垄断巨头私有化变局

　　本刊记者李德林/文

　　2005年10月26日，中石油拉开了私有化旗下上市公司大幕。

　　中石油在当天的临时董事会上通过了《关于公司申请以全面要约收购方式整合下属上市公司及授权董事会特别委员会办理相关事宜的议案》的决议。2005年11月15日开始，吉林 化工(资讯 行情 论坛)(000618)、锦州石化(资讯 行情 论坛)(000763)、辽河油田(资讯 行情 论坛)(000817)陆续宣布大股东中石油以现金作为对价，通过境内外同步要约收购的方式对上市公司进行整体收购。直到2月12日，吉林化工A股要约收购期满，中石油成功实现3家公司的私有化，3只股票分别在A股、H股以及纽约交易所终止交易，并成功退市。

　　就在中石油大张旗鼓对3家公司私有化的前10天，即2005年11月3日，中石化旗下的香港上市公司镇海炼化停牌交易，中石化旗下的上市公司开始真正意义上的吸收合并以及要约收购的私有化。参与镇海炼化私有化的投行认为，中石化真正意义上的私有化是中石油的突然出手逼的。2006年2月8日，中石化旗下4家子公司——扬子石化(资讯 行情 论坛)(000866)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)600002)、石油大明(资讯 行情 论坛)(000406)、中原油气(资讯 行情 论坛)(000956)同时发布停牌公告。根据中石化的乐观预测，到4月6日4家公司的要约期满，中石化将投票反对4家公司以2005年的利润或者其他任何形式向股东分红的方案，而4家公司将终止上市交易。中石化将4家公司择机变更为全资有限责任公司或者取消其独立法人地位。

　　“以要约收购的方式整合下属上市公司是一种多赢的方案。”中石油在早前写给证监会的《请示》中认为，通过整合可以为国内资本市场注入新的资金，对活跃国内

证券市场起到积极支持作用。

　　一名投行人士认为，在市场预期逐渐下降的过程中进行私有化，中石化可以对集团资产进行统一整合，降低成本，提高盈利能力。当然，避免大量关联交易以及产业无法整合带来的市场预期以及股价继续下滑的风险，对于投资者来说也是一个很好的变现选择。

　　“目前的私有化更多的是解决关联交易以及集团上下游产业整合问题，这也将是类中石油、中石化大型集团下一步的商业安排。”中信建投投行部副总经理王雪梅认为，以前国内大型企业没有私有化A股的范本，根本谈不上历史经验，中石油、中石化私有化暴露出来的问题与经验，可以让投资者以及监管者直面类私有化标本。“目前的中铝集团、航天系等等都是存在大量关联交易的集团军。它们也将成为监管层整顿关联交易，重塑大型集团公司结构治理以及国家进行产业整合的契机，现在的A股私有化仅仅是个开局。”

　　一名投行专家认为，尤其是中石油回归A股，将给一些在海外创业板上市公司新的启发。在质地优良但是股价偏低或者融资有限的情况下，这类公司可能私有化后“海归”，到国内主板进行上市，取得新的融资机会。