成发科技(600391)：实力机构大幅增持

　　上海证券报 华泰证券 陈慧琴

　　行业政策扶持，业绩增长

　　成发科技(600391)为国内外多家航空企业提供产品，公司主营航空发动机及其零配件的生产与销售，其第一大股东成发集团公司是以开发研制、生产经营航空发动机、燃气轮机 等航空高科技产品为主业的大型国有公司，是国内规模最大、技术最先进的航空发动机主机及零部件制造企业之一。公司拥有独特的军工背景，公司的客户主要集中在一些航空制造业方面的大型企业，产品具有较高的技术含量。公司拥有自主的核心技术，其生产设备多数达到国际九十年代先进水平，与通用电气公司、普惠公司、罗罗公司等国际知名大公司形成了长期技贸合作关系。在航空发动机和燃气轮机零部件领域，成发科技已有越来越多的零部件达到世界先进水平，市场竞争优势逐渐显现，公司外贸航空产品将有持续增长。

　　2005年，公司业绩增幅较大，尤其外贸航空产品销售呈现持续快速增长态势。公司报告期内主营业务收入增量主要来自于外贸航空产品，2005年公司外贸航空产品销售收入2.22亿元，比上年同期增长97%；内贸航空产品销售收入为1.19亿元，比上年同期增长27%。实现主营业务收入4.20亿元，同比增长47.42%；创造净利润2429万元，同比增长17.33%；实现每股收益0.17元，净资产收益率为5.26%。该公司业绩的增长得益于外贸航空产品销售的大幅提高，公司在2006年仍将会增长。

　　与GE、RR合作，竞争优势明显

　　成发科技所处的行业进入壁垒高，技术先进，与RR(罗尔斯-罗伊斯公司)、GE(通用电气公司)等国际知名公司有长期稳定合作，具有明显的竞争优势，从其外贸销售结构上看，GE是该公司最大的客户。其与GE的合作逐步加深，在GE最新一代的航空发动机GEnx研发中，成发科技参与程度高，提供的产品质量、可靠性、交货期等得到GE公司认同，2005年中期获得了GE公司"2004年度全球供应商最佳质量奖"，属国内首次。这标志着成发科技未来可能逐步成为GE的主供应商，在产品的型号供货中处于主流地位。另外，该公司与RR的合作也在进一步加深，采购规模继续攀升。成发科技的战略目标是成为世界级的航空发动机和燃气轮机零部件供应商，其未来的增长仍将主要依靠外贸销售。2005年外贸收入占主营比例达到52%，未来3年，预计外贸收入至少保持在30%以上的增长，占收入的比例将提升到70%以上，将成为公司业绩成长的驱动器。

　　实力机构持续加仓

　　随着外贸航空技术产品经营规模的扩大，公司的主业收入保持了持续快速增长，而合作伙伴对公司的高度评价也是其核心竞争力的突出表现。该公司是世界前两大航空发动机制造商GE、RR(罗尔斯·罗伊斯公司)在中国的主要供应商之一，正是对未来的美好预期使多家基金增持其

股票，年报显示成发科技的投资价值也已被基金发现，该公司前十大流通股东构成较2005年第三季度末有了较大变化，由8家机构投资者和2名自然人组成，汇集选股能力较强的东方红1号集合资产管理计划、博时和广发稳健。其中东方红1号集合资产管理计划和5只

开放式基金均是在第四季度新入主，而2005年第三季度末，该公司前十大流通股东中，仅有东方

证券和江苏天博实业有限公司两家机构投资者，其余股东均为个人投资者。尤其引起投资者关注的是公司第一大流通股东东方红1号持有成发科技流通股270万股，占公司总股本的1.93%，东方红1号显然是2005年四季度开始大量增持的。与此同时，东方红1号管理人东方证券持有成发科技187.5万股，占总股本的1.34%，为第二大流通股东，在三季度建仓的基础上继续加仓。应该说，东方红1号集合资产管理计划如此青睐军工股值得我们回味。

　　公司具有较为独特的军工和航天概念，题材想象空间较大，行业受国家政策扶持，"十一五"规划良好发展环境中，成长性将显现。公司2005年成立的龙泉公司，主营石油勘探零部件生产，属于国家"十一五"规划重点发展的先进制造业领域，目前该公司尚处于建设期，但已经有许多大公司陆续向公司投放产品订单，市场需求潜力相当可观，预计2007年龙泉公司产能将释放，并将在后续年份保持高增长。同时公司未来将继续投资建立相关产业链的生产企业，做大做强主业经营。鉴于尚未实施股改，公司第一大股东成都发动机(集团有限公司)持股58.43%，公司每股净资产3.3元，含金量相当高，仍可中线关注。

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