楚天高速：实施计重收费迎来转折

　　近日公司公告：根据有关通知要求，公司经营的汉宜高速公路将自2006年4月1日起对载货类(含客货两用)汽车实施计重收费。

　　计重收费增加收入的主要来源在于超限装载部分，尤其是超限率30%以上的部分，目前汉宜高速上的货车基本上都是超载的，因此看好计重收费对公司收入的提升作用。

　　东方证券 陆从珍

　　计重收费施行

　　近日公司公告：根据有关通知要求，湖北楚天高速(资讯 行情 论坛)公路股份有限公司经营的汉宜高速公路将自2006年4月1日起对载货类(含客货两用)汽车实施计重收费。

　　计重收费标准如下：

　　表1：汉宜高速货车及客货两用车计重收费标准(客车收费标准不变)

基本费率		0.08元/吨.公里
正常 装载 部分	正常装载部分≤ 10吨	基本费率
	10吨＜正常装载部分≤40吨	从基本费率线性递减到基本费率的一半
	正常装载部分 >40吨	基本费率的一半
超限 装载 部分	超限率≤ 30%	按其正常装载部分的费率计费
	30%<超限率≤100%	正常装载部分和超限 30％以内(含30%)的部分按其正常装载部分的费率计费,其他部分按基本费率的1-4倍线性递增确定费率计费。
	超限率 >100%	正常装载部分和超限 30％以内(含30%)的部分按其正常装载部分的费率计费,其他部分按基本费率的5倍确定费率计费。
车货总质量不足 5吨，按5吨计算。		-

　　资料来源：上市公司

　　表2：汉宜高速原来的收费标准

车型	类型	标准 （元 /公里）
小客货	2吨以下货车、17座以下小客车及 摩托车	0.40
中客货	2.1吨－5吨货车、18－30座客车及25座以下卧铺车	0.75
大客货	5.1吨－10吨货车、31－50座客货车及26座以上卧铺车	1.00
特客货	10.1吨－15吨货车、51座以上客车	1.20
特货	15.1吨－20吨货车	1.40

　　资料来源：上市公司

　　汉宜高速的计重收费采用线性计重的方式，符合我们的预期。汉宜高速计重收费的标准与皖通高速(资讯 行情 论坛)类似，基本费率为0.08元/吨.公里，10吨＜正常装载部分≤40吨的收费标准从0.08元/吨.公里递减到0.04元/吨.公里，略低于皖通高速的从0.08元/吨.公里递减到0.043元/吨.公里。但

超载部分的惩罚性收费标准较皖通高速高的多，尤其是超载100%以上部分为基本费率的5倍。

　　10-40吨对于货车来讲，按车型收费是以其额定的载重吨位进行收费，而计重收费是按车货总质量进行收费，根据我们的测算，即使正常装载，计重后的收费是较计重前是有所增加的，但空载的货车收费会减少，总体而言在正常装载情况下，计重前后的收费标准基本一致。

　　计重收费增加收入的主要来源在于超限装载部分，尤其是超限率30%以上的部分，而汉宜高速对超限30%以上部分的费率较安徽省与江苏省高的多。根据公司提供的资料，目前汉宜高速上的货车基本上都是超载的，因此我们看好计重收费对公司收入的提升作用。

　　路面改造完成

　　公司主要进行路桥等交通基础设施的建设、维护、经营、收费和管理。公司经营管理的高速公路为：汉宜高速公路(武汉至宜昌)，全长279公里，其中99公里的江宜段高速公路是于2004年10月收购。公司主营业务为收取车辆通行费，主营收入全部来自于汉宜高速公路的收费。

　　2004-2005年，公司对所属路段路面进行综合处治和加铺沥青工程，路面改造成本增加较大，影响收入与业绩。现公司对汉宜高速进行的路面改造基本完成，路面改造对车流量的负面影响基本消除，预计2006和2007年车流量均有超过10%以上的增长。

　　沪渝线将带动车流量增长

　　公司所在地区公路网密集，随着京珠线、沪渝线湖北段的建成，使得公路运输地位日益突出，也将促进汉宜交通量较快的增长。沪渝高速(上海—重庆)目前仅剩湖北宜昌西段处于建设中，预计可于2008年实现全线贯通。由于沪渝线宜昌至重庆段尚未建成，车辆尚无法经宜昌前往重庆，过境车辆少，汉宜高速车流量相对偏低。

　　沪渝高速全线贯通后将打通经宜昌往西的道路，汉宜高速公路的辐射范围将由省内延伸至重庆、四川等地，其横向通道的作用将得到充分显现，车流量较大的增长空间将带动主营收入的稳定增长。

　　长线增持

　　湖北省国道的计重收费方案也已经确定，只是目前尚未实施。在计重的初期，部分车辆可能会选择国道以避开高速公路的罚款，但总体而言，我们预期收入的增长在10%左右。以06、07年PE值来测算公司的投资价值，我们认为楚天高速目前的股价已经反应了计重的利好，但公司的DCF价值较目前股价高30%左右，加上股改的预期，维持长线增持评级。

　　表3：基本财务数据

-	2003A	2004A	2005E	2006E	2007E
主营业务收入	296	390	507	634	697
主营业务利润	191	191	165	291	489
EBITDA	212	213	214	357	557
净利润	117	116	92	169	262
每股收益	0.18	0.12	0.10	0.18	0.28
每股经营现金流	0.33	0.18	0.18	0.23	0.40
市盈率	19.7	28.6	35.9	19.6	12.6

　　资料来源：上市公司，东方

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