔的空间和时间，ST股更是滋生大黑马的温床，无论是前期的ST丰华还是近期连续16个涨停的*ST新智(资讯 行情 论坛)，均出现了蓝筹股所不能想像的翻番行情。

　　ST股不仅退市风险低，而且ST股行情也基本上有政策利好做为支撑，这些都促成ST股的极度活跃。比如近期处在股权分置改革的关键时期，相关部门出台的政策中宣布重组企业可以重组代替对价的支付，不免有鼓励重组的意图，而去年底放松了ST股票摘牌的门槛，将净资产必须维持在面值之上降为净资产只要为正即可，也相当于对重组的扶持。

　　另外，壳资源的稀缺性也为ST股带来翻身机会。重组本来包括强强联合和强弱合并，但实际上，上市公司的重组基本上以后者为主，毕竟在融资功能过于强大的A股市场上，大股东不到山穷水尽的地步往往不会出让大股东的地位，这也直接导致A股市场壳资源过于珍贵。从投入产出的比例分析，由于A股市场市盈率高于国际市场，重组的杠杆效应强烈，外部企业为获得融资权利也常常高价介入重组股。

　　再从市场角度分析。尽管部分上市公司负债严重、重组极为困难，但是部分成功重组的企业几乎都有政府参与，其巨额负债往往被顺利化解，而企业重组之后常常意味着黑马的诞生，毕竟依靠企业正常经营发展和“乌鸡变凤凰”方式的重组相比，后者业绩增幅巨大，而重组前的低股价以及部分“先知先觉者”提前收集筹码也导致重组股具备了更广阔的上涨空间。而一匹黑马的诞生也往往会导致大量资金寻找和追捧类似的股票，这也是ST股常常出现联动走势的原因。

　　不过，在参与ST股的行情中绝不可忽略风险意识。近期ST股虽然受到股权分置改革的刺激，但是真正能够成功重组的企业仍然是少数，很多ST股在连续的亏损中负担过重，甚至内部存在的巨大黑洞仍没有充分暴露，信用风险始终是ST股最大的风险之一。本轮行情由于缺乏业绩基础，重仓持有蓝筹企业的基金缺乏足够的增量资金以及股改方案的不确定性使增量资金选择了超跌股。更重要的是，本轮行情介入的资金大多以短线资金为主，多以快进快出的方式参与行情，前期宝钢权证(资讯 行情 论坛)的走势充分体现了这一特点。

　　从短期而言，投资者应保持快进快出的操作策略，对ST股不宜过分恋战。从中期看，一方面可以继续追踪具有实质性重组可能的ST股，如主营业务突出的ST屯河(资讯 行情 论坛)、已成为净壳的ST中燕(资讯 行情 论坛)等；另一方面可以追踪政策变化，一旦相关重组的利好出台，ST股会再次出现整体大涨的行情——只要新股上市受到限制、只要A股市场仍然没有真正倒闭退市的企业，ST股依然是“不死鸟”。