券商大看台 寻找业绩恢复的故事

　　平安证券：寻找业绩恢复的故事

　　对于市场短期的运行趋势，平安证券相对倾向于保守，认为短期仍能上冲1300点或创新高，但受获利回吐、场外资金不愿入市以及新老划断、IPO等不确定因素困扰下，市场仍需要一个调整消化的过程。

　　在短期谨慎的背后，对市场长期走牛存在着期待。前期看好的两条主线依然是投资的重点：一是人民币升值。汇率改革机制形成的过程是人民币重估的过程，在升值预期下，相关受益板块如地产、银行以及进口型制造业将呈现长期上涨的趋势。一是“十一五”规划大力倾斜的行业如3G、电网设备、铁路投资等。未来一段时间里坚持长线持有这类股票，相信能获得大大超过总体市场的超额收益率。但从投资者众多、投资风格各异的角度，新增资金可能会另辟溪径，而那些行业景气复苏、业绩有望恢复的公司是选择方向之一。

　　前几年大宗原材料(如钢铁、石化、有色等)价格大幅上涨，由于价格传导不畅，很多中下游行业景气大幅下滑，行业内的公司经营饱受困扰，企业利润被大幅侵蚀。随着一些大宗原料过剩，如钢铁、石化、煤炭、电力等，很多原料产品价格下跌，从而使得这些中下游行业利润面临复苏的机会。近日发改委预测，06年电解铝行业将全行业盈利。这似乎说明很多以前景气度很差的行业开始慢慢走出低谷。

　　另一个角度，由于原材料价格大幅上涨侵吞中下游行业利润，在盈利悲观的预期下，投资者不断轮番抛售这些公司的股票，导致股价大幅下跌后长期处于底部区域徘徊，并多数低于净资产，使得股价变得相当便宜。假设景气回升、盈利恢复，那么这些公司股价是会受到“股市拾荒者”的关照的，恢复性上涨是值得期待的。

　　落实到行业，电解铝、建材如PVC价格下跌使得海螺型材(资讯 行情 论坛)(000619)利润上涨、工程机械如星马股份(600375)因钢价下跌而成本减少、包装材料如珠海中富(资讯 行情 论坛)(000659)因聚酯切片价格下跌利润增加等等可以关注。

　　国泰君安：有色金属业：优势企业有望再受市场热烈追捧

　　锌、铜、黄金等多种金属价格再创历史新高，使得相关上市公司一季度业绩增长十分可期，股价仍将有一定支撑。但2月份金属价格冲高回落给市场投资者带来阴影。

　　近期不断增强的流动性收紧信号将对金属市场带来负面制约，未来将成为重要影响因素。尽管全球低利率带来的资金流动性在金属商品牛市中推波助澜，但真正造就金属牛市的坚实基础依然是良好的供求关系。

　　锌、电解铝、黄金、钛等受良好供求关系推动，依然值得看好；铜市二季度进入消费旺季，价格也将有良好支撑；电解铝行业的复苏已经成为不争的事实。中铝积极启动A股发行计划后，其对旗下相关上市公司的私有化已经成为必然。热潮涌动中，中铝系上市公司的私有化将依然成为市场追捧热点。预计二季度有望出现突破。

　　维持有色金属行业整体“中性”，铝行业“增持”投资评级。建议“增持”南山实业、焦作万方、中色股份、兰州铝业、山东铝业、宝钛股份、厦门钨业、铜都铜业、驰宏锌锗、中金岭南等行业内优势企业以及加工成长类企业，“谨慎增持”中孚实业、云铝股份、包铝股份、关铝股份、中金黄金等。

　　华泰证券：全兴股份(资讯 行情 论坛)：短期房地产收益提供支撑

　　全兴股份2000年推出水井坊品牌，定位于中国最高端市场，02-04年该品牌处于快速成长期，销售量达到了1000吨。但05年公司销售增长出现了徘徊不前的局面，增幅大约在10%左右。

　　出现这种局面的原因，一是竞争性产品销售力度增加，造成了对公司产品的压力；二是在过去销售情况较好的广东地区，销量出现了一定幅度的下降。公司为了摆脱水井坊销量增长缓慢的不利局面，推出水井坊典藏系列，寻求突破，但销售效果还未显现。公司将推出“天号陈”，复兴“全兴”，构想良好，短期难见效。短期房地产业务收益有望支持公司在白酒业务整固期的利润。另外活化“水井坊”或成发展契机，但由于牵涉到文物保护，进展比较缓慢。

