恒指道指逼近历史最高点市场逆转何时轮到A股

http://finance.sina.com.cn 2005年12月10日 11:26 证券日报

　　本报记者闫立良

　　我望着户外的昏黄

　　如同望着将来，

　　股指震盲了我的听觉。

　　逆转你怎还不来？

　　这是一位A股投资者在看到周边股市涨声一片时无奈的吟咏。

　　近来的世界股市，呈现出一片繁荣景象：香港恒生指数突破15000点大关，美国道琼斯工业指数跃上10000点，东京证券交易所日经指数创出五年来的新高15000点。随着三地经济的复苏，其股市也一派欣欣向荣，近期纷纷逼近历史高点。与上述三地不同的是，中国经济一直都保持着平稳较快的增长，但股市却始终没有突破“盆地”的边沿。市场逆转何时才能轮到A股市场？

　　恒指：对应经济周期

　　从

香港经济和恒生指数的关系来看，从1995年开始呈现出比较明显的对应关系，即GDP的增长与恒生指数的上升和下降基本同步。

　　据一位研究人士介绍，香港属于对外部资源和市场具有完全依赖性的海岛型市场经济体系。100多年来香港能够逐渐发展为一个国际化的大都市，主要是基于完备的市场经济法律体系和稳定的社会环境，抓住了世界经济结构性变化的历史性机遇。从1990年代初期开始，全球金融资本流动加快，给实行与美元挂钩的联系

汇率制的香港带来巨大的影响，增加了资本市场价格的波动幅度。特别是1997-98年的亚洲金融风暴，使香港经历了从未有过的惊涛骇浪，并造成深远的影响；从2000年4月开始，以美国纳斯达克科技股泡沫破灭为起点，美国主要资本市场的股票指数出现狂泻，香港资本市场无法独善其身，又经历了科技股泡沫破灭之后的低迷时期。

　　1997-1998年出现的亚洲金融风暴，打断了香港延续前期的周期性变化节奏，1998年GDP出现负增长，恒指也陷于低迷。2000年香港GDP增长报复性反弹，3月28日恒指创下了历史新高18000点。到2003年，香港经济度过了连续三年的低迷阶段，在此期间，恒指也处于疲弱状态，及至2004年进入新的经济增长周期，恒指才又重返升势。

　　近期港股出现大幅震荡。对此，这位研究人士表示，未来的经济条件将有效支持恒指长线趋升。有关数据显示，香港今年第三季实质经济增长达8.2%，高于市场预期，各机构相应调高香港全年经济增长预测至7.2%。摩根大通、高盛等外资投行均看好香港未来发展，并给予各大龙头蓝筹股不俗的投资建议。年关将至，新股赶赴上市热潮，市场集资活动活跃，大市气氛开始好转，港股后期向上突破仍有可能。

　　近日，港股在15250点位置遇到明显阻力，这位人士预计，短期内指数仍将在万五附近波动，但跌幅不会太深，14800点具有较大支撑。长线来看，港股自10月初遭遇大幅下跌后，现已重回上升轨道。各项基本面因素均未告破坏，市场对各大公司末期业绩预测看好，相信年关港股有望冲破15250点阻力，回升至15500点之上。

　　道指：与经济强相关

　　美国经济增长周期与道琼斯工业指数长期呈现强相关关系。

　　从月线图上看，道琼斯工业指数从2002年10月见底之后，开始了新一轮的上涨。而在这一时期，从2003年开始，美国经济承受了石油价格飙升、就业市场复苏乏力和利率上调带来的压力，实现了稳定的增长。

　　分析人士称，美国经济继续增长的动力首先来自于政府的减税措施。美国总统布什第二任期经济政策的核心仍是减税。他多次强调要将过去四年中推出的减税措施永久化，这将使今后10年的减税额再增加近万亿美元。此外，布什还签署了新的公司减税法案，计划在今后10年内为美国公司和农场等减税1360亿美元，众多企业可从中受益。美国经济增长的主要动力个人消费开支增幅在5%以上，企业非住房投资增幅也超过了9%，进出口也已实现连续增长。这些都表明，美国经济保持着较好的增长势头。

