国信证券蒋国云：三大标准决定券商研究成败

　　记者 陈劲　深圳报道

　　一直以来，券商研究始终无法为券商的利润表带来显而易见的贡献，有被边缘化的危险。券商研究也为此一直在探索自己的运作模式。国信证券经济研究所副所长蒋国云日前表示，券商研究的成功，要看它能否成为证券市场研究的标准制定者。

　　蒋国云认为，证券市场研究领域和制造领域的市场环境一样，只有占领高端，成为标准的制定者，才能以最低的投入获得最高的产出，而研究才能决定标准制定权的归属。但就证券市场研究的标准而言，它不是一种量化的指标，而主要体现在研究投资理念、组织体系和研究的方式方法上。如果券商研究可以在这一系列内容上成为市场的引导者，其他市场研究主体跟随这个标准来开展工作，它就成为事实上的标准。

　　具体而言，在投资和研究理念方面。如果一家券商的研究报告可以对股市的走向产生影响，他们的研究和投资理念获得了市场的认可，也就制定了一个标准。

股票的合理市盈率并没有一个固定的标准，在股票发行时，如果权威券商研究认为钢铁股的市盈率应该是6倍，那么钢铁股就会按照6倍的市盈率来定价，这也是一个标准。“这样的例子此前也不是没有。”蒋国云说。

　　组织体系的标准则指研究所的架构设置。如果市场证明一种组织架构可以获得最高的效率，其他机构纷纷效仿，这也成为事实上的组织架构标准。蒋国云认为，国信

证券的首席分析师制的推出，虽然历时仅仅数月，但效果已经较为明显，在此前有关机构举办的最佳分析机构评选中，国信经济研究所就被评为进步最快研究机构第一名。

　　此外，券商研究标准的制定还体现在研究的方式方法上。如果一家券商研究建立起的估值体系能够很好的发挥效能，在研究报告上可以体现出来，并被其他研究机构所拷贝，那么它也就成为了事实上的标准制定者。不过蒋国云认为，这个标准没有“专利”保护，券商研究对此不能刻意强求，应该通过整体研究实力的提升，使这个标准水到渠成。对此，蒋国云表示，券商研究的成功需要三个必备条件。

　　一是公司领导层应该明确认识到，研究是一项业务，而非券商的附属品或摆设。二是要有一个健康而强大的母体；券商研究的核心

竞争力是人才，如果人才留不住，讲成功只能是纸上谈兵；只有健康的母体，才能给予分析师一个明确的预期，可以给分析师一个长期的发展空间。三是要有一个好的研究管理团队，可以创造出适合分析师发展的条件和环境，让他们可以安心做研究。

　　蒋国云表示，尽管国信证券经济研究所正式运作只有8个月时间，但在此前有关机构组织的2005年最佳分析师评选中，共获22个奖项，其中5项第一、6项第二，奖项总数名列第三，这与国信证券经济研究所具备的上述三个条件也是分不开的。