　　初步预期公司05年和06年的每股收益为0.17元/股和0.24元/股，目前公司动态市盈率低于龙头企业平均水平。考虑到公司一些积极因素，给予“谨慎推荐”评级。

　　国金证券：山东铝业：投资价值主要基于私有化概念

　　伴随着国内氧化铝产量的大幅增长，特别是非中铝系氧化铝产能的逐步达产，预计全球氧化铝供应紧张局面从06年下半年起将趋于缓解。

　　由于06年公司氧化铝产能的扩张，特别是下半年32万吨拜耳法产能扩张到60万吨的实施，预计山东铝业06年业绩仍将有较大幅度的增长，预计公司06~08年将分别实现每股收益达1.635元、1.522元和0.998元。06年净利润同比将增长26%。

　　山铝的投资价值主要是基于中铝的私有化概念。随着中铝A股上市计划提上议事日程，中铝私有化山铝的可能性较大，合理收购价格应该在16～17元。如果不实行私有化，山铝也必然实施股改，目前的估值水平也具有一定的安全边际。

　　根据估值模型，山铝股票的合理价位应该在16.35~16.80元，考虑到目前价格离合理价位只有10%左右的空间，同时考虑到对氧化铝价格趋势向下的判断，建议持有。

　　联合证券：中视传媒(资讯 行情 论坛)：极具潜力的影视传媒集团

　　广告代理业务已经成为中视传媒的主要利润来源。公司正向以频道运营及广告代理为主营业务的传媒企业转型，中央电视台的大力支持是公司成功转型的重要保障----2005年，中央电视台就置入了CCTV-10的独家广告代理权和央视高清频道两大关键资产，为中视传媒的业务转型奠定了基础。

　　在CCTV-10的受众构成中，官员和管理阶层的集中度高于平均水平的30%，而公务员和白领高于平均水平的28%。与CCTV10频道收视份额相当的省级卫视，2004年广告收入约2-3亿元，预计CCTV-10广告收入将由2005年的3000万元增长至2008年的2亿元。

　　120元/月的高清频道并不能够迅速带来短期的超额收益，但随着数字电视的推广，未来专业性的收费频道将有巨大的发展空间。如公司能够积累起成功的收费电视频道采编、运营经验，并将其复制到更多的收费频道运营中，那么中视传媒将拥有一流传媒企业的核心竞争优势。

　　公司目前市价为9.6元，即使考虑到股改因素，以2006年预测盈利计算，估值也已经比较充分。但考虑到央视强大的实力、数字电视频道广阔的发展前景以及作为上市公司中唯一频道运营商的稀缺性，仍以谨慎的态度给予公司“增持”的评级。

　　东北证券：风华高科(资讯 行情 论坛)：产业复苏延续 股价存在低估

　　MLCC产业经历5年供过于求，小厂已退出或被兼并，产业集中度已较高，目前厂家扩产态度较为理性。需求方06、07年电子产品保持8-10%的增长，且单产品MLCC用量呈上升趋势，预计本轮MLCC产业复苏将延续，预计全球需求增长在10%以上，国内需求增长在30%左右。

　　目前MLCC电极材料铜、镍等价格仍旧持续攀升，加上RoHS的无铅化电子产品规则，使得2006年MLCC的原料价格降幅有限，从而MLCC的价格下滑空间也受到受限。

　　风华未来将集中资源从事被动元件业务，公司计划在未来1至2年将MLCC和片式电阻器的产量由目前的各30-35亿颗/月增加到各50亿颗/月的水平。由于2000年增发项目已完成计划产能的厂房及配套设施，并且公司具备自制设备的能力，公司扩产的资本支出将自筹完成。

　　风华高科在MLCC产业的优势在于纵向一体化能力，公司拥有核心原材料瓷粉、焊料的自主知识产权并具备自制生产设备的能力。公司在作为未来电子元件集成化、模块化的首选方式的低温共烧多层陶瓷技术领域也取得突破，并于2006年起实现小批量试产。

　　风华在产能严重过剩的01、04年保持盈利记录和较好经营活动现金， 0.9-1倍的PB应该是合理的估值范围，考虑10转增8股的对价，股改后合理股价区间为2.7-3.0元，给予“推荐”的投资评级。