　　在经济增长的推动下，道指成功地跃上了10000点大关，逼近历史最高点。

　　今年11月份，由于油价下跌、长期国债利率趋于稳定以及大量利好经济报告的推动下，美国股市取得了较大涨幅。大量经济报告均表明通货膨胀压力减缓，成为推动道指上升的主要因素。

　　据一位市场人士分析，恒生指数的中期顶部或者底部一般不会比道指提前出现；而近一两年以来，恒指从形态上比道指落后一个波段。从更小的波段看，恒指的短期顶部或者底部一般会比道指落后数天的时间。实际上，当市场预期道指的顶部或者底部已经出现后，恒指的顶部或者底部就会出现。例如，道指2000年在1月14日见顶，而恒指在同年3月28日才见顶；道指第v浪的第1小浪从2002年10月10日开始，而恒指在同一时间只是做了一个短期底部，在道指2浪下跌的过程中，恒指创出了新低；道指第3小浪从2003年3月7日开始，恒指则在年4月25日才见底并开始a浪反弹；道指第3小浪在2004年2月19日见顶，恒指的a浪上涨则在同年3月1日才见顶。

　　这位市场人士判断，现在道指还没有见顶迹象，据此推算，恒指和道指还有上涨空间。

　　A股：“盆地”现象待突破

　　2001年6月14日，上证综指上涨至2245.44点，达到历史最高点。但就在这一天，国有股减持办法出台，股指收出一根大阴线，此后踏上4年“熊途”。在此期间，中国经济一片繁荣，一直呈现稳定增长的态势。与香港和美国不同，中国股市与经济出现严重背离。这一状况被业界称为“盆地现象”，意即股市始终在谷底徘徊，未能实现大的飞跃。

　　对于股市与经济的这种关系，权威人士表示，中国这几年的经济增长都在以8%以上的速度增长，股票市场这几年却处在下降中。股市应该是经济的晴雨表，就像香港和美国的经济与股市的关系一样，怎么会出现和经济走势相悖的现象呢？

　　这位人士指出，造成这种现象的主要原因是国内股市上企业的结构和经济结构不完全一致。2004年中国GDP是13万亿多，2005年可能会超过15万亿。目前两市有1380多家上市公司，2004年的平均收入为25亿。假如以主营业务收入作为替代变量，25亿乘1380家公司。1380多家上市公司提供的GDP是3万多亿。也就是说还有四分之三的骨干企业还不在证券市场上。这几年经济增长的贡献，民营企业和外资企业的增长部分比较多。但是在股市中，民营企业和外资企业相对比例没有这么高。所以上市公司的结构和整个国民经济的结构不完全匹配，就很难用股市来反映经济增长的成果。

　　随着股权分置改革的推进，制度上的缺陷解决之后，一大批的优质企业将会进入到股票市场。这位人士表示，在“十一五”规划期间，股市和整个国民经济将呈现出良性互动、和谐发展的状态。今后，随着更多的重要企业上市，行业的龙头企业都会成为上市公司。

　　另外，新《证券法》与《公司法》即将于明年1月1日颁布实施，为适应两法的修订，目前有关部门正在加紧修订证券发行、交易规则：适当分离证券发行和上市环节，建立对公开发行但不上市公司的监管体系；提高发行市场效率，增加上市公司定向发行新股等方式，并制定相关监管办法；对新证券法规定的证券发行上市保荐制度、证券发行前预披露制度、加强信息披露责任等做出相关安排，而新规则对再融资等事项也将做出新的规定。这些新制度法规的实行，势必会给证券市场带来明显的变化。

　　最后，这位人士指出，明年中国经济有望继续保持平稳较快的增长，而在明年2月份股改公司的市值也将会占到两市总市值的二分之一以上，新的

政策法规也已实行，界时，股市才有可能成为中国经济的晴雨表，A股市场将有望彻底走出“盆地”现象。

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