　　长江证券：G福星：中部崛起的武汉房地产之代表

　　福星科技(资讯 行情 论坛)主营业务包括金属制品和房地产开发两块。金属制品中，子午轮胎钢帘线的比重逐年提高，钢帘线行业受到中国路网、物流、汽车工业、轮胎子午化率的共同推动，市场快速增长，且具有较高的集中化程度。公司跻身行业前三名，市场份额具有较好的稳定性。

　　公司金属制品产能2006年将增至22万吨以上，同比增长超过20%。其中钢帘线增产超过30%；钢价趋稳将促使公司金属制品业务毛利止跌回升。二者的综合作用将促使2006年金属制品业务净利润增长超过30%。

　　在中部崛起的鼓舞下，武汉房地产市场2005年不但未见衰退，反而日渐升温，2006年随着政策面渐趋平稳，区域地产需求旺盛，而拆迁改造带来的消费力也将形成支持。地产储备丰富，项目集中于武汉市的地产上市公司仅有福星科技一家，可谓投资武汉房地产市场的代表性品种。

　　公司当前主要项目为汉口春天和水岸星城两大项目，其中水岸星城是武汉内环线内唯一临湖大型社区，地理环境极为优越，有望打造成为武汉的城市名片，未来销售前景和盈利前景看好。

　　2006、2007年预计每股收益分别为1.07和1.32元。通过分行业估值法，得出G福星的合理重估价值为9.76元，也即公司未来6个月的合理价值中枢，给予“谨慎推荐”评级。投资风险：包括中报业绩波动风险。开发项目集中风险。钢帘线行业产能持续扩张风险，另外，06年增发计划如实施会对公司业绩造成摊薄。

　　中信建投：天地科技(资讯 行情 论坛)：政策和股改预期利好公司

　　天地科技隶属于煤科总院，最终控制人为国资委。天地科技流通A股占总股本33.33%，煤科总院持有天地科技60.90%，具有较强的送股能力。

　　煤科总院下属其他分院如陆续进入天地科技，将壮大公司实力。除了已经注入上市公司的上海、常州和唐山分院之外，煤科总院还有抚顺、太原、重庆等6家京外分支机构，在各自领域，如煤炭地质与勘探、煤炭安全、煤炭开采等方面都有比较强的竞争力量。

　　煤矿采掘洗选设备业受到支持，调升公司业绩预期。日前公布的“十一五”规划中，装备制造业振兴的重点之一是煤矿综合采掘洗选设备，包括大型煤炭井下综合采掘、运输提升和洗选设备以及大型露天矿设备，煤炭装备业有望保持较快发展，年初天地科技也对05年利润预增50%。预计公司利润增长高于去年11月调研深度报告中的预期，调升05年EPS至0.46元，06年EPS至0.65元。

　　借助于煤炭设备行业的良好发展势头，依托煤科总院的实力，天地科技具有广阔的发展空间。因此投资评级为增持，目标价位12元。

　　财富证券：G格力：渠道风险下增长隐忧凸现

　　家电连锁渠道凭借惊人的开店速度、销售规模、品牌集中、专业物流和营销体系，逐步取得家电销售的优势地位。格力一直采用“混合渠道模式”，捆绑中小经销商，以对抗渠道巨头，但这种营销模式在家电连锁渠道加速发展中显示出疲态，使之在北京等城市的销量急剧下降。

　　格力仅依赖经销商渠道对经营的负面影响已经初步显现：格力的营业费用率、管理费用率从04年起逐步增加并超过美的；应收帐款周转率从2000年起不断下降，而美的应收帐款周转率呈不断增长趋势，并在05年超过格力；存货周转率从04年起下降比较明显；每股经营性现金流量波动幅度大。

　　2006年空调行业产能过剩，坚持自建渠道、与连锁渠道对抗将使格力国内市场份额被其他竞争对手抢夺，初步估算国内销量下降约5-10%，同时会增加营销和管理费用；而海外市场仍保持50%左右的增长，总体来看，增长速度将低于预期。预期05、06年每股收益为0.93元、0.98元，当前股价不具备吸引力。家电连锁渠道加快发展是大势所趋，如果长期不改变营销策略，在产能过剩的激烈竞争中，其国内销量下降将是不可避免的。鉴于目前形势不明朗，负面影响呈现不断扩大的态势，给予中性的评级，建议短期回避。

　　新浪财经提醒：>>文中提及相关个股详细资料请在此查询